中ઙ粮期货研究中∩心
í 引言♨
上周以来，PVC经历了一波连续下跌，从高点8733元/吨下跌至最低8150元/吨，宏观、中观以及微观层层压制。如果说上周外盘报价的大幅下跌只是先声夺人的拿≅走了PVC现实端的ડ最后一根救命稻草，那么预期的一次次落空则是彻底击垮了多头最后的挣扎。上³期视点说到属于地产和PVC的辉煌时代均已过去，本期视点将从中观和微观两个层面来简析新周期背景下PVC面临的重重压力。
b3;
ધ 1
中观：疲软态势♫未改û
宏观相对敏感，本文²不做过多表述，援引经济工作会的用语就是三重压力—需求收缩、供给冲击、预期转弱仍在加剧。近期的某会议也将就业和物价放在优先位置，而对货币宽松的态度仍偏谨慎。整体来看，目前经济压力仍然较大，宽信用之路仍然坎坷，后疫情时代工业品的交易逻辑也将逐步回归到需求收缩⇒和预期转弱等因素。
中观上，房地产疲软态势仍未获得实质性改善，行业逻辑也已经从“政策是否宽松”转变为“政策能否有效”。短Â期看疫情影响将持续存在，随着市场对经济增长和收入水平的预期降低，投资性需求也随之降低，而支付力和房价的透支也早已削减了刚需的潜力。即使乐观预计政Χ策刺激有效，考虑到政策底到市场底还有3-6个月的时滞，未来1-2个月地产形势依旧难言乐观。中长周期看，随着城镇化进程在放缓以及人口老龄化、少子化će;时代的到来，房地产将面临长期严峻考验，下行趋势难以逆转。
ગ 考虑到地产与螺纹、玻璃以及P⌈VC等商品高度相关，地产周期的下行也预示着相关品种未来在需求端难有更多的期待，更多要靠自身供给减ξ量和刺激出口来维持供需的平衡。
图1 30κ大中ગ城市商品房♨成交面积统计
🙀 图2 65岁及a1;以上人▣口情况及占比
ૣ 2
· 微观≈：需求੫发力难期
关于PVC外需部分的表述上一篇视点已经分析过，这里不再赘述，核心观点就是未来原料和制品出口持续下滑均是大概率∇事件。PVC内需今年以来受困于疫情和地产影响表现较差已是不争现实，之前还有上海复工←预期和政策预期能给予多头信心支撑，可随着疫情的多点开ੜ花和释放的信号偏离市场预期，所谓的预期被证明也不过是一场皇帝的新衣。
既然出口和预期转弱已成大概率事件，那么单靠PVC内需自救能不能重现昔日辉煌，答案是：很难。国½内PVC1-4月累计表需685万吨，累计同比-ⓜ3.43%，由于PVC下游ö需求超过50%都是跟地产相关，面对整体形势和地产的重重压力，PVC也难以独善其身，弱现实大概率仍将延续。即使最乐观估计6月开始下游需求后面会恢复到去年同期水平，也难以弥补1-5月份内需减量和后期出口下滑带来的影响，年度需求下行的态势难以扭转。未来多空双方可能将更多围绕出口窗口（需求端增量可能）和PVC电石法外采加工利润（供应端减量可能）来定义上下安全边际。
图3 PVC表观消费量Χ统计
图4 PVC出口€数Āf;量统−计
属于地产和PVC的辉煌都已经过去，预期一次次的落空也使得未来难有更多期待。面对需求收缩和预期♦转弱的新周期背景，处于下行阶段的地产和PVC此后੨ⓟ也注定偶有反弹难有反转。漫漫熊市路，且弹且珍惜。
作ⓨ者简⊄介
陈阵ϒ∑
中粮δ期货研究院 化工高级研究员▩ô
投≤资咨询资格证号：Z00♠15Æ281
刘冠Ð民੫
Α
中粮期货研究Δ院 化工研Å究员
👽ⓔ
风险揭示Ąe;
1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他σ相关的知识产权。未经中粮期货限ψ公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的•，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。
2. 本策略观Μ点系研究੍员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投ä资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。
3. 市场具有不确定性，过往策略观点ફ的吻合并不保证当前Ρ策略观点的正确。公司及其他研究员可ગ能发表与本策略观点不同的意见。
4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其‹他公ਗ਼司交易提供服务。
Õ
Ε24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，ß更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）ⓢ
新浪▥财经意见反馈ΚÂ留言板
ਪAll Rights R☞esਖ਼erved 新浪公司 版权所有
