5月中旬至今，国际金价迎来一波小反弹，结束了长达一个多月的单边Æ下跌。SIAWealth Manag૨ement首席市场策略师Colin Cieszynski表示“近期美元的升势似乎正在消退，技术上金价似乎正在反ૣ弹，金融市场仍存在很多不确定性和波动性。”
通¬胀预期会❄继续降低？▨
国际衍生品智库分析师认为当前市场对于通Ÿ胀可能有些立场的改变，市场普遍预期未来经济增长速度放缓，叠加疫情担忧影响，暂时降低了对原油的需求预期，通胀预期随之降低。在通胀预期降低的大前提 下，资金寻求高回报的股票市场，打压了美指，限制了金价的反弹幅度bd;。
我们认为，上述分析师的结论是在远期名义利率不变ࢵ的情况下得出的结论«，名义利率不变，未来经济增长速度放缓，通胀预期下降对应的就是实际利率的上升，但当美国经济真正面临较大的挑³战之后，现行框架可能将不能适应新的现实情况。
图：长Í期美债છ隐含的通Ξ胀预期
િ 借鉴上一轮金融危机时的经验，如果美国不能保证经济刺激停止后的经济b2;软着陆，那么美国很有可能在明年重新开启量化宽松，重回债务扩张的道路。国际衍生品智库分析师的逻辑也将被打破，量化宽松下驱动的ਰ经济复苏和通胀预期未必会继续降低以及阶段性的金价上涨。
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发达经济体何时会陷入衰退ćc;？
回顾历史，每一次发达经济体大规模危机大多是源自美国，压力却首先显现在韩国日本等东亚外向型制造业–经济体中，☼这些经济体处于全球产业链的中间环节，农产品和能源高度依赖于外部，抵御通胀能力比较差，只能依靠出口其他发达经济体换取外汇进而采购原材料。
5月23日韩国税Ì厅发布的初步统计数据显示，韩国5月前20天出口额同比增长24.1%，至386.17亿美元，进口额同比增长37.8%，至434ભ.44亿美元，进口增ˆ幅较大的是原油、石油制品、天然气、煤炭。
在2†008年金融危机期间，韩国也出现了逆差随后美国陷入大衰退，这种情况体现º到产业链上ખ就是传导不畅，中游承压。
⌋短期黄金反—弹高度有限
不过，当下加息是欧美国家的主基调，短期黄金反弹不应看得太高。欧洲央行行长拉加德表示，到9月底，欧洲央行可能让关键利ä率脱离¬负值区域，并可能进一步加息。
美国东部时间5月25日公布的⁄5月美联储货币政策显示，美联储与会官员认为，货币政策可能不得不超过既不支持也不限制的中性水平，未来的两次Ð议息会议上50个基点，并暗示美联储对重新考虑激进加息持开放态度，但美联储没有对什么是激进加息做出界定，我们认为，75个基点的加息概α率几乎为零。
另外，美联储将从6月1日开始每月最多合计缩减475亿美元、其中300亿美元美国国债、175亿美元机构抵押支持证券，三季度缩减上限将提升一倍。倘若美联储按部就班进行操作，在名义利率进一步走高和通ⓠ胀预期继续回落的时候，实际 利率还是会走高ી的。
目前，美联储实行偏紧的政策对通胀维持的压制作用很有限，但随着政策不断作用到a1;市场上，有可能憨会产生量Ν变到质变的结果，通胀螺旋会被打破，美联储重回宽松是大概率事件。我们认为，美国衰退在下半年或者明年年初就将到来，金价有比较明确的上涨趋势，但近期金价会可能会因实际利率受到压制。我们更推荐投资者关注微型黄金期货合约(MGC)反弹做空的机会操作近月合约。
બ ↑ 图：美债10Y实½际利率
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