上市一年

　　上市一年，௄市值位列行业第一，“功઼效护肤品第一股੎”贝泰妮是否名副其实？

࠽

　　来源：市值风&云 💼

　　增速快’、૙盈利强，拥有这关键两 点贝泰妮就足以脱颖而出。

Þ

　　作者&nb૦sp;| 国↓胜

　　编辑 |&&#263e;nbsp;શ小≠白

　　最近，正值换季之际，风云君皮肤敏感的毛病又犯了，于是隔壁工位的小仙女儿就建议我买È一瓶ÿ薇诺娜的特护霜试试，说她作为敏感肌一直用这个，就Ú是下图舒淇手里拿的这个小瓶瓶。

　　（来源>：公司ਖ਼官网ⓞ）

　　她还跟¨风云君安利，什么“薇诺娜Ä”品牌都是用纯天然的植物活性成分，非常温和，是专业针对敏感性肌肤的品牌੢。

ϑ　　风云君听后有些动&#256d;心，看护肤品不在行没关系，看公司风云君还没怕过。而在内心深处，风云君相信：只有好公司才能拿出好产品。薇诺娜是上市公司贝泰妮（300957¶.SZ）（公司）旗下品牌，风云君就带大家看看公司的基本面。

　　后来居上，⌉兼顾增速♪与࠷利润

　　贝泰妮上市于2૦021年3月，截至5月26日收盘ો，市值735.5亿，在申万三级行业分类品牌化妆品中位列第一，是第二名珀莱雅（603605.SH）的2倍左右，੏稳坐“功效护肤品第一股”。

　　而且公司&#25d3;上市仅一年就曾被先后纳入深港通MSCI等核心成分指数，可见资本市场ੇ对贝泰妮的价值认可ਮ。

ઘ　　贝♠泰妮是否真有两∩把刷子呢？

　　♫（来源：市值风云App，注：截止2022年5月δ25日收盘价）▩

　　ડ从&#266c;业绩增速来看，公司的营收和归母净利润增速੤除2020年在30%左右之外，其他年份均在50%以上，2018-2021年CAGR分别为48%和49%，妥妥的高增长。

　　在品牌化妆品前三名👽中੕，贝♤泰妮的营收增速和归母净利润增速均排名第一。

　　也正是由઼于贝泰妮业绩增速遥遥领先，2018年还是小弟，到2021年公司的营收已经逼近ૉ珀›莱雅，2020-2021年公司的归母净利润更是后来居上，力压珀莱雅和上海家化（600315.SH）。

　　2021年，贝泰妮实现营收40.2亿，低于珀莱雅和上海家化的46.3亿和76.5亿，但归母净利润8.6亿，远高于珀莱⊇雅和χ上海家化的5.8亿和6.5亿，盈◈利能力较强。

　　那‰么问题来了，&#25d0;同੓样是护肤品，为什么贝泰妮的增速和盈利能力就高出许多呢？

◑　　细分赛道੠精准，打铁还Þ需自身硬

&#266b;

　　先ˆ说增á速问题。

ô　　贝泰妮的主ૣ要品牌薇诺娜定位于敏感肌等皮肤学级功效护肤品细分市场，珀莱雅和上海家化的产品主ⓩ要面对大众护肤市场。

　　根据Euromonitor的统计数据，2016-2021年我国皮肤学级（功效性）护肤品市场CAGR达到约32.5%，远高于化妆品行业的整体增速11.1%，皮肤学级护肤ਯ品市场30ⓚ%以上的行业增👽速表明其正处于黄金发展期，贝泰妮作为赛道优秀选手自然颇为受益。

∀

　　除૩了行业增速的助益，公司自身也足够੫争气。

　　根据Euromonitor的统计数据，2021年公司旗下“℘薇诺娜”品牌在皮肤学级功效性护肤品国内市场排名稳居第一，市场份额较2020年度提升约2个百分点ù，并接近第二、三名的总和，头部ⓣ效应显著。

　　化妆ા品行业注重大单品策略，薇诺娜也不例外，拥有“特护霜+清透防晒乳”两大超级爆款单品，除此之外2021年公司爽肤水（护肤૮水）产品市场排名从第七上升至第四，面膜产品૨市场排名从第八上升至第七，细分市场表现出色。

　　（来∋源：Ο公司官网）¶

஻　　目前，公司的营收主要来源于护肤品，占比在90ë%左右，除护肤品外，薇诺娜品牌旗૜下产品线还包括医疗器械和彩妆，产品线较为齐全。

彩妆类2018-2021ਗ਼年营收一直પ在1亿以下，π增长较为缓慢；

>&▨n઎bsp;

医疗器械类营收从2018年的1.4亿增长ç至2021κ年的3.3亿，CAGR为33%，2021ì年同比增速更是达到65%。

　ખ　公司医疗器械产品主要'包括透明质酸修护生物膜、透明质酸修护贴敷料等产品，主要应用于微创ï术后造成屏障受损皮肤的保护和护理，相当于是爱美客（300896.SZ）医疗美容注射产品的后续产品。

　　­近年来，注射类轻医美取代手术类重医美已成趋„势，轻医美市场快速发展，术后医疗器械产品也将大有可为，公司这第二赛道也颇为精准，不过后续业绩如何还要再观察Ð。

ϑ　　整体来看，薇诺娜品牌市场认可&#263e;度高，销售收入占公司主营业务收入的比重超98%，这反过来也意味着公司存↔在品牌相对集中的风险。

　　Τ不过公司近几年也在不断开发其他品牌，其中“WINONA Baby”品牌定位于婴幼儿肌肤功效性护理，2021年天猫ખ旗舰店正式运营随即成为行业黑马，登上年度排名TOP20，大爆款“舒润滋养霜”更是进ઽ入细分行业爆款单品TOP3。

　　随着公司品牌矩阵的完善和其他子品牌的👽成长，近年来薇诺娜品牌营收占比也有所下降，公司业绩的不确定性也有望降Š低。઼

　　੏（'来源：公司&#266a;官网）

રૄ　　ઝ产品定位高端，线上渠道发力

Í

　৻　再来说盈利࠹能力问题。

⊗

　　公司毛利率૯一直维持在76%以上，处于较高水平，也一直高于珀莱雅和上海家化，原因主要有两点，其一是公司产品定位高端、零售价格较高，其二是公司毛利率较高的线上自营渠道销售占比较高。&#263b;

　⇑　净利率方面，公司一直保持在2૟1%左Χ右，分别高出珀莱雅9个和上海家化13个百分点左右。

　　化妆品品❄牌企业重销售，毛利率和净利率之κ间的差异主要来源于销售费用率，不过三家公司的销售费用率ⓦ差别不大，均在40%左右。

　　所以，贝&#25d0;泰妮盈∈利能力较强的原因主要还是²在于毛利率较高。

　　毛利率⊂较高的原因首先是产品价格定位，以公司爆款产品之一防晒霜为例做个੝对比，由于上海家化旗下品牌较多，▧因此仅比较薇诺娜和珀莱雅品牌，薇诺娜防晒霜50g价格188元，而珀莱雅50ml价格仅79元。

　　（来源&#25d0;઎：天猫χ）

　　其次是销售Æ渠道，化妆品销售渠道中，电商渠道是近年来销售额增长最快的销售渠道。2015-2ભ020年化妆品电商渠道销售额占比由19.1%上升为35.3%，2021年又进一步提升为38.7%，已”经成为化妆品销售占比最大的渠道。

⊂

ધ　　（来઼源：公司公告）

　　贝泰妮一直都是靠线上渠道销售发力的，2019-2021年贝⇑泰妮线上渠道销售占比分别为77%、8ફ3%和82%，其中毛利率较高的线上自营渠道销售占比分别为61%、63%૤和63%。

　　顺应潮ર流，ભ一直ξ以线上销售为主，也是贝泰妮业绩增速较快的原因之一。

　′　（来μ源：એ公司公告）

　૟　2019-2021年，珀莱雅对线上销售也越来越重视，线上销售占比逐年提Ô升，由53%上升为85%，而上海家化2021年的线上销售占比仍仅有42%੬。

૞　　（¹来源：珀莱&#25a0;雅公告）

　　营å运能力显著提κ升，分红á可圈可点

　　化妆品行√业属于消费行业，存货周转天数是衡量ચ公👽司营运能力的关键指标。

　　2018-2021ૡ੆年，贝泰妮存货周转天数由289天大幅下降为134天，净营业周期也从237天下降到61天，营运ઽ能力改善极为显著。

　　由于公司主要采用线上销售，因此收现比一৻直维持在1左右，2018-2021年净现比也在波动上升中，2021年达到1.3，因此2021年公司经营活动产生的现金流量净∉额也大幅ਠ提升至11.5亿。

　　√2020年一季度，公司经营活动产生的现金流੧量净额为-1.7亿，净现比为-1.2，主要是因એ为供应商付款方式变化所致。

　　公司分红也不吝啬ળ，公司于2021年3月上市，并于6月进行了2020年度的分ⓠ红，现金分红金额为1.9亿，由上市后的全体股&#260e;东共享。

α

　　基于2021年业绩，公司拟现金⊗分红2.5亿。也就是说，上市以来公司现金分红4.4亿，占同ⓦ期归母净利润的31%，分红力度可圈可点。

　　贝泰妮之所以获得市Ò场认可，成为品´牌化妆品行业市值第&#25b3;一的公司，主要是因为其产品定位“高举高打”，在功效护肤品细分市场地位突出。

　　૮而这是化妆品行业各家公司都梦寐以求的，要实现并不容易。š加🙀上公司主攻线上自营渠道销售，进一步奠定了公司盈利能力的基础。

　　“业绩增速快、盈利能力强，拥有这关键两点贝泰妮就足†以脱颖而出¸。

24小时滚动播ο报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinⓡa↓finance）

新浪财经¸意见反઒馈૊留言板

→

All ßRig▨hts ResΠerved 新浪公司 版权所有