≡ 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业Æ，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
原标题：【国海策略】工业企业Ð利润承压下行，化工制’品盈利能力回升——2022年4🙀月工业企业利润数据点评
Ö «来源：‘策略研究
事件：5月27日，国家统计局公布：2022年1-4月份，全¦国规模以▥上工业企业利润同比增长3.5%，增速较1-3月份回落5.0个百分…点。
核心观点：1）受疫情多地散发影响，4月工业企业利润增速承压下行，在“量价齐落”的形势下，营收增速明显回落，但营收利润率仍延续回升态势，其中工业品制造行业利润率整体改善，汽车制造与食品制造行业利润率回落。2）从利润增速来看，4月上游行业利润表现分化，煤炭行业盈利表现依然强势，制造业部门对整体利润的下拉作用明显，但在粮价上涨以及基建投资加码发力的背景下，农副产品加工和运输设备制造业利润增速逆势回升。3）从内部利润占比来看，4月工业企业上下游利润分化仍在加剧，上游部门利润占比再创新高，中下游部门ਗ਼中以化工品制造为代表的工业品制造业利润占比提升，电气机械、农副食品加工盈利能力相对占优。4）4月工业企业呈“被动去库存”特征，工业产销衔接水平下降情况仍在延续，当前工业企业名义库હ存水平已居于近10年来高位，未ભ来伴随供应链的恢复以及需求的回暖，工业企业库存水平或将回落。
4月在“量价齐落”的形势下，工业企业营收增速明显下滑，但营收利润率仍延续回升态势，其中工业品制造行业利润率整体改善，汽车制造与食品制造行业利润率回落。营收方面，2022年4月规上工业企业营业收入同比增速为2.7%，相较3月份回落9.2个百分点。究其原因„，4月PPI同比增速趋势性回落，疫情冲击影响下，工业企业增加值当月同比转负，在“量价齐落”的形势下，工业企业营收表现疲弱。利润率方面，1-4月规模以上工业企业整体营收利润率为6.35%，环比仍延续回升态势，从成本端来看，虽然4月规上工业企业每百元营业收入中的成本费用仍在上升，但在减税降费、助企纾困政策的持续显效发力下，工业企业费用项进一步回落。从细分行业来看，4月工业品制造行业利润¤率整体改善，其中化学纤维制造业利润率环比3月明显回升，与此同时，在中下游制造业中，电气机械、仪器仪表和专用设备等设备制造行业，以及家具制造、造纸等轻工制造行业营收利润率均连续两<月环比改善。而受供应链冲击以及粮价上涨影响较重的汽车制造业和食品制造业4月利润率下滑较多。
4月工业企业利润增速显著回落，短期利润压力最大时期或已出现。1-4月份，全国规模以上工业企业利润同比增长3.5%，较1-3月回落5.0个百分Χ点，ৄ从单月趋势来看，在国内部分地区疫情散发多发，疫情管控措施加严的影响下，4月工业企业利润承压明显，当月同比增速下降8.5%。但值得注意的是，当前华东地区疫情形势已有所趋缓，企业复工复产正稳步推进，叠加一揽子稳增长措施的加力推出，工业企业利润压力最大的时ç候即将过去。
从行业利润分配角度来看，上下游利润分化仍在加剧，采矿业与工业品制造业占比提升，中下游行业中电气机ચ械、农副食品加工盈利能力相对占优。202૦2年1-4月上游行业（包括采矿业和原材料加工业）利润累计占比为30.4%，环比1-3月提升1.13个百分点，再创历史新高，上下游行业利润分化情况仍在加剧。从具体行业来看，上游层面，2022年3月采矿业利润占比环比回升，其中煤炭开采业利润占比提升0.90个百分点，为主要拉升项。中游层面，工业品制造业利润转化能力整体增强，其中化学原料及化学制品以及非金属矿物制品行È业利润占比增幅居前。与此同时，中游制造部门中电气机械行业利润占比提升最为明显，环比提升0.23个百分点。下游层面，4月农副产品加工和家具制造行业利润占比环比回升，分别提升0.23和0.03个百分点，而食品制造、酒饮料制造和烟草制品行业利润占比有所回落，分别环比回落0.10、0.39和0.50个百分点。
从各行业利润增速来看，4月采矿业利润增速略有回落但同比维持高增，制造业部门对整体利润的下拉作用明显，但其中农副产品加工、家具制造和运输设备制造等行业利润增速改善。Φ从工业的三大门类来看，采矿业、制造业和公用事业1-4月利润增速分别为145.9%、-8.3%和-29.3%，其中上游部门利润增速略有回落但同比维持高增，公用事业利润增速降幅小幅收窄，而制造业利润增速再度走弱，是4月工业企业利润的主要拖累项。从细分行业来看，在上游行业方面，煤炭行业利润表现最强，1-4月煤炭开采利润增速升至199.3%，与前3月相比再度提升10.3个百分点，而石油、黑色和有色开采业同比增速环比略有下滑。在中下游行业方面，虽然4月多数设备制造与消费品制造行业利润表现走弱，但在粮价上涨以及基建投资加码发力的背景下，4月农副产品加工和运输设备制造业利润增速逆势回升，前4月同比增速分别Õ环比前次提升12.7和2.0个百分点，此外，化学纤维制造与家具制造行业利润增速亦有所提升。另一方面，在终端需求不振以及供应链−堵塞的影响下，4月纺织业与汽车制造业利润增速明显回落。
4月工业企业延续“被动补库存”∗特征，当前名义库存水平已位于近10年来高位。2022年1-4月规上工业企业产成品存货同比增长20.0%，较1-3月再度提升1.9个百分点，结合工业企业营收增速回落的现象来看，4月工业企业“被动补库存”特征↑延续。4月全国多地疫情散发，疫情防控措施加严，在终端需求疲弱叠ⓛ加物流运输堵塞的影响下，工业产销衔接水平下降情况仍然延续。当前工业企业名义库存水平已居于近10年来高位，未来随着国内疫情的逐步缓解，工业企业去库存意愿或将加强。
整体而言，4月工业企业利Α润明显承压，但伴随疫情形势的逐步缓和以及稳增长政策的持续发力，企业盈利最差的时候即将过去。3-4月在疫情的冲击下，供需两端或均已处于至暗时刻，整体工િ业企业利润或亦处在底部区间。结构上看，4∩月上游行业利润表现出现分化，煤炭行业盈利表现依然强势。与此同时，以化工品制造为代表的工业品制造行业盈利能力出现改善，中下游制造行业中电气机械、轻工制造以及农副产品加工行业景气相对占优。
风险提示µ：¬流动性收紧超预期，经š济失速下行，疫情超预期恶化等。
⊕
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉Ζ丝福利扫描二维码关注（sinafinancਮe）
新浪财经·意见反馈—留’言板
All Rights Reⓖserved ×新浪公司 版权所有
