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憨 美联储“口风大ਜ变”，全球市场应声大涨，ৄ九月会暂停加息吗？
来源ઍÒ：华á尔街见闻
美银认为，在9月份暂停加息，将使美联储ï有时间评估政策快速转向的影响，同时又不会在对抗通胀方面牺牲太多ⓡ。如果金融环境继续紧张◈或恶化，且未来公布的经济数据继续不及预期，美联储越来越多的官员将支持在9月暂停加息。
随着美联储表态的微妙变化，市Ċa;场目前纷纷押注其将在9月对加息“踩下刹车”。美银认为，一旦美联储真的这么做，市场风险将卷土重来，并且几乎所有风险资产都会大幅走高ৄ。Ã
美联储的最新会议纪要显示࠽，政策制定者认为，货币立场需⇐要迅速转向更中性，“超过Ν中性水平的限制性政策可能变得适合”。多数官员支持未来几次加息50个基点。
同时，美联储对其最青睐的‹通胀指标——PCE物价指数的预测明显下降，从2022年底的4.3Κ%下降到2023年的2.5%，到2024年再下降到2.1%。这将意味着，预⌊期中未来三次加息50个基点将标志着当前紧缩周期的结束，并为2022年下半年的卷土重来的重大风险奠定基础。
许多参与者È认为，提前大幅加息将为今年晚些时候暂停加息留出空间，以评估政ô策收紧的影响。交易ઞ员们还大幅下调了美联储的加息预期。
这种风向的转变和市场押注助推了股市走高。♬在本周最后一个交易日，美股终于扭转持续的跌势，જ标普500指数和纳指分别涨超2%和3%，纳指创5月13日以来最大‹涨幅，最终连续三日、本周第四日集体收涨。
ૡ美债也纷纷上涨，导致收益率重挫，5年期美债收益率ú从月中近2.9%的高点下跌至2.72−4%。
ૣ 9月暂停加息已经成为“市场Œ共识”
૪ 当地时∧间23日周一，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美联储政策制定者在接下来的两次会议上，每次都加息50个ણ基点后，可能会在9月份暂停加息动作：
我已Ó经有了一个基本的看法，ⓕ我认为9月暂停可能是有意义的。
在我们度过夏季之后，我们会考虑我们在政策方面所ષ处Ε的位置，我认为这在很大程度上取决于我们开始看到的实际动态。我的座右铭是观察和适应જ。
博斯蒂克重申，他支持鲍威尔有关在6月和7月FOMC会议上加息50个基点的计划，并警告称，若物è价意外上涨，可能需要采取更∴激进的行动。
分析人士∃称，这只是第一次关于美联储暂停加息的暗示，预计还会有更多的信号，然后就开始真正按下“暂停键”。鲍威尔向“加Āe;息直至联¤邦基金利率远高于中性水平”的计划举手投降，只是时间问题。
美国银行策略师表示，其长期坚持的9月份“美²联储暂Ω停加息”的观点，现在已经成为市场÷普遍共识。
∼ 美国银行的利率策略师 RaƎlph Axϖel 写道：
虽然ⓦ市场对美联储在2023年⇓中期达到或超过3%的利率水平进行了定价，但我们最近看到美联储与公众的沟通出现Â了脆弱但显著的变化。
一些美联储官员暗示，鉴于宏观背景的挑战、金融环境的收紧，以及潜在的通胀软化，在今年晚些时候利率水平达'到2%💼时可以„选择放缓加息或直接暂停。
∅为ફ什么是在9月份？ધ
5月1ñ3日，克ï利夫兰联储主席梅斯ਜ特曾表示：
如果到9月联邦公开市场委员会会议时，关于通胀的月度读数提供了令人信服的证据，表明通胀正在下行，那么加息的步伐可能会放缓，但如果Þ通胀未能缓和，那么可能有必要加快加息ગ步伐。
她倾向于É在6月中旬和7月下旬的两બ次会议上加息50个基点，并承认了加息75个基点的可能性ૣ。
但美银认为，美联储实际上已经向9月份暂વ停加息打开了大门，或者会将每次会议的加息幅度降至25´个基点，甚至可能是每季度加息25个基点。所有的选择都在考虑范围内，美银预计，如果金融环境继续紧张或恶化，且未来公布的经济数据继续不及预期，d0;美联储越来越多的官员将支持在9月暂停加息。
美联储对લ当前政策的风险管理方法是要求尽快实现利率政策的正常化，但同时也寻求避免因利率过高而☎使经济陷入衰退，防止中性利率bc;曲线自上一轮加息周期以来下滑。美银认为，在9月份暂停加息，将使其有时间评估政策快速转向的影响，同时又不会在对抗通胀方面牺牲太多。
美银表示，ૄ最近几周美联储的沟通态度发生了明显的变化，因为金融环境急剧收紧，经济前景恶化，通ਲ਼胀失控的威胁目前似乎已经消退——CΨPI的潜在峰值早在3月份就达到了顶峰。
利੨率水平会达è到多少？⇑
从历史上来看，美联储在2015年12‚月首次加息后暂停了一年，因为美股在2016年1月进入了修正区间；美联储在2018年12月的加息后Ε，在美股陷入低迷的情况下再ⓕ次暂停，并在2019年紧急降息了3次。
但这一次，美联储在暂停加息之前需要更全面地使政策正常化，因为通胀水平实在是太高„了。在他们看来，利率政策正常化再叠加在6月启动的缩表的影响，可能意味着中👽性利率水平达到1.75%-Ąf;2%。
美银认为，只要通胀率继续缓慢下降，9月暂停加息是在金融环境收紧的情况下就业增长放缓的综合结果，虽然目前这些因素是否会在9月的FOMC会议上占据主导而引发暂停仍未可知。如果接下来的经济数据仍然疲软，且通胀继续降温☺，利率市场对ćc;9月ਖ਼暂停加息的可能性押注会更高，这意味着整个曲线的利率都会降低。
尽管9月作为一个市场关注的加息临界点存在着“风险”，但通胀率的♠居高不下，使得美联储无法在此之前采取任何行动。Axel 写道，6月和7月的两次会议几乎肯定都会加息50个基点，本周的ખFOMC会议纪要也重申了这一点。在9月份的会议之前，联邦基金利率区间将为1.75-2%，位于美联储对长ï期经济预测区间的底部。
但美银也认为，实际的中性利率水平作为一个移动目标，是不će;固定的：市场目前将中性利率定价在ⓞ2.5%-2.75%之间，略高于目前美联储的中值（2.4%），但低于2016-2019年的稳定状态，即2.75%-3%。
美银认为，美联储…可以很容易地证明，达到1.75%-2%就意味着货币政策的正常化，ú但不一↓定是政策终点：
这将提供一个机会来评估对就业和通胀♡的影响，这两方面的数据需要在夏季出现下Ñ降才能出现这种情况。虽然随着形势的变化，紧缩政策可能会在稍后恢复，但鉴于目前美联储的年底利率定价为2.60%ી，而5月份的峰值为2.87%，9月暂停加息可能会导致利率市场的大幅重新定价。
જ 美银预测，પ如果美联储ⓗ在9月份暂停加息，那时的政策利率可能会达到1.83%。
更具体地来说，假设美联储在6月和7月都加息50个基点，而在∧9月完全不加息，美银预计9月的美联储隔夜指数掉期利率（Overnight Index Swap）将收于1.83%；如果美联储在9è月选择加息25个基点（这也是美银的基本观点），9月的OIS应λ会收于2.08%；如果美联储在9月份加息50个基点，该利率会稳定在2.33%。
Axel 将他的终点利率目标设在1.96%，介于9月暂停加息和加息25个基点之间，他认为有50%的可能性会暂停加息。主要风险是ક未来两个月的CPI和工资数据强劲◘，但这种可能性♩越来越小。
▧ ࠷对利率和市场的影响
如果美联储承认其中性੫利率水平的下降，不仅会降低美联储的终点利率目标（terminal rate）上升的可能性，而且还会推翻市场上一种越来越受欢迎的观点—ζ—即美联储需要在短期内实现正的实际政策利率，这反过来会推动成长型股票价值飙升。
目前，美联储OIS利率的定价将在2023中期达到2.9%的峰值，然后在2ࣻ.5%的水′平上企稳。市场ળ预测该利率在2022和2023分别上涨6.1%和0.2%。在上述关于加息周期在2%水平左右暂停的背景下，美国银行根据2023年中期的终点利率水平给出了不同的情景预测。
Axel 认为，这一预测甚至会改变联邦基金∑利率的远期目标，以产生所示期限利率的假设结果。这三种情况的关键都是终点利率，因为这将会是长Ë期美债收益率——10年期和30年−期美债收益率的主要决定因素。
美银认为，如果美联储的确在9月暂停加息，将会ⓒ引发大规模风险的卷土重来，终点利率水平可能会大幅走低。终点利率的下降程度将推动利率曲线的变化。根据终点利率重新定Ψ价的不同方式，2年期和10年期美债收益率曲线可能会更陡峭或者更平坦；但无论哪种情况，整个曲线的利率明显较低。这意味着，在出现暂停加息时，5年期美债收益率的长期走势应该成为市场的重点观察指标。
美银还„补充了一点，如果美联储真的向加息“投降”，几乎所有风险资产都会大幅走高。
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