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2021年Ād;，云南白药研发费用为3.31亿元，同比增长82.9੨9%，但占营收的比重仍不足1%
í 《投资时报》研究⌉ξ员 董琳
“千金藤Š素૦”，可能会成为医药行业2022年的关«键词之一。
近日，我国科学研究发现新冠治疗新药获得国家发明专利授权，而该药物主要成分就是可以抑制病毒复制的“千金ક藤素”。消息一出，中药材市场上千金藤价格出现大幅上涨，A股市场关于千金藤素概念的全新板块应声而出，与之沾边的多家中药类企业股价出现暴ਨ涨，这其中自然包括中药龙头企业——云南»白药集团股份有限公司（下称云南白药，000538.SH）。
ú 面对“千金藤素”的炒热，5月25日，云南白药董秘通ਪ过投资者互动平台回应了相关问题。其表示，云南白药集团下属两家子公司，分别持有千金藤素片药品注册证，获批产品名称为“千金藤素片”，公司当前暂未生产及销ù售千金藤素片。
《投资时报》研究员注意到，此前，云南白药对外披露了2022年一季度ⓝ业绩报告。数据Œ显示，报告期内该ⓓ公司实现营业收入94.3亿元，同比下降8.7%；归母净利润9.14亿元，同比上升19.81%；扣非净利润13.2亿元，同比下降3.34%。
在二级市场，进入2022年以来，受政策影响和ℜ疫情催化，ઠ中药股集体暴发了一波“小高潮”。其中广誉远（600771.SH）、以岭药业（002603.SZ）、同仁堂（600085.SH）等中药股快速上涨，频攀高点。而受2021È年投资巨亏影响的云南白药却与之形成鲜明对比，股价一路下行。今年一季报披露前，该公司股价更是创下近两年最低点49.62元/股。
受“千金藤素”影响，该股进入5月后♫公司股价有所上涨。截至20ρ22年5月27日收盘，云南白药报收于56.26元/股，但与–2021年最高点110.72元/股相比仍下跌近半，市值也从2000亿缩减至目前的1010.55亿元，一年多时间蒸发近千亿。
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《£投资时报》研究员注意到，ë云南白药多年来主业发展陷入瓶颈。为谋求新的增长点，今年4月，云南白药入股上海医药集团股份有限公司（下称上海医药，601607.SH）的百亿定增正式落地。
一边是医药业务增长乏力的老字号，另一边是急需资金的创新પ药企，两家公司将如ƒ何实现优势互补▤、产业协同？
2021年以来云◑南白药股પ价变化趋势（元/股）
主á营业务增长ઞ陷入瓶§颈期
公开资料显示，云南白药由民间名医曲焕章于1902年创制。1971年，公司前身云南白药厂正式成立。1993年，云南白药在深交所挂牌上市，成为云南省第一家A股上市公司。该公司目前的☏主营业务包括自制工业品研发ê、生产和销售以及药品批发零售，业务范围涵盖药品、健康品、中药资源、医‾药流通等领域。
《投资时报》研究员注意到Ê，自20ਫ਼15年之后，φ云南白药的营收增长均在10%上下徘徊，且2022年一季度，该公司营收首次出现同期负增长。
Φ业务结构上，2021年云南白药的批发零售业务收入为235.81亿，毛利率为7.31%；工业产品收入为127ⓜ.03亿，毛利率为63.98Ξ%。
从过往数据来看，2019年至2021年，该公司业a0;务收入中占比较大的批发零售业务收入同比增速有所放←缓。由2019年的16.4%一路下滑至2020年的13.06%，再到2021年的12.43%。在此期间，其工业产品收入的增长率虽呈上升趋势，但该业务营收占比却从2019年的37.16%下滑至202ⓒ0年的35.78%，再到2021年的34.92%。
可以看到，ⓒ近年来d0;，云⇔南白药毛利率较低的批发零售收入占比在逐年增加，也就是说，该公司主营利润增速主要依靠盈利能力较低的批发零售利润来拉动。
面对主营业务的增长乏力，云南白药也在谋求新的增长点。在今年3月30日的投资者调研会议上，该公司提出，公司会围绕“1+4+1”战略来做好发展和转型。第一î个“1”，是指深耕在中医药领域的发展。“4”指在口腔领域、皮肤领域、骨伤领域以及女性关怀领域，全面对产品矩阵进行布局。最后一个“1”指数字化技术，包括以人工智能为主的新技σ术引入્到研发经营的各个环节。
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2022年第一季度云南白药主要会计数据∠
研ó发费用率κ低于同行企业
⁄ 作为国家高新技术企业，云−南白药在研发方面ý的投入偏低。
《投资时报》研究员翻阅该公司历年财报发现，2018至á2020⌉年，云南白药研发费用分别为1.1亿元、1.7◈4亿元、1.81亿元，各年研发投入占总营收的比重分别为0.41%、0.59%、0.55%，低于行业平均水平。
2021年，该公司研发费用虽大幅提升至3.Ä31亿元，同比增长ત82.99%，但占营收的比重仍不足1%，而同为中医药企的A股上市公司，无论是北京的同仁堂、山西的广誉远、还是漳州的片仔癀（600436.SH），同期年度研⇐发投入占营收的比重都超过1%。
据片仔癀年报数据，2018年至2021年，片仔癀的研发费用分别为1.01亿元、1.19亿元、0.98亿元、2亿元，占营收的比重分别为2.12%、2.0bd;8%、1.51%、2થ.49%，除2020年受疫情原因影响比例有所降低外，其他各年的研发费用率均在2%以上。相比之下，云南白药的研发费用占¬比，与其百亿规模的营收不相匹配。
Ċc; 2022年第一季度，云南白药的研发费用为0.52亿元，研发费用率为0.55%，再次回到2020年水平。同期，同仁堂↑的研发费用率为0.81%；广誉远的研发费用率为2.È25%；片仔癀的研发费用率则为3.32%。
值得一提是，该公司自2017年销Þ售઼费用突破30亿以来，一直维持在37亿以上规模，并在2Ý019年达到41.56亿。根据2022年一季报，云南白药的销售投入是研发投入的18倍之多，与2021年的11倍相比，差距再次扩大。
∅ 入股上海医药્成效如何？
此外，云南白药拟百亿入股上"海医药也ì备受外界关注。મ
今年4月12日，该公司发布公告称，关于认购上海医药集团股份有限公司2021年度非公开发行的6.66亿股ࢮA股股票的重大资产购买实施完毕，认购资金109.1亿元。此ઐ次认购完成后，云南白药持有上海医药18.01%股份，成੬为上海医药第二大股东。
云南白药方面表示，通过本次交易达成双方的战略合作，公司能够借助上海医药的优质平台和产业资源，进一步放大云南白药所拥有的规模、渠道和品牌优势，把握产业整‡合憨的重要机遇，拓展主营业务规模、拓展既有产业布局、提升整体运营效率，通过双方未来在医药健康领域广泛而深入的合☜作，有利于上市公司主营业务的持续稳定发展。
但《投资时报Î》研究员注意到，根据上海医药披露的非公开发行预案，此次募集资金扣除相关发行费用后将ⓛ全部用于补充营运资金及偿还公司债务，其中30亿元用于偿还公司债务，剩余部分全部用于补充营运资金。
业内有分析认为，上海医药之所以⊕愿意以百亿定增计划引入云南白药，直接原因之一或许是公司逐年增加的债务压力和അ资金需求。而云南白药入股上海医药，不仅无法从其中获得有效利润增强医药板块的实力，反而还很大可能为上海医药资金输血。
与此同时，战略性的投资使该¤公司的现金储备减少。截至今年一季度末，云南白药经营活动产生的现金流量净额为-1.7亿元；投资活动产生的现金流量净额为-81.67亿元。同期，该公司的货币资金较上年同期下降了28.54%，短期ઢ借款同比增加273.97%至19.24亿元。
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