年赚50亿的4倍“稀土大牛股”北方稀土:周期股？还是真正的行业反转股？

　　年赚50亿的4倍“稀土大牛股”北方稀ૄ土：周期股？赛道股？还👽是真Δ正的行业反转股？

　　࠽来Ñ源：市值风云

　　੏非∪常重要的♣战略产业。

　　2021年新能源车大卖，整个新મ能源车行业都如火如荼，炒完下游੪炒上游，稀土行业也延续░了这种景气现象。

　　其中代表企业北方稀土（6¯00111.SH）（公μ司）2021ⓣ年年内股价最高涨幅达到376%，接近4倍；市值最高达到2256亿，创历史新高。

　　目前É公司股价虽有所回落，但截至5月27日收盘，较2021年仍有161%的涨幅，市值还有1237ã亿。æ

　　（×来源：市值&#25b3;风©云APP）

　　公司2021年业绩显示，全年实现营业收入304.1亿，同比增长39%；实现归母净利润51.3亿元，同比增长46૞2%，与ⓝ股价¼一样亮眼。

　　2022年一季度，公司分别实现营☞收和归母净利润†98.1亿和15.6亿，分别同比增长50%ટ和89%，维持着业绩高增长。

　　不过，公司2021年这50亿数量级ü的利润固然º可观，但风云君更关心的是这样的利¬润能否持续，是否是昙花一现呢？

　　¼风云君如此担心，是因为自19¥97年上市以来，公司的历史最高利润也仅为2011年ℜ的34.8亿，其余年份大多在10亿以下，且波动较大。

　ઢ　带着∈好奇心，我ψ们来一起走进北方稀土。

　　稀઒土大牛ℑ终于迎来行▨业景气周期？

　　稀土产业主要分为上游稀土♬௄开采、中游冶炼分离、下游功能材料，以及终端应用领域。⇑

　　Ô（Υ来源：公司公告）”

　　北方稀土的业务涉及中游冶炼分离、下游功能材料以及终ੜ端应用领域，而其稀土矿的来源主要为其控股公司包头钢铁（集团）有限责任公司。因此可以说北方稀土的业务涵盖了整个稀土行业的上中下游，&#263b;完全可以作为稀土行业⊄的代表来研究。

　　原料方面，公司冶炼分离产能12万吨/年、稀土金属产能1.6万吨/年；稀土功能材料中磁性σ材料合金产能4.1万吨/年，位居全球第一，抛光材料产能3.2万吨/年、贮氢合金8300吨/年，占据国内市场份◙额半数ϑ以上。绝对称得上是稀土行业的大牛。

　　　（来源：公▩司Ψ公告）

　　稀土属于有色金属板块，因此👽ⓢ也具有有色金属的周期性特征，而供需关系也是稀土સ产品价格变动的主要原因。

　　先说需࠽求端，稀土功能材料的应用主要包括永磁材料、ξ催化材料、储氢材料、抛♥光材料和发光材料，其中永磁材料占比最大，达75%左右。

　　随着新能源汽车行ⓡ业的爆发式发展，永磁材料作为新能源汽车的વ永磁同步电机的核心部分，需૎求旺盛，景气度上行。

　　再来看供给端，我国稀土资源开采、冶炼分离严格实行总量控制、指标分配”的生产计划，每年由工信部、自然资源部向六Β家稀土集团分批下达当年的总量控▨制指标。

　　2018-21年，我国稀土开采总量控制指标分别为12万<吨、1Τ3.20万吨、14万吨、16.8万吨，冶炼分离总量控制指标分别为11.5万吨、૟12.70万吨、13.50万吨、16.2万吨，增幅均分别为10%、6%、20%。

　　可以看出，2018બ”-20年三年期间稀土开采、冶炼分离总量控制指标增幅较小，20•21年增幅相对较大。

　　但尽管੤如此，在2021年新能ô源汽车行业爆发式增长的情况下，用于永磁材料的主∞要稀土原料镨钕金属、氧化镨钕等还是出现了较严重的供不应求情况，其中氧化镨和氧化钕2021年均价分别同比增长了84%和88%。

　　2022年以来继续大幅上≠涨，镨钕金属和氧化镨钕3月均价分别较2021年12月上涨了2੍4%૦和22%。

　　（来源◐：c♧hoice数据）☻

　　北方稀土一直是六家稀土集团中分配&#ffe0　;指标占比最大的，其中2021年北方稀土Ņ分到的矿产品和冶炼分离બ产品指标占比分别为60%和55%，占一半以上，轻稀土指标更是拥有绝对份额优势。

▧

　　઴而且近年来我国轻稀土增量指标也主要集中在北方稀土上，202þ2年第一批轻稀土开采、冶炼分离指标占全国总指标的67%、55%，比去年第一批增长36%、41%。

　ê　（ધ来源：公司公√告）

　　稀土价格上涨，北方稀土自然最为બ受益。2021年公૥司的稀土原料产品和稀土功能产品毛利率分别同比增长11和22个百分点，达到38%和41%，这也是公司2021年净利润爆发的主要原એ因。

　　（૥来源&#263f;：公Α司公告）

　　其中稀土功能材≤料中的磁性材料是毛બ利率上升ⓗ的主力，上升了24个百分点。

　　（◐来÷源：β公司公告）

　　最终2ó021年公司整体Π毛利率大涨16个百分点，净利率大涨14个百分点，盈利能力大▤幅提升。

　　2022年一季度，公司毛∠利率和净利率较2ચ021年又分别小幅上涨0ઐ.9个百分点和0.1个百分点。

　　∴成本Τ有优势，但利润率依૟旧承压

ƒ◐

　　不过，这时有些小机灵鬼应该会问了：公司产品价格&#256f;涨价，那么公司采购的稀土矿等原材料价格应该也会上涨，公司的毛利率怎么会上涨幅度如此大呢？

　　这就不得不提公司的另一项τ独家技能点了：公司在资源方面依托全球最大轻稀土矿白云鄂博，控股股东包钢股份（6000&#263c;10.SH）拥有独家采矿权，ઘ且排他性向公司供应稀土精矿，原材料供应有保障。

　　而且，公司从包钢☺¹股份采购的稀土精矿价格方ⓗ面也有较大优势。

　　根据包钢股份年报说法，双方是在综合考虑稀土市场产品价格情况、碳酸稀土市场价格，并 扣除碳酸稀土制造费用及行业平均ਊ利润，同时考虑加工收率及稀土精矿品质要求等因素基础上确定的交易≥价格。

　　但两家公司基本每年ò签订一ℑ次供货合同约定稀土精矿的交易价格，而不是随市场价一直波动。这在价格波动不大的年份也算省事，但在稀土精矿价格不断大幅上涨的情况下，北方稀«土采购的稀土精矿较市场价就有了优势。

　　如2020-22年公司向包钢股份é采购的稀土精矿价格分别为12600元Δ/吨、16269元/吨和26887元/吨，涨幅分别为29%和65%，其中2022年稀土精矿采购价格涨幅大于公司主要产品价格ú涨幅。

　　而根据上海有色网数据显示，2022年1-4月碳酸稀土（REOહ42-45%）现货均∂价为વ7.83万元/吨，比去年全年均价上涨90%左右。

　　因此，无论从绝对价格还是价格涨幅角度，北方稀土的精矿采购成本Υ均ⓐ'占显著优势。

　　઼઻↵（来源：choice数据）

　　那么，又有人要问了：低价卖给Â公司稀土精矿ખ，包钢股份不是亏了吗，ⓚ这难道不是控股股东在向公司转移利润吗？

χ　　其实不然，包钢股份也是»上市公司，其业绩表现也是要对投૦资者做交代的。

　φ　（来ਯ源：市值™风云APP）

　　之所以价格低，是因为包钢股份生产稀土精矿所用原材料为白云દ鄂博矿生λ»产铁矿形成的尾矿资源，生产成本本身就全球最低。

　　不过从季度数据来看ભ，2022年一季度公司的毛利率和净利率环比2021年四季度ડ有较Ρ大幅度的下滑，分别下滑18个和15个百分点。

　　可见，随着2022年公司原材料采购价格涨幅大于产品价格涨幅ⓕ，公司ૄ利润ⓞ率已有所承压。

઩

　　同时，公司归母净利润环比也有所下滑，由2021年四季度的19.8亿下降为੭2&#256d;022年一季度的15.6亿。

　　૩作为投资者，我们要看的是公司的未来，也就是说要判断¯公司未来是否仍会面临着采购价格涨幅大于产品价Ù格涨幅、利润率承压的风险，或者是否面临产品价格下降的风险。

　　ઐ当然，这将都取决于供需关系。需求方ࢵ面૪，新能源车行业是大势所趋，那么供给方面自然就成了关键。

　　卡外国脖子的稀土，会–卡咱自“己的脖૞子吗？

　　首先👽，穿插一ñ段î稀土行业小常识。

θ

　　2000年以前，稀土矿产能、冶炼分离能õ力、稀土永磁材料制备能力普遍ૠ集中于美日欧。

¯

κ　　而后随着中国采矿产能快速释放、冶炼分离工艺改进，以及资源禀赋高、人工成本低等多重优势，竞争力逐渐增强。઎

　　2008年以后，绝大部分稀土产物ι均&#263b;由中૨国企业供应。

　　目前，我国凭借在资∴源禀赋、冶炼技术及综合成本等多ⓤ重优势，已经形成σ全球最完备的稀土产业链。

Δ

资源ⓔ端：中国稀土储量、产量均为ੈ世界第一，2020年稀土矿储量、产量分别占全球比例的37%和58%，且成本全球最低，优势明显。

&#ffe1;

&n੬bભsp;

冶炼分离端：全球86%稀土矿依赖中国“溶剂萃取法”冶炼分离产能，中国占ì据绝对话语权ਰ，海外除澳大利亚Lynas公ⓐ司拥有2万吨冶炼分离产能外，其余海外开发的稀土矿需运至中国进行冶炼分离。

　　在芯片领域我国深受外国“卡脖子”之苦，稀土产业已੝经♡成为我国λ可以用来反制裁的一个手段了。

　　但历史上一些地方κ曾运用落后方式开采、冶炼稀土，造成严重的水土&#263a;流失、土壤酸化以及资源浪费等问题，小、散、乱的竞争格局让中国稀土陷入极致的内卷，出口价格一低再低，稀土没有卖出“稀”Β的价格，而是卖出了“土”的价格。

　　为遏止资源浪费和国 有资产流失，国家重拳出击੐打击“黑稀土”，201ⓖ1年后国家出台开采配额限制政策，国内稀土开采和冶炼均采用配额调控，配额指标归于北方稀土等6大稀土集团，力求反映稀土真正价值。

　　2017年以来，黑稀土逐渐式微，产量下降，国 家配给矿物开采、冶炼分离总量φ持续上升，供需维持着一定的平ફ衡。

　　也就是说，历史上稀土价格੭主要受供给端影响∼严重，而需求端较为稳Ω定。

　　而2021ત年这ï种情况有所改变，新能源车行业的快速发展使稀土供给跟不上ê，价格大涨，呈现出与锂、钴类似的供需格局。

　　但稀土与锂、钴的不同点在૙于ð，稀土的供给完全由国家控制，短时间内可以更容易的ਰ提升，而锂、钴则由于矿产资源、产能问题，难以迅速上量。

　　因此，风云君认为，在新能源行业上游原材料均大幅上涨，成为抑制新能源行业发展的重要因素时，国家自然不会再使产量可控的稀∅土行业成为新能源行业大发♩展的另∏一障碍。

　　未来稀土大概率也将是઴新能源上游供需格局最健康的品种ૡ，行业景气度会不断提升。但不会一直处于供不应求的状态，价‡格也会维持在平稳上行的合理状态。

　　当然，北方▤稀土的业绩由于量લ的提升，和价格的适度提升，¼表现也不会太差。

　　北方稀土&#25bd;拥有国内稀土开采和冶炼分离的绝对份额，且原材料价格优势明显，ઙ公司2021年的业绩爆发来源于其主要稀土产品的量价齐’升。

−

　　但2022一季度，由于原材料采购价格涨幅高于产品价格涨幅，ω公司毛利率已出现环比大હ幅下降。

௄

　　而且，稀土∇产品供给完全Ã由国家控制，上量较为容易，未来价格畸高的可能性也较低，稀土行业的暴利就真的可能是昙花一现了。

　　不过，从历史业绩来看，受需求高涨影响，稀土行છ业的景气度&依旧不▥会太差。

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福—利扫描二维码关注（sinafÐinanÓce）

新浪财经意见Β反ã馈留💼言板

ϖ

All Rights Reserved Ε新浪公司 Λ版权所有