董事长怒骂网友“傻逼+歹人”:迎来上市首亏的梦百合

发布日期:2022-05-30 18:42:27

 ਲ਼ 董事长怒骂网友“傻逼+歹人”:迎来上市¬首亏的੐梦百合,基本面正在快速坠落!

 ਰ 来源:市值风云&n·bspÎ;

  上市六年募资21亿,分红5.2&#25c8;亿,25亿短期负债高ⓩ悬,还૤要再募13亿?

  最近,梦百合(603313.SH)的实控人倪张根倪老板因为怒怼网友,成ⓤⓟ为了∧资本市场茶余饭后的话题。

  是什么让倪老板一时破防、口吐芬芳?究竟是道◐德的&#266a;Ÿ沦丧还是人性的扭曲?欢迎来到市值风云今日说法拦不住。

  实控人破防发帖怒怼网友,论据却是ó非η公开数÷据

  1 &n☼bsp;实控人破防👽,&#25b2;口吐芬芳怒怼网友

&#263f;

  风云君简单地捋了બ一ਊ下时间线。

  故事的起因源于5月16日,某用户在雪球发布了一篇帖子。该帖子指出,实控人ℑ减持套现5个小目标、每年&#222e;关联方从上市公司拿走1个小目⊆标,是梦百合股价暴跌的主要原因。

  ⌊正是这番言论让倪老板破防了,亲切地问候这位网友,“👽傻逼+歹人非你莫属”,“内心得多黑暗才能有这种想法¾”?

 Ä 显然,倪老૞板对自Θ己的减持和关联交易,是理直气壮,振振有词的。

  ૠ那’双方各执一词,究竟谁ù说的才更接近真相呢?

  ⊗别急,风云君看热闹不嫌事大,ⓣ这就来断(狗)一(拿)断(耗◙)案(子)。

  2 &nਪΥbsp;确实减持套现6个小目标,关联࠷交易也是事实

ૠ  先∈说੟减持。

  2022年5月17日,实控人倪老板以“自身资金需求、引入具备实力和资源的投资者为由”&#261c;,与中阅聚焦9号私↑募证券投资基金(简称“中阅资本”)签署《股Î份转让协议》。

  倪老板拟将其持有È的梦百合5,238万Ò股股票,以10.53ਊ元/股的价格转让给中阅资本,合计作价5.52亿元。

  交易完成后,倪老板的持股由49.27%降至38.50%,仍然是梦百合的实控人,中阅资本则持有Κ上☞市公司10.ઝ77%股份,跻身第二大股东。

  中阅资ι本由江苏省੣如皋市国资出资设立,Ø设立目的为政府纾困,而梦百合正是如皋市当地的上市公司。

  从结果看,倪老板确实É是&#263d;通过股权ⓦ转让套现了近6个小目标。

  不过,倪老板却还γ是想自证清白,5月☎17日他在雪球发布了《权益变动说明》,5月25日,梦百合也发布《关于媒体报道事项的情况说明公告》,称其与国¯资的约定是2+1,倪老板有优先回购权。

  不过,最为关键的一句话是“û该约定尚未形成正式书面约定”。合着倪老板义愤填膺、&#263a;敲锣打鼓说了半天,都∀是口头约定啊!

  而且,看表述,૤还是ø在“前期讨论过⊥程中”,这是不是就意味着后期压根没提了呀?

  用压根没定下来的事自证清白,怎么看都缺ð乏诚Ņ意&#ffe0 ;吧。

  另外,需要提一嘴的是,梦百合上市÷至今,倪老⊗板累计增持3.47亿元,不过质押率也达到了57.Ü87%。

ⓥ  接着,咱们再来看&#25a1;关联交易又是½怎么一回事。

  关联主体南通恒康数控机械股份有限公司(简称“恒康数控”),自™从201ી6年梦百合上市以来就是其供应商。恒康数控成立于2007ਫ年,主要向梦百合销售切割机等设备,用于床垫等生产。

  之所以叫关联方,是િ因为υ恒…康数控的实控人也是倪老板本人,倪老板及兄弟吴晓风合计持股达98.92%。

&#266c;  20º17年至今,梦百合向恒康数控的采购金额呈上升趋势,2021年,关联交易金额œ达7,579.37万元。

Ø

  而该关联交易,也▩贡献了恒康数控一半以û上的营收。

  ¤这基本上意味着背靠ટ梦百合这座金山,恒康数控吃਩香喝辣,过得很滋润。

  自有品牌已不👽如◑代工赚钱?净资产℘七成是存货

  风云δ君虽然天生八卦੊体质,非常喜欢吃瓜看热闹,但是同时也是一个非常严肃的正经研究员,对上市公司真相的追求☺,是市值风云团队矢志不渝的价值观。

  愉快的઱吃完瓜,接ϖ下来咱们就来看看公司的真实质地如何Η。

  梦百合是风云君的老朋友,早在2019年12ⓐ月,风云君就在《国际大牌背后的中国工厂:梦百合,扯掉代工标签之路&nbsp੥;| 独立评级》中讲述了梦百合作为记忆绵家居制品的生产商⊃,靠代工起家并努力撕去“代工”标签,发展自主品牌的故事。

  两年半过去,梦百合≡的自主品牌之路走得θ如何?公司又有哪些变化ν呢?

  1 &nbs੥p;试઩图用并购打开境外直营市场å,目前进展并不顺利

 ⓙ 从营˜收规模来看&#25b2;,自2016年上市以来,梦百合的营收逐年增长,CAGR达36.41%。

  202&#263d;0年,梦百合实现营收65.3亿,同比增长70👿.4ૣ1%,营收增长尤为明显。

  2021年,梦百合营收继续增长至81.39亿,同η比增长24.64%。2022年一季度则实现21.43ਜ਼亿,同比增长13.46%,营收增″速放缓。

  2020年,梦百合之所以营收增φ速迅猛,æ主要੤是因为一桩并购。

  2020年2Ñ月底,梦百合以3.6亿现金,主要从30名自然人手中收购了美国的家居连锁零售商MOR ÇFurnitureા For Less, Inc.(简称“MOR”)85%股权,带来商誉2.3亿。

  剔除并购“影响后,੤梦百合当年营收实际增长率为3‹1.29%。

  按照梦百合的说法,收购MORö作为境ઞ外销售渠道,有利于自主品牌商品的销售É。

 ઺ 不过从下节数据◐来看,目前对自有品牌帮助不大。∏

  MOR是一家家居产品零售商,从供Φ应商采购后,¤再通过门店或网络销售给消&#266a;费者。虽然营收规模很大,但是净利率很低。

Š2020年,MÚOR近15亿的营收,净利润才区区2,608.85万,&#263b;净利率才1.73%!

࠹&nΜbspੋ;

2021年,MOR继续贡献“૥营收21.14亿,净利润也不过4,228.02万元,净利率为੩2.03%。

  目前,MOR在美国·有38家直营店,值得关注的是,这桩高溢价现金并购连个业绩承诺都ࣻ没有,Ê伴随的2.3亿商誉说不定何时会爆炸。

  另外,早在2016年,梦百合收Ô购了西班牙的MATRESSES DREAMS S.L,带来商誉੎0.6亿,同属于直营店ડ业务。

  换Â句话说,梦百૧合境外的直营店ણ业务,基本都是收购来的。

஻  2  代工仍是底色,⊇自有τ品牌已不如代工赚钱?

 ⓝ 近年来,૯梦百合自有品牌和其他૦品牌的营收规模,均有不同程度的增长。

  2018年-2021年,公司自有品牌的营收规模由7.23亿增长至15.62 亿,CAGR达29.27%。其他品牌则由23.09亿增长至63.5亿▦,CAGR为40.1%,若简单地将MO&#25b2;R营收从其他品牌剔除后,代工品牌的CAGR实际为22.07%。

  其中,其他品牌占总营收的七到八成,换句话说,虽然自主品牌⊥在成长,但是代工仍然是梦百&#263e;合的底૪色。

  在上篇文章中风云君曾介绍过,梦百合逐渐向自有品牌转型的动力之一,就¶在于代工品牌的毛利率较低,而自有品૥牌的ⓘ毛利率比其高出一倍。

  然而,2018年以来,梦百合自有品牌的毛利&#263a;率由5લ2.07%跌至29.67%,下滑了22.4个百分点,ø几乎打了对折。

 👽 是自ઍ有品牌不赚਩钱了吗?

  É具体来看,2020年,是▤自有品牌的🙀毛利率下滑最快的年份。

 &#260f; 不过,此时毛利率骤降&#261c;,可能跟会计准则的运费重分类有❄关。

  2ત02ડ1年,自有品牌的毛利率为29.67%,比去年下滑了5个百分点,这主要是原材料、人工ਪ成本及海外运输成本均大幅上涨造成的。

  从销售渠道的口径来看,2021年,梦百合门店及线上销售的毛利率仍然૊在较高水平,主要是大宗业务的毛利率下滑,拉低了自有品牌的毛利率。而大宗业👽务应该同时包括ϒODM和OEM业务。

  3 &nੑbsp;上市六年首亏,近20«亿存货占净资产七成′

Äœ  和营收相比之下,梦百合净利润的表现则更为真实β。

  2020年,梦百合营收增速高达70%的同时,公司的归母净利润已经陷入增长停滞。当年ા,梦百合仅实现净∪利润3.79亿,同比上升1.34%,而将MOR的净利润剔除后,梦百合的净利അ润则同比下滑4.55%。

  更为—尴Þ尬的是,2021年,梦百合–亏损2.76亿,迎来了上市六年以来的首亏。

  至于À亏损的原因,公ⓜ♬司解释为:

一方面,全资子公司HEALTHCARE EUROP¼E DOO RUMA受美国反倾销税的影响,将对应的美国产能调整至欧洲市场,然而2021年上半年欧洲市场封锁,因此子公司的生产ú和销售大>幅下降;

Ù&n≅bsવp;

另一方面,梦百合对未决诉σ讼 计提了1.1亿预憨计负债。

  除此之外,由ì于原材料、人工成本પ及海外运输成本大涨,2021年,梦百合的综合毛利率下滑至2૎8.47%,比去年下降了5个百分点。即使是没亏损的2020年,净利率也仅有6%左右。

  具û体从产品来看,2021年,除了沙发的毛利率略有上升,梦百合的床垫、枕头、电动床等产品,毛利率均υ有不同程度的下滑。

  另♦外,&#266b;还有一点值得注意的是,上市以来,梦∧百合的存货金额逐年上升。

  2021年底,梦百合账面存货金额高达19.39ê亿,Ε占净资产的64.76%。然而,2022年一季度,存货的金额并没有下降,仍高达19.86亿,占净资产的近七成。

  25亿短期负债高悬,上∗市六年ਗ਼募资21亿,分红5.2亿,还要再募13亿◑?

  1  25亿短期有息负债,偿债压力肉ਠÜ眼可≠见

  除了盈利¢能力堪φ忧,梦百合的自由现金流也是捉襟见肘≡。

  由于不断扩建生产基地等ਫ原因,资本开支长期高于经营活动੓现金流量净额,从2017年起,梦百合的自由现金流已µ经连续五年为负。

  自身周转不开,梦百合便转而向银行借钱。由Æ下图可见,自2019年憨起,梦百Ζ合的短期有息负债(短期借款、一年内到期的非流动资产)便高于货币资金。

  2021年之后,二者的差距明显拉大,♨截至2022年3月底,梦百合账面的短期„有息负债已经高达近25亿!另外还有7.03亿长期借款,握着手中仅有的7▥.04亿货币资金,梦百合的偿债压力已经是肉眼可见。

  Å2  上市6年累计募资૙21Ð亿,还要再募13亿?

  迫于资金压力,梦百合打算通ϒ过Ú定增来缓解一੥下。

  20•21👽年10月28日,梦百合发布定增预案拟募资12.86亿,其中3.85亿用于补充流动资金。࠹该预案目前仍在审核过程中。

  在此之前,梦百合上市至今已经累计募资21.28亿,其中包括IPOη募资9ৄ.25亿、2018年发行可转债募资5.1亿、2020年非公ℜ开发行募资6.93亿。

  然而☜,梦百合募投项目的进ષ展并不算顺利◑。

  以发ઞ行可转债募资5.1亿的˜项目为例。其中,功能家具研发及产业化项目拟投入1.6亿,预计在2020年6月完工。尴尬的是,2020ⓚ年4月,梦百合公告该项目受疫情影响,将延期一年与2021年6月建成。

  然而,一年过后,截至202੩1年3月末,该项目投入进度也只有47%,梦百合索性મ摊牌૨,将剩余的8,706.7万用来永久补充流动资金。

  与之类似,智能ઍ仓储中心建设项目最终的投入进度也只有♦78.37%,剩余的†5,686.95万元也用于永久补充流动资金。

  换句话说,梦百合当初发行可转债募来的5.1઩亿资金∩中,最终近三分之一都用来补充流动资金¨了哟。

  综上,上市઴之后的梦百合,自有品牌虽然在成长,但是代工仍旧是底色。受会计◑准则调整、&#25a1;成本上涨等因素影响,自有品牌的毛利率和代工品牌几乎相等。

  2021年,梦百合迎来首亏,还出现了高存货、高负债的迹象,即将进行的定增会″解⊂决这些ξ问题吗?梦百合能顺利募到13亿吗?

  ઠ(市值风云APP“ƒ吾股“评级)੟

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