2021年收入利润高增，线上及批χ发渠道增长亮眼。
新®品系列持续推出，IP矩阵持续丰富，7个头部IP创收过亿。
潮玩品牌⊇矩阵初成体系，跨界联名拓宽边界。
2021年6月以来，泡泡玛特在原有的常规系列手办的基础上，推出主打艺术性的限量发售“Me ga”系列大型手办(数千元)，2021年累计推出9款SPCEMOLLYMEGA系列，吸引超í过870万人次参与抽签，累计收入1.78亿元。Mega系列的发售，填补了泡泡玛特在中大型摆件条线中的空缺，对品牌调性的打造、IP生命力的延展具有深远意义。品牌联名方面，2021年泡泡玛特旗下多个IP与糖巧、美妆等品牌展开跨界联名，如Dimoo与丝芙兰推出联名盲盒;Molly与馥蕾诗推出联名礼盒，年内累计联名合作45次，实现IP授权收入3,766万元(YoY+101.4%)。此外泡泡玛特先后投资了汉服品牌十三余、潮流集合店SOLESTAGE、三坑集合店猫星系、两点十分动漫等公司，广泛布局潮流消费与影视内容制作等领域。
2021年，公司在中国大陆以外地区Η实现收入1.37亿元(YoY+85.2%)，高于国内收入增速。截至2021年底，公司在中国大陆以外(港澳台及海外)拥有线下门店7家，50余个经销渠道，4个跨界电商平台。根据公司业绩会披露，ડ公司海外布局从toB批发业务入手逐步转向toC业务模式，并将重点打造D2C与海外本土化运营模式。随着海外防疫政策逐步解封，2022年公司在海外市场门店落地有望进一步加速，公司预计将在日韩、澳新、欧美等国家与地区落地40~50家门店。
投资建议：泡泡玛特是国内潮玩行业龙头，以IP设计为核心，成功构建了设计、制造、渠道、用户的闭环生态。考虑到收入端预੫测调整以及增速较快的海外业务相对国内业务利润率更低，该行下调公司2022E~23E净利润预œ测至12.24/14.70亿元(前预测值为14.68/17.33亿元)，新增2024E净利润预测17.17亿元，公司当前股价对应2022ⓓE~24EPE倍数30x/25x/22x，考虑到公司处于快速增长的行业赛道以及公司在行业中的龙头地位，该行给予公司2022年PE40☻x。
