新城控股发完债即回购股份背后：王晓松那份尴尬的股权激励|新城控股

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出品：新浪财ફ经上市公ੑ司研究院

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作者：∅大眼∑楼管/肖恩

　　从2021年初的η高点至今，新城控股的股价已跌去近一半Ì。对于新城控股股价最为关心的，除了王晓松和一众大、小投ࢮ资者外，还有名列公司2019年那份股权激励名单中的被激励人员。

　　始于危难之际的股权激励方案，在过去2年多时间里，也经历了颇多尴尬。为૥了∧挽回人心，王晓松除了调低行权价格、回购股票੡提升信心外，能做的也相对有限。

销©售腰斩þ几无拿地 穆迪下调░评级

　　自去年下半年以来，地产行业剧烈ο调整有目共睹，包括新城控股在内的所有房企均面临着销售回款、融资回款的两大难题。新城控股在2021年实现合同销售金额2337.8亿元，同比减少6.8%，平均销售价格9928元ધ/平，同比下滑7.1%。其中下半年લ销售额仅为1161.2亿元，同比下滑约13%。

　　随着今年以来市场情绪持续冷淡，有不少房企遇到了流动性难题。1-4月，新城控股累计实现合同销售◊金额约400.88亿元，⌊同比下降43.07%。其中，4月实现合同销售金额同比下降幅度进一步升至56.53%，由于受疫情影响严重，5月的销售数据不੖容乐观。

　　因此，此前穆迪也将新城发展的家族评级（CFR）从“Ba1”下调至“Ba2”，其高级无抵押评级从“Ba2”下调至“Ba3”，以及将新城环球的债券评级从“Ba2”下调至“Ba3”。与此同时，穆迪已将上述所有评级列શ入进一步下调观察名单中，ચ评级展望从负面调整为评级列入观察名单。ૉ

　　截至2021年&#266c;底，新城控股有466亿元的无限制现金，而今年Q1或低于400亿。但相当部分现金必须保Ǝ留在项目层面，无法在需要时立即调动。½

　　此外，近日中指研究院发布了今年1-5月全国房地产ૡ企业拿Μ地TOP100排行榜。2022年1-5月，TOP100企业拿地总额4681亿元，拿地规ü模同比下降64.7%，降幅比上月扩大8.8个百分点。而龙头房企新城控股未能进前100，而TOP100的门槛恰恰是与新城控股同样出自福建的旭辉集团，旭辉1-5月仅拿地14亿元。

　　鉴于新城控æ股在☜销售及新增土储方面明显转弱的表现，以及当前购房意愿冷淡的大环境，ô穆迪下调新城控股的评级在意料之中。

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5月底拟融资就近百亿 吾悦广场ભ已抵押30%ੇ

　　在政策转为支持ö后，为了应对短期债务压力，新城控股ૠ在5月底接连出手，拟融੆资规模超百亿。

　　5月Ó30日，据上交∇所披露，新城控股2022年面向专业投资者公开发行公司债券已向上交所提交注册。债券类别为⌈小公募，拟发行金额61.72亿元。

　　此外，新城发展子公司新城环球也5月30日发行了一笔1年期、1亿美元的7.95%优૟先绿色票据，折ਨ合人ⓠ民币约6.7亿元。

　　同样在5月30日，‾新城控股完成2022年度第一期中期票据发行，实际发行总额10亿元，发行利率6.50%&#ffe1;，期限2+੖1年。

　　5月31日，上交Ÿ所公司债券项目信息平台显示，ર华西-新城吾悦绿色建筑资产支持专项计划项目状态更新为“已受理”。据悉，该债券品种为ABS，抵押品为吾悦广场，拟发Þ行金额达13.16亿元。

　　集中大规模融资，表明新城控股&#266a;非常渴望流动性。实际上，新城今年已有近10座吾૮悦广场完成了融资方案的落地。在当前¬115座吾悦广场中已经进行抵押融资的已经占比达30%。按照新城控股财务负责人管有冬所说的，目前吾悦广场可进行融资的资产价值600亿元，按照40-50%的抵押率，新城控股还能通过抵押吾悦广场融资两百多亿。

　　如果销售继续萎靡，留给新城控股可—供抵押的吾悦广场可不多了。但也就是在这种情况下，王晓松还是想花不超过2个亿来提振一下股价，而这背后是他在2 Ρ019年推出的那份尴尬的股权激励计划。

放弃激励、业绩不达标 í多'次૤回购注销

ખ　　之所以说这是一份尴尬的股ટ权激励，主要是由于其一波三折的²激励路程。

　　2019年，新城控股面临前董&#222e;事长的👽黑天鹅事件，整个◯公司和管理层出现了震动和信心不足的情况，接手公司的王晓松便试图通过股权激励来稳住人心。

　　计≅划原本拟向激励对象授予权益总计2723.24万份，其中的期权1556.88万份，行权价格为27.4元/股；限制性股票1166.36万份，授予价格为13.7元/股。其中92.03%为首次授予，7×.97%为预留部分੎。

　　这次激励计划的对象共计108人，主要为当时的董监高、中层及核ⓔ心骨干，激励范围小但力度并不算小。且高管以成本更低的限制性股票为δ主，中层骨干以成本更高的期权为主。−

　　可以说王晓松对高层元老是“∼格外照顾”的，但同时也为股权激励设置了业绩目标。2019、2020、2021年扣非归母净利润同比2018年≡增长不低于20%、70👽%、120%。而过去三年的实际实现的增长率分别为31.4%、71.8%、34.86%。

　૯　新城控股在2021年的业绩出ç现大幅不及预期的情况，这将直接影响激励对象在第三个行权期的行权，而这þ只是这份激励计划的波折之一。

　　（1）2019年12月，新城完成了首次授予的股票期权及限制性股票的登记手续，股票期权登记数量੊为1417.20ú万份，限制性股票登记数量为10ળ36.90万股。

　　（2）2020ટ年9月，包括老将陈德力、袁伯银在内的一众核心人员的离开，新城对已离职激励对象已获授但尚未行权的181.10万份股票期权予以注销，对已获授的98.70万股限制性૧股票进行回购注销。注销的合计2઼78.9万份，占登记总分数的11.36%。

　　（3）2020年12月，新城控股又对3名离职的激<励对象已获授但尚未行权的共计27.56ξ万份股票期权予以注销。占登记总分ࢮ数的1.124%

　　（4）与此同时，为了更好的留住激励对象，新城控股同意将首次授予≠的股票期权第一个行权期行权价格从27.4元调降为Ν25.70元⇑/股。

　　（5）2021年9月，新城对期间又有9名离职核心员工，将相应已获授但尚未行权的49⇔.38万份股票期权Ð予以注销，将已获授的10.68万股限制ϒ性股票进行回购注销。

　　（6）2021年12月，将首次Ä授予Ν股票期权第二个行权期行权价格再度从24.74元调降为23.65&#256e;元/股。

　　૙（7）20◯22年3月29日，随着公司2021年业绩未能达成目标，且公司股价持续ÿ低迷，截止发稿，新城城控股的股价仅有24.6元。

　　而此时，因未达到《激励计划》੣规定的公司层面的业绩考核要求以及部∀分激励对象于批ਜ量行权时自愿放弃行权，新城计划对激励对象已获授但尚未行权的共计371.82万份股票期权予以注销，对已获授的共计305.07万股限制性股票进行回购注销，合计占首次激励计划的27.62%。

　　从元老到核心骨干的接连出走，到期权行权价一再下调，再到2021年ફ业绩元没有达到激੍励的目标，此外预计今年的业绩仍将不理想或影响股价表现的情况下，王晓松当初推出的股权੥激励计划至少缩水了40%。

　　目前第一期、第二期的期权及限制性激励的股Ü票陆续接触限售，相较于27.4元、25.7元的行权价格，核心人员的激励似乎激励了个“寂寞”，而第三期又因未达到业绩目标注销了。而王晓松重点照顾高层的限制性股票激励成本虽仅有13.7元/股，但距离当前的股价而言溢Σ价空间也有限，加上当前惨淡的大环境，股价走势依然੊预期较差。

　　或许是基于以上种种原因，新城控股在5月24日的股东大会上通过了&#266c;在二级市场上回购股份的方案。但本次回购的总金额不低于1亿元（含），且不超过人民币2亿元（含），试图给投资者、高管以信心，但由于数†额太小，起作…用或只能是“聊胜于无”。

　　如此小ˆ数额的回购，与此前的股权激励一样略显尴尬，但这也或许在侧面反应新城Ï控股目前的资金也并不宽裕。对于王晓松和新城控股来说，当前最Ι重要的就是抓去化、推销售、要回款。

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