智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，维持美兰空港(00357)“买入”评级，根据2021年业绩数据，下调2022-24年EPS预测至0.89/1.88/2.26元(原2Ε022/23年1.18/1.77元，2024年为新增)，予2023年20倍PE估值，目标价42港元。
公司2021年营业收入同比提升17.2%至16.1亿元，其中非航收入同比提升19.9%，全年免税销售额同હ比增长36%至38亿元，同期实现归母净利润7.7亿元，扭亏为盈。集团海口美兰引入海发控作为战投，公司及海口美兰已经取得银团贷款人豁免，管理层相信银团贷款人不会要求公司提前偿还公司或海口美兰¹已提取的银团贷款，µ短期内资金风险有望得到有效化解。2021λ年12月二期工程正式投运，或将带来年化成本增量ਮ8.3亿元，导致2022年业绩Τ筑底。二期规划的9313㎡免税面积或将于2022年6月全部开业，还将引入10家奢侈品牌，该行预计2024年美兰空港机场免税店线下销售额或超80亿元，20à22-24年业绩复合增速或将达35%左右。
2021年公司归母净利润7.7亿元¼，实现扭亏为盈，与海口美兰已获银团贷款人豁免，短期资金风险有望得到有效化解。
2021年12月31日海南高院裁定海南机场重整计划完毕，♨集团海口美兰将被纳入机场板块重整，并引入海发控作为战投。公司连同海口美兰已经取得银团贷款人同意按照原银团贷款合同约定的还款期限及要求继续履行，管理层相信银团贷款人不会要求公司提前偿还已提þ取的银团贷款19.4亿元，也不会要求公司偿还海口美兰已提取的银团贷款32.4亿元。
2022年1-2月公司飞机起降架次/旅客吞吐量较2019年同期下滑8ⓙ.6%/28.6%，目前迄今全国范ੑ围内疫情散发，压制赴岛需求，该行预计2022Q1旅客吞吐量较2019Q1降35%-40%，短期公司业绩承压，若国内疫情防控拐点近期到来，“五一”、暑期赴岛ਊ客流或能迎来强势反弹。
由于人工成本、折旧和维修费用的增加，公司营业成本增幅较收入高11.6pcts，公司或采用“固定租金+浮动比例”租赁二期工程的跑道和飞行区资产，年化成本增量或8.3亿▦元左右。2021年公司营业成本/销售费用/管理费用分别同比+28.8%ê/-35.1%/36.3%，合计同比增加29%至9.9亿元，增幅较收入高11.8pcts。其中人工成本费用同比增加38.2%(1.0亿元)，主要由于取消员工轮岗制度、恢复正常工资及福利发放;因二期扩建工程投入使用及T1航站楼部分设备老化维修增多，导致维修成本、固定资产及投资性房地产折旧费用同比增加54.6Ù%(2600万元)、11.3%(1681万元)。同期财务费用提升48.7%«(700万元)，主要由于二期扩建工程投入使用后，利息资本化停止。上市公司或采用“固定租金+浮动比例”的方式租赁母公司二期工程的跑道和飞行区资产，该∼行预计2022年二期工程带来的成本将更明显，测算年约8.3亿元左右。
