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出品｜⊕大摩财经ત
威马最终还是奔赴港交所，∏与“蔚小理η”汇વ合了。
6月1日，Ǝ威马在港交所主板递表，海通国际、બ招银国际和中ૠ银国际担任联席保荐人。
目前，中国新能源汽车竞争格局已经较为明朗。头部梯队“蔚小理∀”2021年销量均越过9万数量线，距离“10万俱乐部”仅半步之遥。而威马去年交付量¦只有4.4万辆左右，还不到头部梯队☺的一半。
2020年，威马创始人沈晖曾和美团创始人王兴立下赌约，约定如果威马2020年进入新势力交付量Top 3，王兴要亲自送一份∫外卖给沈晖，如果没达到目标，沈晖Ċc;要送王兴一辆车，品牌不限，Õ价格不限。
王兴后来有没有收到车¤Þe;，外界并不清楚，但是威º马的掉队，已经显而易见了。
三年Ε❄亏损175亿ૄ
威马成∈立于2015年，彼时国内造成新势力方兴શ未艾，蔚来刚刚成立一年，小鹏和理想也在同年成立。
不同于“蔚小理”的跨界造车，威马创始人是现年52岁的沈晖，后者曾在汽车工业领域深耕多年，创业前曾ª担任沃尔沃高级副总裁兼中国区董事长。
创始∇人风格不同，ϖ也导致威马与一众造车新势力的发展模式不同。威马创立后就走上了自建工厂的重资本模式，并在2018年实现自有工厂量产。目前，威马位于浙江和湖北的两个生◈产基地总产能已经达到25万辆。
与所有造车新势力一样，⊃在没⌉有达到足够多的产能及销量之前，威马的年亏损逐年增加。2019年至2021年，累计亏损接近175亿元。其中，2021♪年威马净亏损82.06亿元，调整后净亏损为53.63亿元。
相比之下，蔚来、小鹏‹、理想2ਜ਼02Ø1年净亏损分别为40.16亿元、48.63亿元和3.22亿元。也就是说，威马销量仅为蔚来和小鹏的一半，但亏损高出一倍。
IPO前，沈晖夫妇共计持有威马30.π82%股权，雅居乐集团持股6.46%，百度持股5.96%。除此之外，股东名单还包括红杉、腾讯等机构，以及何鸿燊家族、李嘉诚家族હ等港资财团。
值得注意的是，威马获得百度的投资是有条件的。彼时，百度与国内几大造车新势࠹力均有接触，但由于百度投资条件苛刻，要求被投车企不可以做自己的自动驾驶，最终只有威马接受了百度投资。此后，威马在自动驾驶技术上深度绑定百度Apollo，2021年4月上市的威马W6正是搭载了百度Apollo智能驾à驶系统。如今，百度已经亲自下场造车，威马的处境可想而知。
ß 销ધ量Χ落后
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凭借自有工厂的优势，威马也曾位列造车新势力第一梯队。2019年，威马共计交付16876辆，在造车新势力中仅次于“老大æ”蔚来。时移世易，威马逐渐掉队，先是ਫ跌落至第二梯队的领头位置，如今威马连这个位置都很难守住了。
2019年到202👽1年三年期间，威马累计交付不足8.4万辆。相比≥之下，“蔚小理”三家☏均已在2021年突破9万辆大关。三年销量比不过对手一年，威马要拿什么追？
威马不同⌉于♥“蔚小理”的直营店销售模式，而是采用直销+经销模式，且主要采用经销模式。截至2021年底，威马共有621家经销商，但其中接近400家的威马体验馆仅提供车辆展示，并ä不卖车。
为扩大销售规模，威马近三年销售和营销支出都维持在9亿元以上，2021年达到9.8亿元，在总营收占比20%。相比之下，威马在研发投入上却逐渐吝啬ધ。2019年至2021年，威马研发″投入分别为8.93亿元、9.92亿元和9.81亿元，占同期营收比为&#ffe0 ;50.7%、37.1%和20.7%。
对િ于一家车企来说，业内有个普遍的共识：想要做到盈亏平衡，一年的产销量要达到10万×辆。考虑到造车新势力在研发和″销售上都需要高投入，想要做到盈亏平衡，可能更难。
2021年9月，平安证券发布研报称，造车新势力持续的高研发∅投入和快速拓展的销售服务渠道将继续拖累业绩，想要达到盈亏平衡预计需要800亿元的年营收d0;规模。按照目前新势力造车ća;每辆车的价格在20万-40万元计算，车企的年销售量需要在20万-40万辆。
销量比不过竞争对手，威马还多次陷入自燃事件中。⇓据媒体报道，威马先后找了不下8家电池供∝应商，内部还立项过数十个电池包项目，每个项目都是和供应商单独开发。这样做的好处是，避免电池产能带来的“卡脖子”，但同时面对如此多的电池供应商，质量把控难度必然会加大。
据不完全统计，威马首款车面世至今，至少被曝出11起自燃事故。事故多集中在威马首款量产车威马EX5上。2020年10月，Û因存在安全隐患，威马召回了2020年6月8日至2020年9月23日生产的1282辆存在缺陷的汽车。威马将隐患归结于电池供Τ应商在生产过程中混入了杂质，可能在极端情况下导致电池短路，继而引发电池起火。
虽然质量问题是车企的命门，但Ād;回顾“蔚小理”，谁又∀没在泥潭中☜滚过。
市场观点认为，威马掉队最主要的⌊因素是没有找准市场。2018年9月，威马推出首款车型EX5，截至目前，威马共有四款在售车型，主打的是10万-20万元的汽车消费市场，这个价格区间大部分消费者购买的是家里的首台车，主要解决出行问题，⇒出于便捷、续航等原因大多数消费者会优先考虑燃油车。体现在市场上，威马EX5和小鹏G3销量远低于蔚来ES6和理想one。
今年3月，特斯拉率先拉开新能源汽车的涨价潮。随后，比亚迪、小鹏、威马、哪吒汽车ⓡ、零跑汽车等纷纷跟涨。在行业普涨的大ñ前提下，主打性价比的威马无疑面临更大的压力。
ભ现੦金流紧绷
尽管沈晖一直强调“新造车ρ的š上半场才·刚刚开始”，但没有资本市场助力，威马明显捉襟见肘。
今年3月，威马刚刚完成近6亿美元的D轮融资，累计融资额达到350亿元。威马的D轮融资自2021年10月开始，到૮2022年3月最终完成，其中今<年一季≡度融资规模约为6.8亿元。
即使已经∝通过股权融资了350亿元，威马还需要银行贷款度日。截至2ⓟ021年末，威马有息负债已经接近百亿规模，在手现金只有41.56亿元。
到了今年一季末，威马完成b2;新一轮股权融资的情况下，在手现金及现金ς等价物缩水至36.78亿元，同时有抵押的银行贷款从4ƿ7.5亿元减少至约39.7亿元。
威马在招股书⊂中披露，其位于浙江及湖北的生产基∑地，有部分物业已经用于抵押贷款，贷款规模10.82亿元。如果威马无法如期还款，可能需要放弃相关▒生产线。
威马最初的目标，是登陆科创板。今年1月底，证监会披露威马已经完成上市辅导，具备了辅ફ导验ý收和申请上市的资格。但随着国内上市条件收紧，威马科创板上市被搁浅∇，直到今日转战港交所。
有市场消息称，威马本次IPO计划募资10亿美元（约合78.5亿港元）。今年上半年，蔚来先后登ćf;陆港交所和新加坡交易所，但不管是港交所还é是新交所，蔚来均采取“介绍上市”的方式，不发新股也不募资。而小鹏和理想在港股上市时，分别募资140亿π港元和118亿港元。
在二级市场整体低迷的当下，资本对迟迟未能盈利的造车新势力热情已经大不如ષ前。港股市场，理想年内跌17.69%，蔚来相比回港时的发行价已经下跌15.6%，小鹏股价更是已经腰斩，ⓖ年内跌50.11%。
相比竞争对手，威马近年来的销'售数据并不理想，技术能ⓤ力也不突出。此”时赴港上市，会有个好的估值吗？
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