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出品：新࠹浪财经上市ⓔ公司研究院
à 作者：新消ࢮ费ò主张/cici
૯ 坚ćb;持喝燕窝，就能容颜永驻、延年益寿、助力孕期胎儿健康？深度捆绑孕妇、ψ女性容颜焦虑的燕之屋，面临越来越多虚假宣传的质疑，成功上市的概率还剩几成呢？
查阅相关专业文献后，我们发现即食燕窝中蛋白质、唾液酸的含量微乎其微，存在很大ા的智商税嫌疑。用营销支撑的市场份额，业绩增速下降同时缺乏核心竞争力支撑的燕之屋ઢ，如何在保证上市后的持续盈利能˜力成谜。
即食燕窝蛋白质Â、唾液酸微乎其微 ਖ਼ⓤ智商税嫌疑重
燕窝是雨燕科金丝燕属的几Õ种燕类用唾液与绒羽等混合物凝结所筑的bc;巢窝，主产于东南亚地区。中国传统医学认为，燕窝有润肺养阴的功效，是一种名贵的中药和天然滋补品。燕窝成分中，最为消费者看重的有两种，一是蛋白质，二是唾液酸。那么，燕窝中究竟包含多少蛋白质、λ唾液酸呢？
对此，我们参考了一篇刊登在现Ąe;代食品科技的专业论文《燕窝的营养成分和危害因子分析》， 该论文选取了5个干燕窝品牌，发现其水分含量在 14.05%~15.21%，灰ગ分含量在3.38%~4.91%，蛋白质含量在 66.61%~67.97%，脂肪含量在 0.15%~0.21%，总糖含量在 17.12%~25.47%，总唾液酸含量在 ૠ12.21%~12.82%。
我们再来看看燕之屋的即食燕窝。燕之屋天猫官方旗舰店中，销量最高的为“燕之屋-冰◊糖官燕”的即食燕窝产品，产品售价约合80元/瓶，每瓶净含量为70g。咨询相关客服人员后，我们了解到，每瓶“燕ç之屋-冰糖官燕”产品中的干燕窝投放量仅为જ1.5g。官方食用指导为每天一瓶，究竟能为消费者带来多少的营养呢？
每瓶“燕之屋-冰›糖官燕”的即食燕窝产品含量为70g，其中投放干燕窝1.5g，但是结合公司营养表，我们看到燕之屋每瓶即食燕窝中蛋白质含量仅为0.63g，占比42%（0.63/1.5）低于ੇ66.61%~67.97%，唾液酸含量仅为0.09g，占比仅为6%（0.09/1.5），低12.21%~12.82%。若从占全部产品含量的比例来看，蛋白质含量占比仅为0.9%，唾液酸的占比仅为0.ટ13%。
根据Ċb;燕之屋官方指导，每日饮用一瓶，口服进去的蛋白质和唾液†酸含量已是微乎其微，饮用后又有多少会被人体吸收呢？恐怕是少之又少。
燕窝营销新œ玩法：携流量明星大搞„粉丝经济 夸大产品功效被疑虚假宣Ε传
à 2018年后，随着燕之屋、小仙炖等即食燕窝品牌大手笔营销，ਲ਼凭借强大的明星推广阵营、热门流量网红推荐，即食燕窝接力阿胶઼，迅速进入广大消费者的视线。
2019-2021年，燕之屋的销售费用分别为3.08亿、3.17亿、3.91亿元，分别占全部营业收入的32.40%、24.57、26.08%。燕之屋的巨额销售费用都用在哪里了呢？绝大部分都用做了广告宣શ传，2019-202ੑ1年，燕之屋的广告宣传费分别为1.87亿元、2.37亿元、2.67亿元，分别占全部销售费用的60.84%、7☎4.93%、68.37%。
巨额的广告宣传费，显然与一众流量明星、网红逃不掉关系。公司的官方代言人分ε别选择了刘嘉玲、林志玲、赵丽颖，这三位代言人都有个共同特点，那就是冻龄美女。燕之屋先Σ前的代言人刘嘉玲曾表示自己保养的秘诀是“吃燕窝只选燕之屋碗燕”，称自己“每天吃一碗燕之屋的碗燕”；林志玲则是在品牌发布会上，当主持人询问其是如何保养的，回答说是吃燕之屋的燕窝Ι，有夸大燕窝美容养颜功效的嫌疑。
除此之外，在一些宣传燕之屋燕窝的软文广²告中也曾写到，清朝的皇帝因食用燕窝而长寿，慈禧太后也靠燕窝进行滋补，使得太Ψ后年过六旬容颜依旧……暗示燕之屋燕窝延年益寿功效。更有甚至，不少燕之屋合作的网红，更是大肆宣扬吃了燕之屋就能由内而外有好气色、送礼有面子、利用燕窝渲染容貌焦虑等。吃了燕窝就能美容养颜、延年益寿？目前，恐怕没有专业人士敢于下此论断，公司涉嫌虚假宣传的可能性ⓤ较大。
最近，燕之屋也开始做起了粉丝经济⋅，聘请流量巨星赵丽颖作为品牌代言人，并将宣传词改为了“心之所向，如颖随行”，意在拉动粉丝的直接消费行为。更值得关注的是，燕之屋还推出了#燕之屋创造颖1016#活动，粉丝可晒出燕之屋相关¼创意美图、燕窝食谱、空瓶ËDIY等就可参加，人气度颇高，众粉丝纷纷晒出燕之屋空瓶。
喝了燕之屋就能美容养颜Δ、容颜永驻、延长寿命？每天一瓶燕之屋燕窝，吸收最多的还是碳水化合物ઙ，这是不是在收智商税？
靠营∀销带来的市场稳定性差 缺乏护城河或步东阿阿胶¸后尘◙
无论是燕之屋，还是小⊆仙炖在营销上都是挥金如土，这让消费者产生了燕窝行业“赚钱容易”的错觉，实则并非如此。2019-2021年，燕之屋的净利润分别为0.79亿元、1.22亿、1.72亿元，ઞ其中还分别包含计入当期∈损益的政府补助0.16亿元、0.17亿元和0.36亿元，2021年净利润甚至还包含纳入并表范围的收购公司部分净利润。
2021年，燕之屋的综合毛利率为52.67%，巨额营销支出下销售净利率仅有∅11.14%，营收和归母净利润的增长比率较¨去年同期纷纷下降，盈利能力并不算强，根本的原因还在于行业进入门槛低、产品同质化严重、行业竞争激烈，ਯ需要通过营销投入的增加带动市场份额的扩大。
行业高压竞争ƒ、低进入门槛下，公È司毛利水平、净利水平都很难提升。从毛利角度看，燕之屋上下游议价能力较弱，很难通过提价、压低原γ材料采购价格的方式提升毛利水平；从净利角度看，燕之屋为了在激烈的市场竞争中维稳市场份额，很难在销售端节流，甚至还会加大销售费用支出用于线上渠道的开拓。
可以说，纵使成立20余年的燕之屋，也是在Ç小心翼翼地维护其行业地位，这就体现出即食燕窝行业内企业有多么难构筑护城河。缺乏护城河，仅靠各种营销ਯ手段获取的短期利益都难走得长远。
有意思的是，不少投资者认为燕窝和阿胶的产品属性类似，都有点金融属性加持的意思。在燕之屋的招股书中’，更是将东阿阿胶作为竞争对手，现如今，东阿阿胶的“驴皮神话”故事快讲到头了。面临越来越理性的投资者，这些蕴藏东方神秘力量的ö“保健品”，能否长久被不同年龄阶段的消费者认可，是一个很重要的a0;问题。
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