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时代变了！大摩：靠低息ਯ和负⊄债增长的模式结束了
来源：华尔街见闻 ê 作者： 赵颖࠽
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Ņ近几年来≤，无利可图的公司通过轻易获得低息贷款而得以生存，数千家初创企业凭借着烧钱、不惜一切代价来实现增长的举措而蓬勃发展。随着各国央行将打击失控的通胀作为优先事项，这一切都结束了。Δ
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全球市场在经历了近15年的低利率ੈ和廉价债务融资之后，正开始发生根本性的转变。
上周▣，摩根士丹利联席总裁Ted Pick在纽约Ù金融会议上发言表示，ß无论是从2008年金融危机后，还是从现在，经济状况的转变都需要“12、18、24个月”才能实现。
Picηk认为现©在∈是一个非同寻常的时刻：
我们正经历百年不遇∴的疫情，75年以来欧洲的首次直接冲突，40年来未见的全球性通货膨胀。“大流行、冲突和通胀同时汇聚在一起，相互影响，标志着范式的转变、15年的金融抑制结束以及下一个时代的到来。ã
在这次金融会议上，以☏摩根大通首席执行官杰米·戴蒙为首的华尔街高管纷纷对经济发出了可怕的警告će;，戴蒙表Š示，“飓风就在那里，沿着这条路，向我们袭来”。
高盛总裁John Waldron也表达了相似的观点，他称这种多重因素重叠“对体系Å的ˆ冲击”是前所未有Û的。
就连▩地区银行首席执行官Bill Demchak也表示ù，他认为经济衰退难以避免。♨
PÓick在摩根士丹利拥有近30年的，领导该公司的交易和银行部门，被认为是接替首席执行官James Gorman的领跑者。在本次发言中，他不单单是发出»警告，还给出了一些历史背景，以及他દ对未来动荡情景的描述。
“冰与火”≡的对ਨ弈
Picąc;k表示，市场将由“冰与火”两股力量主导，此前文章曾对这一情景设定作出阐述，“火”即⁄经济复苏过热，通胀居高不下，美联储开启紧缩政策；∉“冰”指消费者信心急剧下降，经济陷入衰退，市场处于“冰”与“火”的对弈之中。
∧正如Pick⊇指出的，市场即可能处于非常Õ火热时期，也会处于冰冷时期，客户需要绕过这些风险。
对华尔街银行来说，某些业务将–蓬勃发展，而其他业务则可能会相对闲置。金融危机后的几年里，固定收益交易员们都在Å人为地应对低迷的ι市场，他们无计可施。Pick表示，现在随着全球各国央行正开始与通胀作斗争，政府债券和货币交易员将更加活跃。
由于Ε这一时♡期的不确定性，减少了并购活动，企业仍在未知中摸索。摩根大通上月表示，第二季度投行业务费用迄今已下降45%，而←交易收入则增长了20%。
Pick表示Ü，银行业的活动已经憨平静下来了一点，人们正试图弄清楚我们会不会把握住×这种范式转变。
ચ他表示，从短期来看，如果经济增长在今年下半年保持不变，通胀趋于平稳，那么“金发姑娘”的说法将占据主导地位，提振市场。但通胀和衰退之间的推拉关系不会在一夜之间得到解决。Pick曾多次将20ö08年后的时代称为“金融抑制”时期，即决策者保持低利率以向国家和公司提供廉价债务融资的理论。
„PΗick说：
15年的金融抑制不仅会影响到三到六个É月后的未来……我们将在接下来ⓖ的⊂12、18、24个月内进行讨论。
低利率Ād;时σ代终结
低利率甚至负利率一直是前一个时代的标志，同时也是向金融体系注入资È金∇的措施，包括债券购买计划，统称为量化宽松。这些举措不利于储蓄，鼓励了疯Σ狂的借贷。
通过多年来从全૮球金融体系中抽走风险，央行迫使投资者承担更多风险以获得收益。无利可图的公司通过随时获得低息而得以‰生存。近几年来，数千家初创企业凭借着烧钱、不惜一切代价来实现增长而蓬勃发展š。
随着各国央行ⓦ将打击失控的通Āe;胀作为ⓡ优先事项，这一切都结束了。
√他们的努力将影响到所有人，从信用ε卡借款人到苦苦挣扎的企业员工，再到经营硅谷初创企业胸怀抱负的亿万富翁。风险资本投资者一直在指示初创企业保留现金，并以实际盈利为目标↵。许多在线储蓄账户的利率已接近1%。
还记得2018年吗…？
这种转变可能会很坎坷。美联储上一次尝试量化紧缩是在2018年，股票、外汇和石油市场发生了急转弯。在行动开始不到一年的时间里，世界主要央行失去了勇气，在经济增长放ત缓的情况下暂停量⊗化紧缩。
一∅些观察家对金融系统中的黑天鹅ⓛ事件感到担忧√，一位对冲基金经理这是称“人类历史上最大的信贷泡沫”的破裂。
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Pick表示，在这一过渡期的废墟’中，将生出一个新的Κ商业周期。他说：
这种Ÿ范式的转变将在某个时候带来一个新的周期，我们已经很久没有考虑真实利率和真💼实资本成本是一个什么样的世界了，真实利率和真实资本成本将区分优劣公司，Ād;优劣股票。
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