流动性挖矿两周年 早期DeFi项目的发展现状如何？|美元

　　从Compound在2020年6月推出“借贷即挖矿”开始带火了DeFi，“流动性挖矿”已经流Å行将近两年时间。由于DeFi带动链上活动量的上涨，导致gas费长期居于高位。2020年8月Curve发行治理代币时，在Gas Price为250 GWEI的情况下，一笔Curve中的存款交易需要约0.3 ETH的gas费。流动性挖矿在帮助项目冷启动的同时，也催生出巨大的泡沫，市场开始重新定义项∇目的估值，DeFi龙头也有不少价格直接相比高点下跌90%。ν

　⊆　虽然当下正值新一轮的加密熊市，但是DeFi市场的体量相比2年前是巨额的增长。根据Defi Llama的数据，截至2022年5月31日，DeFi应用中的TVL为1286.5亿美元，与两年ⓔ前2020年5月31日的11亿美元相比，增长约116倍；但与高点2021年12月3日的2779.8亿美元相比，下降了53.7%。这两年中，头部的DeFi项目建Ο立起了品牌护城河，同时还不断创新迭代新版本，为市场提供更好的产品。

　　如今，流动性∞挖矿已经趋于理性，下文中，PANews将盘点早期的十个DeFi项目，看它们在流动性挖矿的潮水退去之后 的现状如何૮。

　　Uniswap最初发布于2018年11月，通过一步步的创新ã巩固了自己的龙头地位，从最开始的Uniswap¼ V1只能将ERC20઴代币和ETH组成交易对，到Uniswap V2可提供任意ERC20代币间的流动性，现在Uniswap V3可以自定义流动性区间和手续费比例。

　　今年5月，Uniswap的交易量约为626亿美元，和2020年5月的2.84亿美元相比，增长了约220倍；与2021年5月份的847亿美元高点相比，下降了约26.1%。ਗ਼截至2022年5月31日，当前Uniswap的流动性ⓡ共59.7亿美元，与2021年12月1日高点的10ö5亿美元相比，下降43.1%。

　　V3版本的更新使Uniswap的市场占有率进一步上升至74%。此前大多数DEX交易手续费比例默认为0.3%，而币安等中心化交易所的手续费比例在0.1%以内，DEX与中心化交易所相比并没有手续费上的优势。在Uniswap V3上线之后，由于可以在市场价格附近提供更为集中的流动性，交©易者可以享受到更低的手续费比例，而流动性提供者的资金利用率得到提升，也会获得更高收益。可参考我们之前的文章：《数据透视Uniswa੠p ½V3现状：0.05%手续费显优势，多链发展迅速夺回DEX失地》。

　　以6月2日的数据为例，Uniswap V3 USDC/ETH交易对中，手续 费为0.05%的USDC/ETH交易♪对流动性低于0.3%一档，但是前者过去7天的交易量约为后者的9倍，0.05≤%一档的流动性提供者可以获得更高的交易手续费。

　　Sushi发布于2020年8月底，是Uniswap的早期分叉项目，试图在Uniswap没ö有推出治理代币的情况下通过吸血鬼攻击抢占Uniswap的市场。用户在Uniswap上提供流动性，ࣻ再将LP代币质押到SushiSwap中进行流动性挖矿，某些交易对的APR一度在1000%以上。一段时间后，这部分流动性自动从Uniswap退出，并存λ入Sushi。

　　在Uniswap发币之后，œSushi逐渐失去优势。即使Sushi已经扩展到了十多条链上，且增加了Kashi的借贷和Miso的IDO功能，但仍然缺少核心竞争力。੟人员变动也一直是影响Sushi的不稳定因素，ù2020年9月，Sushi创始人Chef Nomi移交了管理员权限；2021年9月，匿名领导人0xMaki也宣布正式退出。Defi Llama显示，Sushi的流动性只有20.7亿美元，与2021年11月9日的70.4亿美元相比，下降了70.6%。今年5月份39.3亿美元的交易量，与去年5月高点的252亿美元交易量相比，下降84.4%。

　　Curve发布于2020年1月，占据着主要的稳定币交易市场。由于Convex与同类项目的ગ竞争，以及算法稳定币的兴起，“Curve War”使市场的相关参与−方都需要购买CRV并质押，从Ρ而控制CRV的发放，为自己支持的稳定币在Curve上吸引更多流动性。

　　Uniswap V3通过0.01%一档手续费与Curve竞争稳定币交易市场，而Curve也通过各种创新试图进入跨资产交易市场。除了主要的稳定币兑换之外，Curve跨资产交易上同样做出了不少努力。Curve与Synthetix合作推出了一项跨资产交易◯功能，如将DAI兑换为WBTC的交易，首先会在Curve中将DAI兑换为sUSD，然后在Synthetiυx中通过合成资产交易将sUSD兑换为sBTC，再在Curve中将sBTC兑换为WBTC。由于现在SNX的市值逐渐走低，合成资产的流动性有限，大额交易受到Curve中s૦USD等合成资产的流动性限制。

　　Curve的tricrypto2池也积累了超过4.7亿美元的流动性，USDT、WBTC、WETH三者各占约三分之一，当前交易手续费比例为0.ࣻ069%，为市值前三的代币提供了©一个低手续费、低滑点的交৻易途径。

　　当前，Curve在各条链上共有89.3亿美元的流动性，与2022年1月5日☻的243ι亿美元¶相比下降63.3%，与两年前的1275万美元相比增加约700倍。

　　Bancor的白皮书发布于2017年2月，它是流动性资金池ç的发明者，创造了市场上最早的AMM DEX。从Ban∃cor V2开始，支持提供单边流动性和无常损▩失补偿。

　　Bancor最初的愿景是为长尾资产提供与BNT绑定的流动性，因此在产品上，Bancor与Uniswap 👽V1类似。在Bancor 3之前，所有代币都只能和BNT组成交易对。在资金利用率越来越高、交易手续░费越来越低的今天，这种所有交易ⓩ都需要通过中间代币BNT来完成的方式已经不合时宜。

　　今年5月，Bancor 3上线，¬引入了一种新的Omnipool架构，将所有代币的流动性整合到一个单一的虚拟vault中ખ，可以降低gas成本、提高效率，交易以最佳交易路径进行，而不再必须通过BNT。当前Bancor中的流动性为6.2亿美元，与2021年5月10日的24.2Υ亿美元相比下降74.4%。

　　Synthetix诞生于原来的稳定币项目Havven，后来在2¹019年2月改变货币政策。YÛearn的创始人Andre Cronje曾在推特上表示，“Kain和Synthetix发明了流动性挖矿”。Synthetix创始人Kain回应称，其灵感来自于Livepeer和੊Fcoin。当时还没有“流动性挖矿”一词，而被称为“LP奖励系统”。

　<　Synthetix是一个合成资产协议，主要通过超额抵押SNX代币来合੖成正向或者反向的加密资产、指数、股票等，ਲ਼最主要的是合成资产是稳定币sUSD。sUSD的发行量为9870万，与两年前的753万相比增长了12.1倍，与2021年8月25日的高点3.29亿相比下降70%。

　　Yearn是流动性挖矿后的产物，上线于2020年7月，开创了઱代币公平发放的模式。Yearn也是收益聚合器类的一个代表性›项目，通过将用户资金集中起来，参与Curve等协议中的流动性挖矿，从挖矿收益中提取一部分的绩效费作为协议收入。Yearn锁定有一定量的CRV代币，因此参与用户可以获得比自࠹行挖矿更高的收益率，也可以省去复投的gas费。

　　由于Convex等竞争者的加入，且流动性挖矿也因为收益率下降而ⓗ逐渐失去吸引力，Curve 3pool、Aa⇒ve V2 USDC存款、Compound USDC存款三者组成的DeFi无风险收益率已跌至ô1%附近，Yearn的市场逐渐缩小。

　　Yearn的收益受管理的资金规模影响，当前TVL为11.9亿美元，与2021年12月4日的高点69.1亿美元相比，已经下降82.8%。因为收入的下ਮ降，但每个月仍然需要花费运营费用，Y‹ea૎rn从今年开始一直处于亏损之中。

　　¢MakerDAO૯是最早的DeFi项目之一，一开始推出的稳定币是单抵押SAI（抵押ª品只能为ETH），2019年11月启用现在的多抵押稳定币DAI。

　　在2020年3月12日੠的市场暴跌之后，Ma♫kerDAO积极地扩展了支持的抵押品。现在MakerDAO中支持4种DAI铸造方式：超额抵押；锚定稳定模块；现实资产抵押；直接存款模块。其中，通过锚定稳定模块铸造的DAI占据DAI总量的将近一半，为DAI提供了足够的退出流动性，也使得DÖAI和中心化稳定币越来越接近。

　　作为一种Ψ软锚定于1美元的稳定币，DAI在价格稳定方面很少让人失望，几乎没有发生过长期低于1美元的情况。在2020年3.12极端行情中，出现10%的溢价，之后增加˜了更多的抵押品，且引入了锚定稳定模块૧，以后即使出现极端行情，这种情况也几乎不会再出现。

　　目前，DAÇI是市值最大的去中心化稳定币，发行量为67.6亿，与2022年2月→15日高点103.8亿相比下降34.9%，与两年前的1.29亿相比增É加约51倍。

　　原名EthLend，2017年进行融资，2018年 宣布推出Aave品牌，2019年第二季度″上线强制平仓机制，此后又进行过多次升级。最新的Aave V3提升了用户资产在各个网络之间的流动性和资本效率。Aave V3已经部署到Polygon、Fantom、Avalanche、Arbitrum、Optimism、Harmony这几੘个网络上。

　　如今，ⓠAave的业务仍在集中在以太坊主网、Avalanche、Polygon三个网络的Aave ℜV2中，Aave V3在各个网络中的存款均不足1亿美元。当前Aave V2在各个网络中的总存款为125.6亿美元，总借款36亿美元，TVL 89.6亿美元。总存款与峰值时2021年10月26日的315.9亿美元相比下降6α0.2%，与两年前相比增加161倍。

　　èCૄompounãd

　　C࠹ompound于2018年9月份上线，也是最早的DeFi项目之一，之后在2020年6月份推出了治理代币，通过“借贷即挖矿”的方式开启૝ⓢ了“流动性挖矿”的热潮。

　　但是Compound在后续发展中缺乏创新，也੟没有抓住多链发展的机会，Compound Chain一Õ直»没有正式上线，逐渐被Aave拉开差距。

　　Compound在运行过程中还出现过一些小问题，如2020年11月26日，Coinbase Pro上DAI的价格上涨至1.34美元，导致Compound预言机价格异常波动，引发超£过8000万美元的加密资产被强制清算。2021年9月30日，在第62号提案通过·并执行后，&#261c;合约内有一个错误，导致应该缓慢分发的COMP代币被错误发放，约28万枚COMP受到影响，当时价值8000万美元。

　　如今，Compound中共有存款约56.2亿美元，借款12.9亿美元，TVL 43.3亿美元。虽然借贷市场的体量很大，但独立用户数并不多，据Dune Analytics数据统计，过去30天，Compound平均每天的存款人只有78个，借款人只有24个。Compound协议的收益来自于੝存贷款之间的利息差，©贷款越多、利息越高，Compound的收益就越高，现在的借款量比2021年9月6日峰值时的93.1亿美元相比下É降86.1%。

　　dYdX是一个去中心化交易所，为用户提供永续合约、保证¢金交易和借贷服务。dYdX成立“于2017年7月，2018年推出了保证金交易和借贷功能。2021年2月，dYdX在基于StarkWare的StarkEx上推出了跨保证金交࠹易的永续合约产品，这也是dYdX现在的主要产品。

　　在推出治理代币后，流动性઴挖•矿的实施将dYdX的交易量和持仓量双双推向了新的高度。但是，随着D∪YDX代币价格的下跌，交易量呈下降趋势。

　　以dYdX在L2上交易量较大的BTC/USD交易对为例，据官方统计，202ધ2年5月29日~6月4日期间，一周时间的总交易量为17.7亿美元。而高点时，2022年2月13日-2月19日期间，BTC/ΓUSD的交易量为172.7亿美元，目前已下降89.8%。&#260f;

　　发展较好的DeFi项目Uࣻniswap、MakerDAO、Aa☏ve等，均已有多年历史，品牌效应带来的护城河使它们在面对分叉项目的竞争时保持优♦势。

　　持续的创∩新才能更好的占有市场，如Uniswap、Curve增加À了交易的核心功能，使竞争力进一步增强。多链发展已成为趋势，可ℜ帮助知名项目扩展市场。

　　即使近☻期DeFi的各项数据已经出现较大幅度的下跌，但与两年前相比，整体T࠹VL、Uniswapક月度交易量、Aave存款等数据仍有上百倍的增长。

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