智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告称，维持农夫山泉(09633)“买入”评级，预计2022-24年收入为353/421/499亿元，同比+19%/+1‹9%/+18.7%，归母净利润率为23.4%/23.5%/23.6%，目标价4Κ3.3港元。公司将延续“包装水+软饮料ৄ”双引擎发展格局μ，布局多品类、多品牌。在巩固&#ffe0 ;和提升产品竞争力的基础上ਜ਼，不断丰富产品矩阵并加速渠道拓展。以研发创新推动产品实力，以数字化系统建设挖掘新零售渠道潜力。
事件：公司公布2021全年业绩：期内营收297亿元，同比+29.8%;毛利润176.6亿元，同比+3⌈0.7%，毛利润率59.5%;归母净利润71.6亿元，同比+35.7%，归母净利润率24.1%。派发ⓥ末ø期股息每股0.45元人民币，派息比率70.≥3%。
兴业证券主要观点如下：
全年营收同比高增长，半年度表现均优于过往。
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1)包装水业务营收170.6亿元，同比+22.1%，较2019年增18.9%;21H2营收81.Ë4亿元，同比+18.6%，ù较19H2增11.6%。λ
2)茶é饮料业务营收45.8亿元，同比+48.3%，较2019年增45.9%;21H2营ℑ收24亿元，同比+61.1%，较19H2增78.2%。线上电商渠道及茶饮新产品“新口味未茶饮料业务打开销量，21▦H2增速大幅增增长。
3)功能饮料业务营收37.0亿元，同比+32.4%，较2019年降2.2%;21H2营收16.9亿元，同比+25.8%，较19H2增12.7%。“等渗”运动能量饮料与KEþEP合作，聚焦体育健身赛道，促使功能饮料销量同比激增，实现正增长。
4)果汁⇔业务营收26.1亿元，同比+22.1%，较2019年增13.1%;2લ1H2营收Þe;13.9亿元，同比+34.3%，较19H2增9.6%。
利润水平增厚，盈利表现较好。
毛利润176.6亿元，同比+30.7%，较2019年增32.6%;毛⊗利润率59.5%，同比+0.4p.p，◙较2019年增4p.p。由于年内公司ਜ应对PET等િ材料成本涨♣幅采取控制策略，有效缓解成本压力。归母净利润71.6亿元，同比+35.7%，较2019年增ι44.7%;归母净利润率59.5%，同比+1p.p，较2019ਠ年增3.5p.p。主要费用率基本持平。20ષ21年销售费用率及行政及管理费用率分别为24.4%及5.9%，与2020年同期基本持平。
风险提示：原材料价格波动、新品推广∞不及预期、疫情反复等不确定因素。
