百果园上Ω市关键时刻爆出烂水Ǝ果丑闻，是巧合？是有人做局？还是σ真有问题？！
ò 来源：👽市值风云&nbsⓔp;
લ 老子从来就没想刮穷鬼的钱。谁ਮ有钱，挣谁的。——《让子弹飞》
作Ω者&ⓥnbsp;| 罗兰
编辑 | 小ⓔ白ੋ
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IPઐO关键当口爆出烂水Ċc;果丑闻！背后有局？！
2022年5月☻6日，一个名为“内幕纠察Ë局”的博主在新浪微博发布了一条百果园‾变质水果做果切的视频。
时隔不到7小时，也Ã就是5月7日的凌晨，百果园发布致歉声明，随即冲上微博热搜࠷。
ધ （来源：网络）Ò
暗访视频中，百果园将变质的蜜瓜ી做成果切，而且还售卖发霉的水果，有的门店甚至售卖放置了一个半月í的💼水果。视频中的店员还说：顾客一般吃不出来。
还有门店将小凤梨充当大凤梨，全当贵的ਯ卖，并称：没关系，反正人家有钱▣。
好≤家伙儿，风云君直接好家伙儿！合着你百果园就是专门割有钱人æ的韭菜是吧？百果园这是实实在在践行了《让子弹飞》中的一句话——老ઢ子从来就没想刮穷鬼的钱，谁有钱，挣谁的（捂脸）。
百果园的水果⊇向来是以高价著称。终日忙于码字，穷到吃土的风云君，显然是无福“消受”百ય果园这些高端水果了，主要是，真吃不起。
百果园的烂水果丑ગ闻是ćc;在5月6日œ被曝光的，而就在几天之前的5月2日，百果园向港交所递交了招股说明书，还请来了大摩作为IPO的独家保荐人。
ôd3; （ϖ来源：百果园招股说明书）
就在IPO的关键Þ当口，出了这么一个大丑闻，这真的是只是巧合吗？这个Ι叫“内幕纠察局”的博主，究竟是什么来历？整个事件的背后会不会有个更大÷的局呢？
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ੋ （来源：¾网络）
咱也不懂，咱也不敢问。但不管怎么说，如果百果园的食品安全真的有保证的话，就Υ不会被别人抓છ到把柄了。
å 说વ到底，还是公司自身的管理出♣了问题。
豪华股东શ名单里的硬核投资ਬ人们
既然Ρ百果园准备上市，作为专业吃上市公司∅独立研究这碗饭的风云君，自然👽要趁着这个社会热点事件，给大家从专业、深度、独立的角度，聊聊百果园了。
≡百果园，全称深圳百果园实业（集团）股份有限公司，总部位于深圳。公司于2001年在深圳成立，2002年百果园的首家门店便在深圳开业ઢ。
算下ćb;来，百果园也有20年的ਜ历史了。Θ
百果园í现在的实际控制权掌握在余惠勇、徐艳林夫妇手中，其中余惠勇担任公司ⓩ董事长，徐艳林担任公司ષ总经理。
在持续扩张的过程中ⓗ，百果园引入了大Ê量的个人和机构投资ૉ者，根据风云君的梳理，其中不乏一些硬核背景的。
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有的是政府机构，比ï如上海、深圳以及广州♠的国资委，还有河南省财政厅以及深圳市财政局；
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有的是“中”字头的大央企、大国企，Ð比如中œ信集团、中国银行<、中国信达等；
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还有一੍些是民营上市公司、新વ三ષ板公司；
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甚至♤连资本大鳄中植′系ã都出现了。
（来源：百ψ果园招股说Ąf;明书）
截至目前，中金公å司是百果园的第三大股东，仅次于实际控制人夫ત妇和天图投资（833979.N∋Q）。
（来源：百果⇐园招股说‾明&#ffe1;书）
中国最大水果零售a0;商，门ધ店数量超ਗ਼过5000家
百果园是中国水果零售行业的龙头企业，拥有中国水果零售行业最大的线š下零售网络。截至目前，公司的线્下门店共有5351家。
根据公司引用的第三方ਜ数据，按照2021年的水果零售额计算，ⓢ百果园是中国最大的水果零售商，也是中国最大的水果℘专营零售企业。
不过值得注意的ਲ਼是，即便是像百果园这样的行业老大，市场份λ额也才只有1%而已。
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这说શ明水果零售行业的¿集中度是非常非常低的。
੭（来Θ源：百Ó果园招股说明书）
既然百果园是做水果零售的，因此有必要先弄清水果零售的概念Ÿ。☼
生鲜，是指未经烹调、制作等深加工步骤，只需要保鲜和简单初加工之后即可售卖的产品。生鲜Ÿ算是一ℑ种初级产品，而水果就属于生鲜这一类。
水果这种生鲜产品，一般以非标产品为主，具有&#ffe0 ;高损耗率、短保质期的特点。部Ç分水¬果需要采用冷链仓储物流技术。
通常，终端消费者<可以从以下5个渠道购买水果：农贸市¾场、现代∞零售、电商、水果专营连锁零售、水果夫妻店。
（来源：∨百果园招股Ð说明િ书）
现代零售主要是指商超、生鲜超市、便利店等。水果专营连锁ੌ零售和水果夫妻店其实都属于∨水果专营零售ો，区别就在于是不是连锁的。不是连锁的，那就是夫妻店。
相比一般的超市，水果专营零售所销售的水果，品质要求更加高。而相比Ąe;夫妻店，连锁零售具有标准化的采购、物流以及销售体系，尤其是那种全国Ε连锁的，各个·供应链环节都已经很标准化了。
如果按照以上划分，那百果园就属于水♤果专营∏连锁零‾售，而且是全国连锁。
根据招股书列出的数据，2Ād;02&#ffe1;1年整个中国的水果零售额中，37%是来自现代零售，25%是来自农贸市场ϖ。而水果专营连锁零售只占13.5%，电商渠道更低，只占12.8%。
看来ε大部分∝人还是倾向于在γ超市或者菜市场买水果。
ઙ （来源：百果¸♦园招股说明书）
好吃不贵ⓨ？♣不存在的！百∫果园卖的就是高价水果！
百果园销售的产品以新鲜α水果î为主，产品形式可以是预包装的完整水果，也可以是鲜切果盘。
注意，Ó公司用的是∑“鲜切”一词。♬果盘用的水果应该是新鲜水果才对，而不应该像暗访视频中所展示的那样，用变质、过期水果做成果盘。
这是百果园对投资者的承诺，也是对消费者的ટ承诺。
（来源：百果ણË园招º股说明书）
正如前文所说，新鲜水果属于生鲜产品，而且是初♧级产品，不需要特别复杂的加工。因此，决定水果质量的就是最上ψ游的环节，即原产地的栽培、种ⓗ植情况。
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百Ǝ果园绝大部分产品都是采购自外部第三Þ方，只有很少的产品是由自主种植基地提供的。换句话说，百果园要想保证产品质量，首先就是要确保自己的供应商都是优质供应商。
为了提升供应链质量，强化品🙀控体系，百果园会主动与上游供应商进行合作，为后者提供选种、种植等农业技术以及相☞关设备的支持。
通过对供应链的掌控，百果园搞出了自己的特色水果品种࠽，而且还专门注册商标。现在👽公司有近200个水果商标，代表性的有“红芭蕾”品牌的草莓、“良枝”品牌的苹果等。ì
（来源：百果ઽ&#ffe1;园bd;招股说明书）
公司说自己的愿景是让越来越多的人享受ਊ到好吃ς不贵的ρ水果。
好不ⓠ好吃ξ，风云君不知道，但是∃贵是肯定的。
尽管公司没有披露产品的具体销售价格（其实੭销量也没有披露ਬ），但π是我们可以从其他信息中大致了解公司的定价情况。
比如，百果园建立了一套水果分级体系。按照新鲜度、糖酸度等指标，把自己∋的水果分成四个等级：招牌级、A、B以及થC级。
¥所谓ℜ招牌级，就是指拥有高质量标准，在全部或部分标准上明显优于整个市场的水果；而A级是指达不到招牌级，但是在标准上依然超过行业઼平均水准。
也就说，公司招牌级和A级水果ਬÌ的零售价应该是高于市面上的普通水果的。而在2021年公司门店零售额中，大约70%是由招牌级和A级水果β贡献的。这足以说明，百果园卖的就是贵水果。
好吃不贵？不存在ß的⊂！≠
− （来源：百👽果园招股说明书ąc;）
▥ 理♪解百果园此次丑闻的关键：自行管›理的加盟店
加盟店是理解百果园ü商业模式的关键，也ρ是理解此ੋ次烂水果丑闻的关键。
百果园80%以上的销售收入来自线下的加盟门店。目前5351家Ÿ门店中，有5336家是加盟门店，占比高达99.7%。由此可知，大家„在线下见到的百果园，基本都是 加盟店。
（⊄来源છ：网络）Φ
根据前文Ρ所述，百果Ì园⌋总部针对上游供应链，的确建立了一套水果分级体系，同时还有一套食品安全体系。
暗访视频内容也显示，¾爆出丑闻的并非公司本身，而¤是加盟店，是门店员工。出事之后，百果园的整χ改措施，也基本都是针对加盟店的。
加盟和直营模式，☜各有优‚劣。ℜ
通常，加盟模式有利ਊ于公司快速铺开销售网Ê络，加快扩张步伐；
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但是另一方面，加盟ê模式比较考验公司的管理水平，如િ果管理不善，加盟店出了事，容易损害σ公司的品牌形象。
根据百果园招股书的说法，现有的5336家加盟门店ઙ中，有4382家（∈占比80%以上）是自行管理👽的加盟店，剩下的则是委托管理的加盟店。
（来Υ源：ⓨ百果园招股说→明书）
所谓ࢮ的“自行管理”，具体是指加盟商开设的加盟店，且加૧盟商都是自行招募的，门店运营的 最终决策权，归加盟商所有。
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（来源：百φ果园招股说明书）૯
各ⓜ位看到了吧？这就是问题的所在：百果园要么是⌋把加盟店的日常管理委托给别憨人，要么就是直接交给加盟商负责。
વ 很明显，百果园࠹对各加盟商、各加盟店的控制是很弱的。说到底，还是公司的加盟政策有ગ问题。
公司还说，બ会为各个加盟店提供零售指导价，同时会规定最高零售价，੪੭门店的实际零售价格不得超过最高零售价。
（来源±：’百果园Ý招股说明书）
既然公司把最高价格限制死了，加↑盟店要想搞小动作，自然ઠ就会在成本端“下功夫”。比如就像暗访视频中所展示的，以次充好，用变质水果ੌ做果盘。
百果园采⁄取的是加盟模式，因此毛利率一般不会很高。而且卖的ર还是水果这种高度同质化，很难做出差异化的Ã产品。这样，净利率就更低了。
2Œ019-202૮1年，百果园的毛利率只有10%左右。净利率最高不到3%，2020年疫情期间甚至低到只有0.5%。
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百果园每年近百亿元的营业收入，Ċc;净&#ffe0 ;利润仅有2亿元左右。
（来¤源：百果园招股说明ⓐ书）ⓒ
过低的盈利能力，拖累▧—了百果bc;园的股东回报率。
风云君粗略算了下，2020年和2021年公司净资产收益率（平均）分别只有1.Α9%和ਪ8.6%。这个股੭东回报水平只能说一般。
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