基石投资者浮亏逾六成？云音乐上市半年后有点“凉”？

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　　૩原ⓑ标题：基石投资者浮亏逾六成？云音乐上市半年后有点“凉ટ”？ | 公司汇

　　截至6月’7日收盘，云音乐股价报收于70.4港元੖/股，市值为146亿港元◯，仍处深度破发状态

　　《投资时ï报》ਮ研究员ਲ਼  董琳

　૨　云音乐股份有限公司（下称云音乐，9&#25b3;899.HK）近Υ期股价有如坐上过山车。

　　5月25日，云音乐公布2022年第一季度业绩报告。数据显બ示，该公司期内实现净收入20.67亿元，同比增长38.6%；毛利润为2.52亿元，毛利率提升至12%；经调整净亏损为1.52亿元，上年同期净亏损ñ2.84亿元，亏损同比收窄46.6%。此外，在同一∝日，微信官方公众号宣布，微信状态已经支持云音乐一键分享功能。

　　受业绩利好及与微信“联动”消息影响，5月26日，云音乐盘中一度涨至92.55港元/股，涨幅高达57µ.67%૪，收盘报于É81.1港元/股，上涨38.16%。

　　不过此后♩几天，云音乐亦迎来上市半年后的首次股份解禁。5月31日，该公司首次公开发售前投资者的近7200万股解禁，占总股本的34.65%，其中包括↑淘宝中国、百度、华研国际音乐所持股份⌉。6月1日，基石投资者持有的1330万余股解禁，占总股本的6.4%，基石投资者中包括网易、索尼音乐娱乐、奥比斯投资管理有限公司（Orbis）等。

　　《投资时报》研究员注¦意到，6月1日晚间，华泰证券下调了云音乐的目标价。虽然依旧给予“买入”评级，但是目标价为118.4港元，较之前165港元下调2¶8%¡。

　　而云音乐股价੬也急转直下。6月2日，该公司低开低走，盘中一度跌超20%，股价跌破80港元/股，创下⌈近段时间以来ⓦ的最大跌幅。或为稳住解禁带来的股价波动，6月2日，丁磊增持7.5万股云音乐股份，涉资562.38万港元。增持后，丁磊最新持股数目为1.28亿股，持股比例升至61.34%。

　　ા截至6月7ⓝ日收盘，该公ગ司股价报收于70.4港元/股，市值为146亿港元。

　　上市至∨«今云音乐股价走势情况（港元/股）²

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　　âદ基石投资者浮亏

　　公开资料显示，云👽音乐成立于2016年2月2日，是国内领先的在线音乐平台之一。2021年Ρ12月2日，该⇔公司在港交所正式挂牌上市。

　　上↔市首日，云音乐股价即破发，其发行价为205港元/股，收盘价为199.9港元/股，下跌2.49%☺，市值约为415亿港元。此后，该股整体持续下跌，截至目前，云音乐在港股上市已过去半年，其股价较发行价累计跌幅达65%，总市值已蒸发约270亿港元Î。

　　值得注意的是，因੩为IPO已满半年，云音乐上市前投૪资者、基石投资者股份૯陆续解禁。

　　按照文件披露ⓟ，5月31日—6月1日，云音乐的解禁股份达8500多万股，占总股本比例超过40%。其中，该公司首次公开发售前投资者包括淘宝中国、百度、华研国际音乐等所持近7200万股解禁，占总股ખ本34.65%。另外还有包括网易、索尼音乐以及Orbis三家基石投资者的1330万余股，合计占总股本比例为6.40‡%。

　　由于目前该公司股价仍处于深度破发状态，这就意味着无论是上市前的投∫资者，还是基石投资者，૨这些√股东持有的云音乐都有浮亏。

　　从上市前的投资ε者来看，据网易云音乐招股书显示，上市前的4轮融资，相对应的每股股价成本分别为10.83美元、18.37美元、22.56美元、22.56美元；换算成港元分别约为85港元、144港元、177港元、177港元。其中，百度持股成本144港元，淘宝持股成本177港元，对应目前70.4港元Â/股的价格，分别浮亏૦51%和60%。

　　而基石投资者是≤按照云音乐的发行价购买投资者，按照网易云音乐上市以来的走势，∴基石投资者亏损或⇒超过65%。

　　അ增⁄长潜力待考

　　从基本面来看，2018年至2021年，云音乐一直处于亏ä损状态。各年净亏损分别为20.06亿઩元、20.16亿元、29.51亿元、20.56亿元。该公司除了在2019年、2020年营收同比增速超过100%之外，在2021年，营收同比增速下降↵到42.92%，降幅明显。

　　2022˜年第一季度财报显示，期内该公司营收为20.67亿元，同比增长38.6%；净亏损1.8亿元，同比收窄89.2%，按&#263b;非国际会计准则（Non-IFRS）调整后净亏损1.52亿શ元，同比收窄46.6%，尽管亏损有所收窄，但仍未实现盈利。

　ⓒ　从月活数据（MAU）来看，该公司本季度Λ在线音乐MAU为1.82ਮ亿，同比下降1%。

　　需要注意的是，2020年和今年的两∩次疫情产生的影响短期内是会对用户增长有积极作用的。☜从长期角度来讲，线下娱乐方式的欠缺，让更多的用户拥有了线上消遣的时间，但这似乎并ਭ未提升云音乐月活用户的规模，相反其月活用户在减少，这说明在线音乐对大众的吸引力已然不足。

　　同时《投资时报》研究员注意到，月活用户规模在减少的同时，云音乐每月每‍付费用户收入（月度ARPPU）也在下降。今年第一季度，云音乐在线音乐服务每月每付费用户收Κ入为6.4元，较去年同期的7.1元同比下滑9.9%，而前年同期该数ⓢ据则为9.1元。同时，社交娱乐服务的月度ARPPU同比下滑40.4%至329.8元，较去年年末下滑26.4%。

　　云音&#256d;乐ਖ਼月付费用户数及每月每付费用ફ户收入情况

　　在线音乐市Α场硝Λ烟再ò起

　　事实上，不止云音乐一家要面对业绩失速的焦虑，在互联网红利逐渐消失、流量遭遇♧天花板未得到改善的情况下，对于在线音乐平台腾讯音λ乐娱乐集团（下称腾讯音乐，TME.N）ઠ而言，也难逃业绩与流量双双下滑的局面。

　　财报显示，2022年第一季度，腾讯音乐总营收为66.44亿元，同比下滑15.1%；归属于公司股લ东的净利润6.0ત9亿æ元，同比下降34.2%。同期，腾讯音乐在线音乐服务MAU为6.04亿，同比下降1.8%；在线音乐付费用户数8020万，同比增速31.7%；ARPPU为8.3元，同比下滑10.8%。

　　而往往&#25bd;在整个行业都处于颓势之际，&#261c;同业竞争就↵会愈发激烈。

　　尽管近日微信和网易云音乐实现“破壁”牵手，云音乐已支持一键同步至微信状态，但这ਫ并不意味↔着该公司与T‡ME的版权之争会就此停下。

　　4月27日，云音乐官方微博、公众号发ⓖ布起诉腾讯音乐不正当竞争的声明。声明指出，云音乐已就腾讯音乐娱乐集团（含QQ音乐、酷我音乐、酷狗音乐等产品）的部分不正当竞争行为正式提起诉讼。主要行'为包括∨，QQ音乐通过“分区域播放”“导入外部歌单”等功能，盗播、偷播云音乐的版权音乐，以及TME旗下多款APP均存在针对无授权热门歌曲冒名洗歌的现象。此外，该公司还指控TME旗下APP长期对其视觉设计、产品功能、创新机制等进行抄袭。

　　可以看到，在云音乐和腾讯月活用户方面均呈现下滑的 情况下，在线音乐用户似乎已触及天花板。↓而近年来以抖音、快手、B站为首的短视频占据的用户使用时间越来越长，逐渐消解用户对在线音乐平台的依赖。这就意味着未来在用户及用户使用时长的争夺上各方竞▒争会更加激烈。

　　据了解，字节跳动、快手陆续布局在ψ线音乐市场。抖音继去年在站内打造了音乐播放器，放大了平台的音乐属性后♤，今年又成立了音乐事业部，上线了“海绵乐队”App进军在线音乐赛道。快手上线原创音乐社区“小森唱”APP，核心功能是通过AI为એ用户打造专属歌曲，通过在小森唱内分享歌曲，以评论点赞等互动形式实现音乐社交的目的。

　　后版权时代，云音乐的处境将更加艰难。如何打੨破用શ户增长天花板、打造更深的护ⓠ城河，将成为其必须要直面的难题。

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