â 2▨021Á年
76家寿险ੌ公司
①收益率略有下调♤
财务收益率4.b2;8☼%（↓b3;0.7pt）
bd; 综▥合收益率4.6%（↓1⇓.4pt）
η②泰康人寿
连续三年入围TOP૮1ઝ0ⓢ
“老六家ૢ”中&投资收益率最 高
财务收益率6.8%，综合ક6.3%
③▒不少公司因踩ਜ਼雷地产♬
收益率大幅下滑．ੇ．．．ਖ਼
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ϑ资本市场波动
行业收益率下行，头部较稳è
≈ ÿ泰康人寿连续3←年位列TOP10
一直以来，险企投资收益率的口径众多，诸如，财务投资收益率，综合投资收ૣ益率Υ，净投资收益率，总投资收益率等，难免搞得大家有些混乱。
ä 关于这些收益率之间的差异，¸在本文最后一节详解。
¾今天，我们主要带大家看看，寿险公司的财务投资收益率和综合投资收益率Ąf;。
1． 2021年¹财务投资收益率仅优于2018年，下降幅度−小于综合收益率！
☺ ①寿险业投资能力稳Ąf;Æ定，财务收益率基本在5%左右！
从近六年寿Ρ险公司财务和综合投资收益ð率的变化可以♦看到两个特点。
一是，相比财务收益率，综合投资收益率波动较大，这主要是ⓦ因为其包含è可a1;供出售金融资产的浮盈浮亏，受投资市场影响更大。
这一点∼与去年投资市场波动和部分寿险公司踩雷地产有关，以上证综指为例，2021年涨幅为ℜ4³.8%，较此前两年的双位数涨幅，明显缩窄。
二是¨，去🙀年财务投资收益率下调，但还是优于2018年的。
而且，综合去看，这ઽ几年行业财务收👽益率都是在5%左右上下波动，说明险企投资能力还是相对稳定，这也是很多头部险企将长期投资收益率假设定为5%的原因ગ。
这也是去年剔除特殊因素，Š寿险业盈利仍较上年微增â的核心原因，详见《2021年寿险公司利润榜》。
不过，需要注意的是，这是以可统计到的76家公≤司（详见文末）€数据为基础，很多尚未披露年报的公司，…可能投资端表现并不理想，会拉低行业均值。
②53家公司收⇔益率超©行业，小公司和千亿公司收益率低于行业的不少！
从公司的角度看，2021年有53家公司收ⓐ益率跑赢行业，占比近70%，但是，千亿公司和其他投资资产规模不足百亿的小公司，跑输行业的却不少。
这主要是有∋几家新晋千亿规模的公司◐，投资的行业和客户集中度均较高，容易踩雷，比如，合ς众人寿。
至于小公司，可投资资产有限，且大É多只能委托投资，再加上还有一些更名易主从头再来的公司，比如ਫ，小康√人寿，鼎诚人寿等，短期之内投资能力难有很大提升。
↑ 相较之下，还是老牌险企，具备规模优势，且投资体系完备，收益率较为稳定，从“老六家”中5家超行业，且都高于5%也能¬窥见一二。
2． ¼;泰康人Α寿：ω连续三年，入围收益率TOP10！
而且，如果看近三年的财શ务投资收益率ⓣ，大家会发现，作为老ਠ六家公司之一的泰康人寿，已经连续3年排名前十。
近三年，泰康人寿的收É益率分别为6.7%，8%，6.8%，连续三年都⌉是领先行业。
³ 其实，泰康的投资能力在业内也是颇有口ψ碑的，这也是不少险企委Ý托泰康资管投资的原因之一。
据悉，公司受托管理的资产已超2Ò.7万亿，其中，第三方资产规模也ੇ超1.6亿，占比近60%。
从消费者的角度，可以看万能险和投连险的收益率，前一阵，《个人养老金制度出台：限额为什么ⓒ是1.2万？这个市场有多大？》，去年开始试点Τ的Œ专属养老保险，或将成为可选产品。
我们就以这款产品为例，从上图可见，泰康、新华、人保寿三憨家公司，进取型和稳健性产品的结算利率‾都较高。ઢ
其中，泰康ⓨ的结算利率最高为É6.1%，与其公司收益率相差不大。ⓛ
此外，新华⌉÷和人保寿险2021年的投资收益率也确实不俗，详见后ϖ文。
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76ਨ家寿险′公司
投资收益率（财务&aĄe;mp;综合）ⓑ排行榜
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1．&nábsp;先看整体排名，再分组对比！
对于寿险公司而言，不‘同险企间的资产规模差异较大，这就会导致险企的投资配置不同，进而体−现在收益率上。
∨ 因此，今年我们分析寿੨险投∼资收益率，采取了组内排序比较分析的方式。
大ૣ家可以在查看整体排名的同时，按照自己μ公司资产规模，跟同类险企再比较一下财务º投资收益率的差异，详见上图。
具体的按照年‹平均જ可运用资金规模，¤将寿险公司划分为5类。
其中，老六家的资产规模最大，最低入围门槛bc;为七千亿，合计持有的ਲ਼Γ资产规模超10万亿，占行业的75%。
因此，从资ੜ产规模看，寿险业仍γ是头部险企占优势，毕竟成立时间最长，大多也પ都是集团化运作。
2． ◙;5类公司中的收益率NO.1：泰ષ康人寿，人保寿险，光∏大永明，北大方正，国联人寿！
૮ ①头部™险企：除平安外收益率均超5%，泰康最高达♡6.8%！
ƒ 比如，头部险企的投资收益率，大多是标榜行业均′值，长期锚定5%，组内差距小，抗风险ગ能力强。
其中，泰康投થ资能力较为出色，ƒ连续三年位列收益率排名榜的TOPĄe;10。
其次，是新华保险2021年的投资收益率也超5.9%，对于老牌险企来讲是Ú很不▨容易的。
②千亿险企：人保寿险收益ⓢ率最高，其他新晋公Î司收益率下行！
相થ比之下，千亿规模险企要与头部竞争规模，难免要投入较大的费用，自然需要更高的投资收વ益支撑。
高收益自然对应高风险，®这就导致险企投资波动较大，也是前文我们说，为何千亿公司ąc;中今年不少跑输行业。
值得注意的是，👽人保寿险2021年的财务投资收益è率超5.8%，是千亿规模公司中收益率最高的。
③其他࠹中小险企：规模越小，组间差异越大，Ø波动´越明显！
中小险企，相较前两者则更为激&进！¨
一波投资行情来临，可能会有多家ⓓ公司投资收益率飙升，甚至晋身收益率排名前十。但是，收益率排名倒数…的公司也都ਫ集中在这个区间。
其主要原因，在于受规模ª限ૄï制，这些险企的投资呈现要么依靠股东，要么依靠第三方资产管理公司的特点。
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∩ 成也萧÷何败萧何ઽ
踩雷地产vsé压中ਫ਼→债券
为了让大家更清楚的明白，为何Āe;，险企间的投资收益率差异如此之大，我们以几家公司为代表，带大家看看他们投资波动的背后，都是因为什么？
1． 压中债券东风，光大等公司ੌ收益率表现优异！
近年来，相比股市，债券市场的表现更࠷为ζ出色！'
⊆ 以公募基金为例，2021年整体利润为7◊172亿，其中，债⊕券型基金实现利润2287亿，成为最赚钱品种。
所以，◐2021年不少投资收益φ率较高的险企，都得益于债券的收益。
ય 比如，500亿规模险企中，投资收益率最高的光大永明a0;。
< à 从上图可以看到，੪其投资收益中以可供出售金融资产的利息和红利收入为主，而这背后就主要来源于债券。
其中，企业债券¤的占比最大，作为电网系公司，这也是他的优势所在ੇ。
此外，小规模公司中收益率最高的国联人寿，也是以ਖ਼债券è投资为主，主要是金融债和国债。
2．&nbસsp;ਫ成业萧何，败也萧何：踩雷地产的寿险公司有点“惨Γ”~
ੑ 前文我们说，千亿公司中有几家跑输行业的，其中，就૯包括合众人寿2021年财务投资收益率仅为2.61%。એ
2021年，合众人寿亏损"超7亿，就是受增提准备金▒和其非标投资有¥多笔违约，两方面因素影响。
据悉，其投Ï资资产中不动产投资与涉Ζ及房地产行业的信托计½划等非标投资占比较高。
ö 其中Ω，部分信托发ઠ生逾期，计提减值4.64亿。
其实，去年踩雷地产股这个雷的寿险公司并不少，比如，∴平安和此前Φ被爆亏损65亿的中融人ćf;寿。
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但是ઍ，曾经因为地产赚的盆满钵满的也大有人在，比如κ，2020年财务投资收益率为5.90%的珠江人寿。
ਪ 然而，珠江人寿2021年先是因违规运用·保险资金等，被银保监会直接处罚138万，而后 净利润也大幅下滑，较上年同期减少3.85亿，亏损0.7亿。ਯ
由此可见，不少寿险公司投资的行业和客ƿ户集中，势必导致风æ险波动较大，投资收益率忽高忽低。
这一点，大家可以再看北Κ大方正，2021年ⓣ财务投资收益率最高超9%，可上一年投资收益率也超低为-3.6%。
一升一降背后，也都是与债Ċa;券和信托的计提减值损失有û关。
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各种👽投资收益率的口径
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૯1． 财务vs综合：投资收益χ率口径说明
鉴于可取数据的局限性，“13精”采用的均为☺保险公司年度披露的财务报表数∠据↵。
ⓛ ⇐①财务投资收益率的口径
投资收益：投资收益ä+公允价值变动损益+汇兑损益+利息收入-▩利息支出-投资资产减值损失-信用减值损失
可运用资金：货币资金+以公允价值计量且其变动计入ਜ当期损益的金融资产+衍生金融资产+买入返售金融资产+可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资+存出资本保证金+保户质押贷款+归入贷款及应收款¯的投资+定期存款+存出保证金+投资δ型房地产-卖出回购金融资产款
⇒ 资金运用余额：期ˆ初与期末ⓜ可运用资金的平均
因为，所有的数据取自财务报表，所以，计算出来的投资收益🙀率会与公司⊥内部数据有所差异。δ
一是资金并不能完全剔除类似增资款及Ü其他不 可用ৄ于投资的资金，二是资金运用余额并非日平均等。
不过，我们用“13精”⌈计算的投资收益率与国寿和新华公布ò的投资收益率进行了对比，从差异看基本在0.5%੧。
્ ②综合ઘⓜ投资收益率的口径
包含了可供出售金Ǝ融资产的浮盈浮亏，由于部分公司并α未单独披露，统一取其他综合♦收益。
2． ગ上市险企的各种收益率口径
ⓛ 上市ੇ公司目前披露æ口径主要包括两个：净投资收益率与总投资收益率。
≥ ù①à净投资收益率
分子：包含存款利息收入、Î债券利ⓨ息收入、权▦益股息收入、投资性房地产租金
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ω Ād; ②总投收益率
分子：净投资收益+证券投资差价收Ε入+以公允价值计量且其变动计入损益的交Ċc;易性金融资产公允价值变动损Ã益+投资资产减值损失
更多解释，“13精”在之前的文章中ⓖ已经解释过·，详见《62家财险公ਗ਼司五年投资收益率排名榜》。
3． 为什⌊么仅有76家寿险公司的数据？
⊇另外，再ρ解释下为什么本文ⓣ只有76家寿险公司的数据！
因为，部分公司至今仍未披露年报，如原安邦系，和上海人寿、长生人寿等◐。
同∠时，还有民生、中融、华汇等公司表示要暂缓披露，另外，珠江人寿披露的年૯报中，并未披露财务报√表。
至于，华夏人寿和天安人寿目前仍处于被接管状Û态，也ⓤ不∅对外披露，详见《四家险企被延长接管！一年内5大动作，未来3个谜题待解，谁会是那个“接盘侠”？》。
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险企投ⓐ资收益率
će;可做选产♡品的参考，但要连续看
最后，说一下怎ࢮ么看投资收益率ਯ？
È一直以来，对于消费者而言，购买寿险઼产品，可能相对重视他的保值增值属性，尤其જ是在当前利率下行的背景下。
ⓠ那么，险企的投资收益率就是一个重要参考，这一点透过前文说的ઙ专属养¯老产品的示例就能看出一二。
不过，需要强调的是♫，相比一年的˜ü投资收益率，大家要将时间维度拉长到3年甚至5年10年去看。
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因为，很多中小公司，受资产🙀规模限制，在行情好的时候，会选择放大杠杆效应，拉升投资收益率。
但是Ë，一旦踩雷ઞ也可能比谁跌的ા都狠．．．
⌊（13个′精算师）
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