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经历了华尔街今年的疯狂走势，交易员担心规模高达23万亿美元的美国国债市场可能会出现以下两种极端情况之一：要么炙热的通胀导致新一轮♩债券抛售，要么是经济衰退风险推动债券持续上″扬，收益率向历史低点回归。
市场参与者正ળ在就下一步的大趋势争论β得不可开交。
美联储正在表演走钢丝的高难度动作，一方面以数十年来的最快速度加息憨，一方面又试图避免打垮实体经济。这种局势使各个”流派的投资风格都面临风险ⓓ。
在利空国债的情况下，桥水基金等机构认为，随着通胀顽固不下，10છ年期国债收Š益率可能会跃升至4%，这种情况将给几乎所有°资产–从科技股到新兴市场–造成更大的冲击。
而在利∧好国债的情形下，根据渣打等机构作出的预期，如果出现摩根大通首席执行官ⓙ杰米·戴蒙所谓的经济“飓风”，那么美国国债收益率可能会回落至2.Ξ25%左右。持有这种观点的市场参与者虽然相对较少，但一旦成为现实，市场动荡将毫不逊色。
无论如何，面对几乎失控的ਖ਼市场表现并遭ß遇现代交易历史上罕见的接近两位数亏损的国债投资者，都需要为市场新的重大转折做好准备。
美国企业以及投资者正深陷于经济不确定性之中ê。通货膨胀率保持在四十年高点附近，而一些不祥迹象却同时显现：消费趋于疲软，疫情增加了全球滞胀危险。 摩根大♥通CEO戴蒙上周告诉客户说，要为更艰难的时期做好准备。他的警告得到了高盛总裁John³ Waldron的呼应，但包括美国银行首席执行官Brian Moynihan在内的许多人并不认同。
“这是一个非常两极化的世界，” LongTail ↵Alpha LLC的创始人Vineećc;r Bansali说。“要么是高通胀并且收益率持续上升的结果，要么就是收•益率下行的通货紧缩。”
用统计术语来说，就是尾部越来越肥，意味着在两端发生极端事件的风险都在上升。根据美国商品期⊆货交易委员会（CFTC）的数据，虽然资产管理公司的1φ0年期美国国债期货净多头头寸达到约两年来的最高水平，但杠杆基金却在做空。
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ઙ Bansali认为，落后于曲线的货币政策官员将会过度加息，最初导致短期收益率上升，最终将扼杀经济增长。
LongTail Alpha是一家资产管理公司，总部位于加州Newport Beach。在新冠疫☏情引发的股市崩盘中，该公司实现了929%的惊人回报。目前其正在ⓕ买进对政策敏感的两年期国债એ去年。
“鉴于美联储面临如此大的政治压力，他ણ们正在收紧ćb;政策，而且会过度收紧，” Bhansali表示。 “一场列车失事的慢动作正在上演。”
这种对经济增长的担忧在5月份令美国国债市场动荡不定，并Ö且当月也是2021年11月以来美国国债首个实现正回报的月份，10年期国债收益†率从3.2%的高位回落至2.7%。本月，10年期国债收益率在3%左右窄幅波动。
在桥ઽ水基金的Rebec☻ca Patterson看来，2022年债券大抛售还远没有结束，所有迹象仍然表明通胀将顽õ固难除。
“•鉴于我们对通胀和美联储政策紧缩的看法，我们认为10年期美国国债收益率有可能进一步上涨，不排除收益率达到4%甚至更高，”身为全球最大对☺冲基⋅金首席投资策略师的Patterson表示。
预计美联储将在6月和7月会议☼上每次都加息50个基点，并且交易员认为9月份再度加息的概率超×过80%。所ૠ有这些加息都将会渗透到整个经济之中，抑制消费支出，让大流行病时代一飞冲天的房地产市场回归现实。
纽约梅隆财富管理的首席投资官Leo Grohowski认为，尽管美联储官员试图平息有关9月Τ暂›停加息的言论，金融环境的破坏性收紧正在形成之中，将使经济增长面临困境。
他说：“政策失误的可能性已经开始上升。存在着一种风险是，美联储过于鹰派，不ç断加息导ખ致经济放缓。”
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美联储曾经有过180度政策大转变的历史。2019年，美联储放松了货币政策。此前一年Ω，美联储上调利率并调整资产负债表规模，给金融市场造成了损害。在2011年结束时，10年期ª国债收益率收于2%以下，而当年2月曾达到3.75%的高点，因为经济增速放缓和政府停摆的威胁突然提振了避险资产。
૦ 这次，史无前例的供给侧压力‡与大流行病造成的经济后果叠加，给美联储主席杰罗姆·鲍λ威尔和他的同事们带来了新的政策难题。
▩也许最简单的交易策略就是跟随趋势。做空债券是AlphaSimplex Group的સ共同基金今年获得33.5%回报的关键原因，而☜且该公司的统计模型表明，这种动能交易还有获利空间。
“如果通胀数据继续跟现在一样，他们–即美联储官员–将不得不继续战斗，” AlpÁhaSimplex投资组合经理Kathryn Kaminskⓠi说Π。“做空债券的交易还有用武之地。”
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