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SEC主席根斯勒称,订单流ⓡ支付可能会引发围绕利益冲突的实ð际问题。
当地时间周三,美国证券交易委员会(SEC)主席根斯勒(Gary Gensler)°ਲ਼在出席Pi↑per Sandler全球交易所会议上发表讲话,宣布将启动近20年来首次市场交易结构全面改革。
去年1月,散ö户在游戏驿站GameStop等小盘股上与对冲基金展开激烈较量,股♦价波动的背后监管者将焦点放在了市场交易通道上,即经纪人在执行买卖股票和衍生品的指令上是否存在Ï不当行为和利益冲突。
ࢮ直指“订单👽流支付”模式
在目前的市场规则下,一些高频交易公司,包括Virtu Financia1;al和Citadel Securities在内的做市商向零售经纪商Robinhood、TD Ameritrade、E*Tradeⓩ等机构付款,换取经纪商客户订单的执行权,这种做法被称为“订单流支付”(payment for order👿 flow,简称PFOF)。然后,这些做市商通过算法和时间差赚取差价(bid-ask spread),通过暗池交易成交。
之前由于交易过ઘ于火爆,部分经纪商ૢ一度暂停用户买入或卖出GameSt´op等meme股票,许多人指责券商与做市商之间的财务安排是罪魁祸首。
不过目前没有证据表明,订单流支付是限制交易的原因,但这一事件反映出零售经纪商的客户与做市商之间的利益冲突,Ò做市商是他们的主要收入 来源。
Gensler说,这些做市商现在执行了90%以上的零售订单。据报道,Citadel Secu♧rities去年的总收入达到创纪录的70亿美元。“订单流支付可能会引发围绕利ੋ益冲突的实际问题。 对于某些寻求吸引Robinhoτod订单流的做市商而言,在订单流支付和客户报价之间存在权衡。”
为了弥补这些潜在的冲突,SEC接下来将制定规ü则,要求零售经纪商通过拍卖提交零ૄ售订单,每个做市商将根据提供的最佳价格透明地竞争零售交易。
几家ò∨欢喜几家ઍ愁
作为SEC结构化改革措Ø施的一部分,新政让不少机构感Ñ到不安。
Robinhood周ી三盘中跳水近6%,公司首席法律官加拉赫(Dan Gallagheⓢr)在一份声明中表示:“美国散户投资者享有历史上最高效、低成本的投资环境之一。Robinhood的免佣金、无账户最低投资模式为投资者ⓗ节省了数十亿美元。我们期待着审查委员会的最终规则提案,并在规则制定过程中与SEC保持接触。”
不少è零售经纪商表示,从做市商等第三方获Ô得收入,取代了原本由散户支付的佣金,这让数百万年轻人有机会参与股市投资。他们出∏让的绝大多数散户订单都是以较低的价格执行的,这符合SEC提出的“最佳执行规则”。
Virtu FinancŠial预计,2020年,订单流支付给美国个人投资者平均节省了11⇑美元。该公司认为,如果这些订单被转为拍卖,零售经纪公司没有明确的方法来确保将被及时执行,此外零售经纪商可能需要额外增加交易所交易费。最终结果对普通投资者来说,必然不会是一种进步。Virtu首席执行官Doug Cifu表示,SEC应谨慎行事,新政可能会剥夺零售经纪商对每一∪单都做出最佳执行的能力。
Cita©del S↓ecurities方面认为,目前的市场结构已导致报价差收窄、透明度提高Ņ,并大幅降低了散户订单的交易成本。
ⓠ SEC此次还提出了一系列其他改革计划,包括设定一个市场范围内ƒ的最低定价增量幅度。目前,像纽约证券交易所这样的证券交易所的股票定价基础为1美分,而做市♠商可以以小得多的增量提供价格,这为他们提供了定价优势。调整增量额度可以更好地将场内与场外交易通道保持一致。
证券交易所被认为有望成为受益者。新政支持者认为,这将提高·交易所的竞争力,并提高官方定价基准的可靠性。 根斯勒表示,将要求券商和市场中心披露更多有关订单执行质量的数据,包括每‹月的价格优化(price¥ improvement)汇总和其他统计数据。
报道称,SੌEC有望在今年秋季♤公布细则方案,并征询公众意见。
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