市场评论 | 多重因素角力

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　　来源：ã世界黄金¸协&#222e;会

ષ　　5月∴摘要ੑ：

　ਬ　尽管全球央行纷纷开始激»进加息，黄ⓟ金近期表现仍旧稳定；

　　高烧不退的通胀，地缘政治é风险和&#256f;股市波ࢵ动令金价得到支撑。

　　¶未来展望：ਫ਼

　　近年来金ⓤ价的季节性规律发生转变，今年的夏末金价强势反Ò弹可能会比往常来得更⇐早。

　¢　全球é央行੭加息步伐加快，黄金表现稳定

　　通胀高烧不退，近期央行动作频频。本周美联ਨ储加息75基点，是自1&#266a;994年以来的最大加息幅度∈，英国央行紧随其后，上调其基准利率25个基点。欧央行也在本周召开了紧急会议讨论经济与收紧前景。瑞士央行也进行了50bp的加息，超乎市场预期，为其15年来的首次[1]。

　　即Τ便如此，金价仍保持稳定，今年截止6月16日，以美元计价的伦敦金涨幅仍有1%，而除去美元走强的限制后，国内人民币金价–基于上海黄ઐ金交易所 的AU9999合约 – 今年同期的上涨幅度超6%。支撑金价的主要因素有三，一是全球范围内许多投资者转向黄金以抗击不断上升的通胀压力，二是俄乌冲突令全球地缘政治风险高企不下，也令黄金的避险属性闪耀，并且俄乌冲突也对全球商品供应链产生了深远的影响，进一步加剧通胀，三是人民币对黄金有∩一定幅度的波动，在以人民币计价的黄金表现上得到了体现。此外，全球股市的高波动率也为黄金的避险需求提供了一定支撑。

　　τ未ˆ来展望

　　全球央行的大幅加息无疑会对黄金造成一定压力，但我们的研究表明，若要对金价表现造成实质性的负面影响，十年期美债真实利率需升至2.5%以上，以目前的通胀水平和仍处于历史地位˜的真实以及名义利率来看，近期真实利率极速上升至2.5%的可能性较小。而通胀和地缘政治风险，以及非≤美货币的્波动风险则有望持续，对金价产生一定支撑。

વ　　近年来季节Ç性因素略有变化÷

　　虽然我们的研究表明了È黄金作为长期战略资产的重要性，但投资者往往会利用一些战术机会或借宏观经☼济条ⓙ件变化来调整其黄金配置。

　　从季节性来看，在多个时间段内，ⓞ尤其是自2000年以来，1月是黄金表现强劲的月份。投资组合的流▩入及ⓡ再平衡，加上中国春节的影响，都可能成为驱动因素。 

　　2000年之前，9月一直是&#261c;一年当中黄金表现最佳的月份，主要原因在∉于此时投资者会为年底进行准备，在印度的黄金购买季来临之前建仓加仓（图1a）[2]ï。

　　但在2000年以后，这种季节性影响发生了前移。除1月之外，8月现已成为过去20年中唯一一个在90%置信区间底部î和顶部都实现正回报的月份 &#25a1;（½图1b）。

　　图1： 黄੏金年度旺季ੌ开始

　　∨黄金的季节性强势期提એ前，夏ਰ季表现良好

　　（a）&⊄nbૣsp;1971年1月至1991年12月期间黄੉金的平均/中位表现

　　（b）&nਫ਼bsp;200ξ0年1月至2021年12月期间黄金的平ખ均/中位表现

　　੦区Τ域分析૝

　　印度：佛陀满月节（Akshaya Tritiya）期间金饰销售强劲、婚礼需求较大且同比基数较低，因此5月前三周印度的黄金零售需求仍然保持高位。但在5月最后一周，由于金价上涨且婚礼吉日减少，零售需求也随之变得疲软。随着需求的改善，印度境内外金价差从4月底的折价7-10美元/盎司飙升至5月第三周的溢价4-5美元/盎司。零售需求的疲软和金银≤库存的交易清算使得5月底印度ૉ境内外金价差又回到了折价3-4࠽美元/盎司的水平。

　　欧洲：欧元区的整体通胀率持续飙升；5月消费者价格创下新记录，同比跳升8.1%。这ધ不仅≡对欧洲央行施压，要在即将召开的会议上确认加息细节ο，还凸显了欧洲央行管理委员会在合理加息节奏方面的分歧。无论直接结果如何，欧元区利率必将在秋季前至少上调至零，且有可能在年底前结束负利率。

　　美国：美国铸币局数据显示，5月份金币（包括鹰扬和水牛金币）销售总额为3.65亿美元（19.9万盎司）。销量从4月的低点反弹至略高于全年平均水平17.8万吨，Š有望成为自1999年（210万盎司，当时美元价值低得多，ਫ਼约合5，760亿美元）以来美国金币销量最高的一年（158万盎司，约合3÷万亿美元）（图3）[3]。

　　图3：美国金币销售量接近自1999年ⓗ以来的ⓛ最高ੑ水平

　　*灰色柱形代表目前金币销售量é在今年剩余月份中的年化情况（实际销量* （12/5））。ૉ基ੇ于1986年至2022年5月31日的可用数据。

　　来源：♫美国ਊ铸币局，世੒界黄金协会

Β备注↔ਊ：

Ζ[1]⇒如需更多信息，请参阅：χ

瑞士央行意外加息50个基点Ü，为15年来首次加息|瑞‌士央行_新浪财经_新浪网 (sinਖ਼a.com.cn)

https://finance.sina.com.cn/stock/usstષock/c/2022-06-16&#266c;/doc-imizirau8819∈883.shtml

Th⌋e Fe∂d – Meeting calendars and informaⓛtion (federalreserve.gov)

https://finance.sina.com.cn/stock/usstocੋk/φc/2022-06-16/dŸoc-imizirau8819883.shtml

英国央行加息25个基点χ！分析师点评：畏首畏尾 不足以઎对抗通胀ζ-新闻频道-和讯网 (hexun.com)

http://news.hexun.com/>2022સ-ó06-16/206164390.html

[2]基于☼1971年至20↓0થ1年的LBMA午盘金价。

ô

[3]基于年化数据。当前水平 (12/5)ੋ *当前数目。Χ

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