炒股就看金ćb;麒麟分析师研报，权威，专业，及‚时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
ૡ
原标题：望正资本王鹏辉小范围交流：市场涨多了要谨慎，跌多了要乐观，有一个潜在૧风险大家还未重视……
ગ 来源：聪敏º投▦资者
1．抛开任何盈જ利、宏观因素，目前市场跌的已经够多了，跌的时间相对历史也够长了，所以这个时候应该积极主动思考机会≤在哪ι。
½Λ 2．和美国相比，中国企业的盈利周期会相对短波一点，所以涨多了，市场就会蕴含风险。
3．一些有时代特征的⌊行业发展∃，毋庸置疑是诞生牛股的࠷沃土。
4．如果把这种风险（全球滞胀衰退的冲击）考虑在内，回避的方法只有一个，就是重视在行业上的选择，一定要选择一些增长路径比较੪清晰的产业。
5．车的电动化是上半场，智能化是σ下半场。智能化还没开始，这ા种行业的机会是一个庞大且Ì绵长的机会。
6．今年上♤半年中国的光伏产业这么好，和欧洲有很大的关系，相当于别Āf;人帮我们做了一道数学题，照着做就行了。
面ણ对能源的⊕紧缺，面对长期能源供给结构的变化，就应该发↔展新能源。
7．我们会慢慢的加仓bd;，横盘我们ϑ也会慢慢加，如果跌下来我们可能会加的更快。但是有一点我们会相对重视组↔合的均衡，通过均衡分散一些风险。
8．我们的持仓从大的板块来看，消费是最高的，因为我们非常看好未来一到两年可选消费的复苏，现在已经૮接近于历◯史上最差的冰点状态了。
9． 我们担心通胀ર，ƒ所以要赶在通胀数据完全引发市场重视之前完成加仓，把握阶段性的反弹或者获取一定的收益。
以上是∴望正资本创始人、董事મ长王鹏辉近期跟投资人线上交流时分享的看法ਭ。
Ë 王鹏辉在“公奔私Ο”的投资管理人中，属于“不得ⓦ不提”的一位。
他曾是景顺长ૄ城的明星基金经理，其管理的股票型基金景顺长城内需增长在2009到2Θ014年间取得了200%以上的收益，同类排名第一ñ。
201ð4年8月，王鹏辉离开公募创办望正资本Μ，期间曾空仓躲过15年股灾，且在2018年市场单边下跌情况下空仓近વ一年。相较于公募来说，投资风格更加灵活，但是业绩依旧很不错。
由他管理的望正基石投资一ω号基金自2015年4月27日成立以来²，截至6月10日，累计收益**%，今年以来为**%。（点此认证查看）↵
此次交流中，王鹏辉坦诚分享了自己在仓位择时方面的经验，他η认为市场涨多了要谨慎，跌多了要乐观Þe;，并且指出在目前的节点，应该主动思考接下来的机会在哪。
👽 在他看来，车的电◙动化智能化、新能源以及疫情后的复苏是接♧下来看好的三个方向。
交谈中可以明显感受到，王鹏辉在用多年投资的Σ经验来思考、回答问题，其中对如何回避系统风险以及在仓位上的−操¤作尤为精彩，除此之外，他也对互联网、新能源等一些行业进行了研判。
👽以下是本次交流的部分内容，分享给大家，更多细节详见全文实录。τ∼
涨多ćf;了要谨慎，跌多了要乐观Þ
♧ 望正在过去对仓位择时的准确率非常高，2015年降低并维持在低仓位，规避了多轮系统性的杀跌，2017年提升仓位，抓住了市场的结构性行情੫，以及2018、2021年，望正对仓位的把控也非常精准。分享一下你在择时方面的经ⓞ验？
我们的择时还有行业选择上一些结果੫，这些都是一些过去式，它并不代表着未来会成功，ઘ并且往″往可能未来还会出现失误，这是首先要说的。
ì 因为市场千变万化，总是会有很多的ࣻ意外发生。⊗
છ 我会从一些常⊃识性的逻辑出发，讲一讲如何择时、如何对仓位的控制以及行业的π选择。
关于仓位的控制，最朴素的观点就是涨多了就要谨慎一点，跌多了就要ϒ乐观一点。
说起来好像都很容易，但实Ê际操作起来，从A股过去20多年的历程来看，凡是涨多了总会蕴含风险，因为这是由中国经济体的特点¼决定的。
第一，中国经济体的ટº政策氛围比较浓厚。ⓨ
χ
第二，工业占比比较高，主要体现在宏观政策对房地产的影响比较大；其次就是制造业，这两个周期性都比较á强δ。
和美国的经济结构相比，中国企业的盈利周期会相对短波一点，所以涨多的话，市场就会蕴含⌉风险。涨多的时候往往伴随着盈利的上升，ROE的提升，但是马&#ffe1;上又会面临ROE的回归，或者整个企业盈利的回归以及政策的收缩等等因素Í。
但站在当前的时间≈点，毋庸置疑应该乐♠观一点。
看A股这轮调整，4月份沪深300大概在3700点，较2021年2月份的高点Ò回撤Σ了35%以ε上，不到40%，回撤时间也超过1年。
这种下跌在A股中是比ⓒ较少见的，2018年沪深300的最大回撤跌了也有40%左右，回撤时间大概是10个月， 20‹15年跌了50%，时间很短，2012年也跌了一波。
这Ì种下跌大概三五年↵一次，并且跌完之后很快就会走出来，跌完之后要么是“V”型反转，要么就是横盘。
2008年大跌之后，˜2009年是“V”型œ反转，2012、2013年横盘之后就是结构性行情，2015年跌完之后，整体市场很快就有盈利的机会，20 18年就不用说了，持续三年的一个上涨。
所以ª抛开任何盈利、宏观ੇ因素，目前市场跌的已经够多了，跌的时间相对历史也够长了，所以这个时候应该积极主动思考机会在哪。
另外，⊂尊重数据的话也θ应∑该乐观一点。
从情绪上…来看，4月份的时候，我们能想到的悲观因子基本上都ς浮出了水面。
一个♨是疫情持续的蔓延，其次俄乌战争导致的高油价，美联储加息，人民币快速贬值，房地产下滑了50%。各种数据都比较差，很难想象会有更差的状态出现。<
具有ર时代特征的行业是孕育☞牛股的沃土
Î
但是如果一个经营的企业能ćc;够坚持到四五月份的话，可能是一个非常开心的状态。
竞争对手可能被淘汰掉了，新进入者不敢来了。因为资本开支ગ的动力弱了很多，企业投资行为也弱了૯ૠ很多，成本在高位，需求处于最差状态。
∝ 作为一个长ખ期企业经ζ营者，可能会觉得这个时间点会非常舒服，因为没有利空因素了，都是利好，对存活下来的企业都是利好。
存活下来的企业会有一种越过极限浮出水面，或者穿过黑暗到¦达隧道尽头的ય感觉。
我们在行业上也做了很多的工作，也是常识性的“抓大放小”，一些有时代特☎征的Ρ行业发展，毋庸置疑是诞生牛股的沃土。
车的智能化蕴含巨大的机会♡，影响不亚于互联¬网
现在来看的话♡，哪些行业会有ૄ大的发લ展空间？
第一ο个毋庸置疑的☏是车的电动ϒ化和智能化。
ⓦ前段时间比亚迪的4S店还要取号才能进，这在中国汽ƒ车的历史上，是很少见到的，我们见到过LV、爱马仕门口排队，没有听说买车还要排队取号。
大街上⇔的电动车越来越多，≥这里面有各种因素的变化，但是无论怎么说，它都是一个比较大的、能见度比较高的产业，是全球一起在做的一个τ产业。
Β车的电动化是上半场，智能化是ૡ下半场Āe;。
智能化还没¹开∠始，这种行业的机会是一个庞大且ધ绵长的机会。
车的电‹动化和智能化完成之后，可能૦会衍生出一些非常有想象力的产业，我认为在两三年之后就能感觉到车的智能化所带来的一些非常η有想象力的产业机会。
我们认为Ó车的智能化是AI技术的一个天王山级别的产品，因为车要解决的问题是在有限的算力下解决近乎无限的场景，并且需ર要瞬间执行，可靠性也要非常高。§
如果完成之后，对社会的冲击将不亚于互"联网。这也就是特斯拉为什么要ફ做机器人，它相当于降维打击。
♩
车的智能化一∨旦完成L5级别的开发，这种应用马上就会开始降维打击很多产业，对人类社会都会有非常深远的影响。ćd;
很ત多人认为L5比较慢，但如果ä你把L5放在这样的位置来考虑的话，那么企业会加大投入，因为它能获取到的利益远远超¬过所谓的自动驾驶，这是我们第一个产业。
我们高度关注这个行业的机会，因为▒♣这个产业蕴含着非常大的机会，并且对于我们理 解未来都有非常重要的帮助。
中国在新能源方面具有a1;非常强的优ધ势
我们比较关注的第二大领域是新能源，这个看似离૦我们比较远，但欧洲发生φ的事情让我们知道能源制度可控的重要性。
目前，俄罗◙斯停☺止对很多国家供应天然气，欧盟也在考虑如何摆脱对俄罗斯原Μ油的依赖。
中国70%的原油都‰是进口，在这种情况下，如果Ñ发生一些极端事件的话，Υ那将会非常残酷。
欧洲怎么解决这个问题？ò他们虽然也去找其 他能源ણ的来源，但是它更多的是补贴光伏，补贴新能源。
੪ 今年上半年中国的光伏产业这么好，和欧洲有很大的关系，相当于别人帮我们做了一道数学题，照着做就行了，面对⊃能源的紧缺，面对长期能源供给结构的变化，ਫ਼就应该发展新能源。
中国在新能源方面具有非常强的优势，无论是风电还是光伏，我们都具有一അ定产业‘的î积累。
最近炒得比较多是所谓去全球化，这些代表▤了整个全球不安定的因素在增加，对能源以及ઢ各个东西的风险考量在增加。
另外，从光伏来看，ℜ新能−源也是一个解决农业问题的好方式Ò。
⊕
Ä疫情后的复苏将迎来机会
第三个方向是úœ疫情后的复苏Ζ，疫情终归会结束，疫情恢复后，居民出行的需求、社交需求的恢复是必然的。
从今Ąf;年一月份以来，我们开始思考未来两三年后，哪些Ì行业会有大的发展，我们该布局哪些产业，我们该买什么。
以上就是ψ我们现在看好的三个方向，汽车的电动化和智ß能◙化、新能源、疫情后的复苏。
ªࢵ重视行业↓的选择可以回避系统性风险
最近市场比较担心全球会不会走向类似美国¥70年代末80年代初的一种滞胀衰退，对市场í造成一个3到É5年比较大的冲击。你如何看待这个观点？
因为地缘政治的问题，不排除这种可能性，但是回到美国70年代的市场结构中去看，美股市场比较低💼迷的时候，半导体为代表的产业在1975年左右就开始Π上涨了，而不是在1980年之后才上涨的。
ઝ所以在市场缺乏系÷统性机会的时候，并不代表没有结构性的≡机会。
第二点在于目前A股的沪深300指数已经调整ù了35%左右，回过头去看当时标普5ૄ00的调整幅度也没多少，所以即使出现这种状况，也不用过于紧张。
∧
如果把这种风险考虑在内，回避的方法只有一个，就是Π重视在行业上的选择，一定要选择一些增长路径比较清晰的产业。
跌多是≅一种利好，再好的政ª策都不如千股跌停
在4月底的时候≠，当时市场是非常悲观的，那一周几乎是千股跌∼停的。但是你们当时说要比π较乐观了，然后可能要持续加仓，是基于什么样的考虑？
ⓖ其实跌多了就是一种利好，当手上现金多的时Á候，跌得多就是最大利好。♧
政策的刺激都不如下跌，再ç好的˜利好政策都不如几次千股跌ਜ停。
对空仓、仓位轻和想加仓的人来说，下跌是最大的利好&。今年的最大利好就是前四个月持续的下跌，👽如果没有持续的下跌，这种经济状况下股市会危险。
所以，持续的下跌就已经反映了各种风险和情绪。这轮下跌的时间ϑ和·幅度都不算差，不一定是绝对的底部Τ，但是一个可操作的底部。
疫情是可 选消费的供给侧Ąe;改革
你对于今年疫情常态化的一些&#ffe1;行业，还有像新能源汽车产业、光伏怎么看？公司在消费、医药上面有比较高的配置，有<部分比较看好今年下半年TMT、消费的机会≅，但这些行业你为什么提的比较少？
¡
Ì我们的持仓从大的板块来看，消费是最高的，因为我χ们非常看好未来一到两年的可选消费的复苏，现在接近于历史上最差的冰点状态了。
☎ 第一点是消费⇓受疫情压制，我觉得这点就算今年解除不了，明年应该也会全面解除。
ૄ第二¯点是房地产下滑50%，对经济的冲击非常大。失业率现在是最高的位置。所以现在居民的消费意愿是非常弱的。银行的居民定期存款和活期存款上ćd;升都非常快，老百姓不买房也不消费，消费也就没那么多。
因为疫情的原因，老百姓的资产负债表其实在改善，现金在累积，信心非常差，经¦济非常差，Ċb;并且不能Ê出行。
假如明年或Θ者û后年疫情没有了，在政府的各种政策支持下，经˜济会有回暖。
第三是房地产今年如果下滑一半，后面下滑的压∇力会≤非常小，甚至有上行的风险，库存消化完之后，可能会出现一个小的回暖。
所以这种经济的回暖，ⓖ以及美联储的加息可能在明Μ年都不会那么❄鹰派，利率面临的压力也不会那么大。
整个政府的刺激政策可能还会比较从容，经济整体可能是一œ个向上的状态，这个时候可选消费毋庸置疑是一个非常好的选લ择。
并且▒可选消费中，从供给端来看，疫情就是一次供给侧૧改革ਪ。
很多门店关闭，很多竞争ⓞ对手退出，但是人还在Î，消费还在，人性是不会变ી的。
喝酒、聚会、看电影、旅游ì、逛商场等等行为依然会出现。所以消费是我们中短期内一两年最重视的板块之一。
关于医药，过去医⌉药也是我们长期配置的一个方向，特别>是过去三年。
Ò 我们会精选一些医药个股，整个板块可能受制于疫情的医保压力，集采的压力可能ⓖ会比较大。
所以我们会在医药&#ffe1;方面相对谨慎，会选一些个股增加配置，但要控制在一定的比²例。
原材料成本上升Ë是个信号，可以通过时间进行消化Êćc;
¸ 你觉得整个上游的资▥源品过快上涨，会导致整个产业发展出现ς非常多的干扰，或者应该说处于一个非常不健康的状态。但是在这个阶段你又非常看好新能源汽车产业链，这是为什么？
对光伏也是类似的，你认为整个上游的硅料等还是维વ持在一个比较高⇒的价格，但是对整个光伏的需求还β是处于持续抑制的状态，这又是为什么？
硅料和锂υ矿价格的高涨，是因为需求过于旺盛，导致供给不足，供给不断扩张，但来不b2;及。
原油和煤炭并非如此，它们的供给端是OPEC在控κ制，发改委基于环保部门、安全生产部门等都无法控制煤炭产能的释放ι，而不是没有。
所以对这种主动成长带来ੌ的结构性的原材料成本上升，其实都可以通过时间进行消化，两三年之后可能价格就会回π落ࢮ。
像锂电中的六氟磷酸锂੧价格腰斩，就是通过价格发出一个信号。
从长期ੈ来看，更多投入其实是对产业发展有利的，因为要为未来更大规模的发展准备好产能，通过ª价格œ高涨吸引投资。
þ 所以这×种发展从长周期看是一种良性的互动。其他ਖ਼的原油等大宗商品的成本这么高，但是我认为长期都会回归。
资本品就是资本品。资本品就是拿钱投入，投入之后产&#ffe0 ;能出来价格就会降低。有人µ说十年内油价ê降到50的概率还是非常高的。
ઐ ℜ所以这种资本品涨多了就有风险，并且资本品涨多了风险更大。涨得多，ROE变高，利润变多，投ૡ资就下降。所以更不用担心。
Φ长期上，资本品在去全球ü化的过程中，都是阶段性的¿。
也就是说，你认为整个新能源汽车板块憨当前产业链本身的一些矛盾Œ都是阶段性的，其实还是能解决的对ૉ吗？
ä这种矛盾是”好的，是有利于产业发展的。没有ℜ这种矛盾，产业就做不大。
警惕通胀对市∴场⊕的潜在风险
站在这个节点❄，你还¸能想到的潜在风险有哪些？还有哪些东西让你觉得要引起高度重视？▨
不一定高度重视。现在市场上有一个风险，大家过去经常◐讨论，但是我们现在还没讨论的，就是中国的通▤胀。ý
੪
我们讨论比≡较多的是美国的通胀，但是对国内的通胀૧讨论的比较少。
我们经测算发现，国内通胀可能会逐月抬升。中国µ的CPI可能会逐Ρ月上行，在某个时间″点升破3，甚至升到4都有可能。
φ我们的模ૉ型推测，ω可能在未来几个月就能看到通胀抬头往上走。但是不清楚在哪个阈值会引发市场的恐慌。
也有可能ê美国都到Ν8月👽份了，大家也就不太担心。但我们对国内的通胀要相对谨慎，保持警惕。
如果∝农产品过多上涨，输入性通胀比较高，叠加人民币贬值，原油价格也在高位等因素，通≅胀比较高的话，可ϑ能会有压力。
♪
但幸好猪价格比较低，并且从能繁母猪看，即使农产品Β涨这么多，价格也涨ƿ不起来。
总而言之，通Æ胀是一个现在大家很少考虑的机会。ÿ
如果国内出现CPI升到5甚至6的高通胀的极端状况，这其中的风险就会很≈大，可能会面临中国在2012年的状态。但这Η个风险我们认为不会升到那么高，只是会往上抬€升。
24小时滚动播报最新的财经资•讯和视频Θ，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
新浪财经意见反œ馈留👽言ⓝ板
Alγl ੧Rights Reserved 新浪公司 版权所有ઝ
