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中国基金¥报ô记者੫ 吴君
近期号称“牛市旗手”的券商股大σ涨，带动相关主题基金业绩回暖，数据显示，全市场29只券商主题基金，6月以来平均回报达到9.12%，部分ETF甚至涨幅超10%。尽Ċc;管关注到相关投资机会∞，但投资者对后市券商行情持续性不免也有担忧，另外作为高波动板块该怎么投资，也是大家比较关注的。记者采访了一些基金经理来进行解读。
Κ低估值加上多业务快速发∴展Æ
⌉看好券商行业投资性价比
Wind数据显示，截至6∨月17日，全市场16只券商类ETF，6Ã月以来平均回报达到9.36%；还有13只券商主题指数基金，6月以来平均收益为8.82%。以龙头品种证券ETF为例，6月15日盘中涨幅一度♫近7%，截至收盘上涨3.05%，成交金额为46.23亿元，创今年成交金额新高。
但是大反弹以后券商板块在本周á四大幅回落，不免让投资者对后市行情有担忧。国泰基金认为，政策端注册制加速推进，资本市场改革政策利好频出，“投行+投资”业务有望迎来机会；财富管理转型持续，稳增长政策持续且加码发力下，૨市场环境初步改善，证券行业下半年有望迎来经纪、两融业务的逐步修复。代销业务方面，证券公司补足“固收+”产品线有助于增强竞争力。目前行业估值较低，弹性较强，指数估值PB为1.46倍，处于2013 年7月19日以来历史分位数11.35%左右，为历史较低水平；后续在流动性相对宽∞松及资本市场改革政策红利下，证券板块有较强的估值修复动力。
华夏中证全指证券公司ETF基金经理司帆表示，本轮♫券商股反弹的主要动力：首先，近期市场回暖，成交量上升，两市成交额重回万亿，对券商行业的基本面改善提供了基础；其次，•社融数据超预期，信用宽松不变，行业层面的政策利好持续出台，提升了券商的业绩空间；第三，券商行业近几年表现机会较少，估值偏低，前两项因素为估值修复提供了条件和催化剂。“考虑到这三个反弹动力目前仍然存在，特别是券商行业估值依然不高，因此券商行情有较大可能会持续，但其属于高Beta行业，波动肯定Û会不小。龙头券商在业务模式创新、业务专业化、财富管理规模等方面具有明显优势，在当前经济背景下是更好的投资标的。”
华宝券商ETF基金经理丰晨成称，这轮券商股行情来源于市场风险偏好回升，券商板块因其估值低、机构持仓较少，一旦行情起来的弹性也强，也是资金愿意博弈抢跑的板块。今年5月中下旬券商ETF跟踪的中证全指证券公司指数πPB是1.28倍。部分头部券商当时估值比2018年最低点甚至还要低。安全边际足够，在业绩修复预期下，券商的低估值修复叠加市☺场信心恢复，这“三个修复”结合，成为券商板块投资者形成共识的合力。“战术上有反复但不改中—期修复趋势。目前市场情绪已经触底反弹，后期尽管有局部疫情反复、再融资、通胀高企引发美联储激进加息、美债利率走高等内外部因素的影响，但应该看到国内稳增长政策不断推进，反弹的基础较为夯实，尤其是券商板块依靠其低估值修复和业绩弹性的逻辑，在所有行业中的投资性价比依然明显。”
有一定波动容忍³度的投资者Ó可继续持有
越跌越买券商类ETF是好的投资方式ભ∅
那么，高波动的证券板块该怎么投资？司帆坦言，券商属于同ℜ质化比较高的行业，往往整个板块同涨同跌，短期内指数大幅上涨意味着投资者对该板块上涨动力的认可，后续依然会有表现，因此建议有一定波动容忍度的投资者可以继续持有该板块。“华夏基金在券商板块上早有布局ⓘ，不但有纯粹跟踪券商的券商ETF基金，还有包含券商板块的上证金融地产ETF。对于看好金融股的投†资者，前者提供了高Beta的投资机会，后者更适合偏好低波动的投资者。”
司帆也表示，投资ETF的目标是跟得上标的指数，由于券商指数往往差异不大，建议投资者在બ选择ETF时应尽量选择经验丰富的基金管理人，其在应对市场波动、事件冲击、运作规范性૩方面更具有优势，跟踪指数的效果也更好◊。“券商板块确实波动较大，是一个较市场更高Beta的板块。这一特点决定了投资券商板块最好以ETF的方式投资，这样投资者面临的波动较投资个股更小，投资体验更好，能够降低交易失误的概率。在目前券商板块估值依然不高的背景下，是一个较好的投资时点。”
国泰基金认为，当前 A 股处于情绪和估值的底部，大部分证券创下2018年底以来的估值新低，部分证券处在ઍ十年新低。考虑到证券板块在直接融资服务经济的职能、以及财富管理促进内循环的作用，具备中长期投资左侧布局价值，估值×修复可期。感兴趣的投资者可继续关注证券 ETF，但也需š警惕短期市场波动带来的调整，注意逢低分批买进。
丰晨成告诉记者，券商作为弹性品种，短期波动性相当大，主要还是券商自身基本面依赖于市ખ场的热度，因此又被称为“市场晴雨表”，而券商股本身的股价表现恰好也依赖于投资者共识度。从交易策略上说，券商ETFŠ作为一篮子配置券商股的投资工具，投资目标是复制券商指数，反映券商股整体表现。对客户来说，券商ETF既可以选择低买高卖波段操作，也可以选择在合适时点入场长期持有，根据客户自身的风险承受能a0;力采取合适交易策略，保有合适的投资比例，理性选择入场节奏。
丰晨成进一步表示，如果是对于想把握资本市场发展的长周期回报的客户，建议以摊低持有成本为主，重点在降低买入成本，拉长时间看获得较高年化收益的概率较大。因为券商行业与资本市场发展紧密相关，中国资本市场每三五年就会出现一次大的行情，期间也会有一些小行情。只要持有成本较低，在市场成交额暴增的行情下里卖出时点获利是大概率事件。“这种左侧参与的投资者，主要是通过分段买入，越跌越买或是以一个历史分位点以下密集建仓ý的策略来尽量降低成本。另一种投‰资方式，是将券商股作为体现市场温度的Beta工具，采用短线操作，波段获利，这需要客∞户保持市场关注度，尤其是市场波动增大时更频繁的紧盯市场动向。”
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