´ 近日，A股市场持续反弹，权益类标的的基金净值出现明显好转，不过仍有不少基金投资者表示买入的基金产品表现不如预期。“我本来是冲૧着年化10%以Æ上的收益买的基金，现在一年已经过半，收益不仅不到10%的一半，甚至还亏损了不少。”一位投资者向券商中国记者抱怨。
今年是资管∠新规元年，刚性兑付的产品将退出历史舞台，取而代之的则是产品的净值化。在基金产品的宣传中，年化收益率是经常被提及ઢ的业绩参考指标。对于那些将年化收益率打上刚性兑付烙印的投资者而言，年化收益率的诱导性宣传往往令不知‡情的他们遭受损失。
年化收益率指标有哪些陷阱？投资者又该如何“æ有效”选基？年化收益率超10%的ⓤ基金居然连亏三年？
“੩冲着年化收益率高而选择的基金不靠谱。੨”一位基金投资者向证券时报·券商中ફ国记者表示，“年化收益率是我选基金的重要指标之一，虽然有成功案例，但是失败的案例让我损失惨重。”
他向记者提及的一只ⓙ基金产品业绩显示，该基â金成立至今年化收益率超10%，而2020年、2021年和今年收益全部为亏损。
记者注È意到，2020年以来，有9只连续3个ਗ਼自然年度亏损的基金产品至今年化收益ભ率均超3%，最高的2只产品年化收益率分别是13.67%和10.29%。
具体来看，年化13.67%的基金产品在2020年、2021年和今年分别下跌1.08%、11.86%和15.93%。ⓜ据券商中国记者观察，因为统计口径的区别，该基金的年化收益率计算方式有很多种，如年化收益率13.67%的计算公式就是基金区间平均收益率的年化值，即年化收▒益ⓞ率=[（1+平均收益率）^（365/计算周期天数）-1]*100%。
该基金成立于2015年，仅在2015Ρ年、2017年和2019年实现年度盈利，具体年度收益率分别为70%、17%和36%，正是2015年和20α19年的高收益率拉高了该基金的年化收益率。
证券时报·券商中国记者同样注意到，另一只成立超10年、年化收益率超10%的基金产品，排名在同类型基金‚前列，去年的历史年化࠽收益率一度接近20%，不过该基金净值从去年2月的历史高点至今已经下跌超50%。数据显示，该基金的份额数量也在去年的净值അ高点达到历史最高，在基金大幅下跌的这段时间里，投资者持有的份额仍处于历史高水位，对于该基金的大多数持有人而言，这笔投资显然是亏损的。
数据显示，去年底年化收益率超10%且成立10年以上的主动权益基金中，今年有97%都是亏损¢的。拉长周期看，若以2020年底作为参考ટ基点，2020年底年Ù化收益率超10%且成立10年以上的主动权益基金中，也还有67%的基金至今是亏损的。
♥ 如何正确理解年化收益♦率？这一指标是否反映基金产品છ未来的收益水平？
对此，上海证券基金评价研究中心负责人刘亦Μ千直言，年化收益率很容易被投资者误导为绝对收益，实际上它反映的是过去的结果，是评价历史业绩好坏的一个指标，作为未来投资参考显然是不行ö的。“以原油主题基金为例，过去1年≡的业绩非常好，净值回报直接翻倍，而该基金过去多年的业绩并不好，至今年化收益率仍是负值，过去的业绩并不能作为未来业绩的参考。”
“年化收益率可以直观地看出账户总体是赚是亏、♠赚了或亏了多少，却并不能够显示出真实的投资能力。”刘亦千对记者表示，“将年化收益率作为基金评价的指标有很多不足，它⌉会将短期的偶然性放大，不能做到全ⓠ面公允的评价。”
年化收益率指Ω标的∧诸多陷阱
年化收益率缘何会被广泛用作基金产品的评价指标？对于公ਜ਼β募基金持有人而ધ言，过度关注年化收益率会带来哪些问题？
一家三方基金研究机构分析师对记者表示，目前，很多代销渠道或者是互☼联网平台会拿这个指标去给客户展示。“最开始的时候，公募产品是不用这个指标的，因为以前基金经理的年限都比较短。现在年ࣻ限长一些之后就开始用这个指标作为推介的参考。”
此外，近年来，由于资管新ⓔ规落地，传统银ઝ行理财的大量资金正Ô在流向公募产品。“银行理财产品一年的收益率基本上有5个点，所以在销售基金产品时，和客户讲这个产品的年化有十几二十个点，听上去就很有吸引力，银行理财客户也比较好接受。”
不过，她向记者强调，她一直认为，以这个指标作为选基的主要参考并不是特别合适。资管新规前，银行理财会有预期收益率，这个收益率可以根据底层资产的配置情φ况提前推算出来，基本上历年的结果也能¦达到预期。不过，与银行理财不同，基金销售是不能讲预期收益率的，所以×就以年化回报率为卖点，根据历史数据计算。然而，基金产品实际的未来业绩肯定与历史业绩不同，展示给投资者的这个年化回报其实是不可持续的。
“国内的行情大起大落，很多产品的业绩有很ਰ强的偶然性。”她坦言，“当然，投资这个事情本身⌈是很难的，但£是我们现在用这个指标感觉有点误导投资者，给了一个错误的判断方法，对基民来说其实变成了‘难上加难’。”
在与记者的沟通中，一位FOF基金经理将年≅化收益率可能产ÿ生ⓠ的误区总结为以下四点：
第一，持有人可能买在高位。对于当下的公募市场来说，较短时间内实现超高收益的产品最易吸引眼球，但这些产品的出色业绩往往要靠承受极大的风ઍ险来实现。这意味着，持有人容易在高位被产品吸引，æ持有后，产品进入业绩下行区间。对持有人来说，由੧于买在高位，即便长期持有，其收益率可能也并不理想。
第二，年化收益率会掩盖极值。市场中有一类资金其实并不能忍受太大幅度的亏损，但年化收益率的这种展示方式，往往让这类投资者看不到所购产品在极端情况下的最大亏损એ情况。“他在买这个产Ç品的时候，可能以为每年的收益都会在渠道展示的年化收益率附近波动，或许都意识不到会出现他无法忍受的大幅亏损。”他表示。
第三，🙀年化收益率无法反映年化▨收益的实现概率。有些人会简单地以为年化收益率就是每年都能实现的收益率，比如年化收益率10%，那就是每年都能保证赚10%的收益。但事实并˜不是这样，反而极有可能出现上述提到的某只年化收益率较高的产品只有3年盈利，却亏损5年的情况。
ß 第ࣻ四，年化收益率不适合历史太短的市场。他认为，统计年化收益率应该是有一个相对比较长的周期，至少要涵盖股市波动的一个牛熊周期。但是A股市场的很多基金经理平均的管理年限还不到三年，尚未穿越牛熊，所以他们的很多年化收થ益率数据其实更多地反映了牛熊周期中的一段行情，是不客观的，“到了熊市里面它可能全回吐回去了。”
也有长期关注资本市场的人士向记者表示，年化收益率代表的是过往的历史数据，未来与过去之间有很多的变量存在，如基金经理的变更、管理费用的变化、投资标的范围的变动等多种因素存在。>
▦ 投资者如何“有效‰”选ⓨ基？
c8; 目前，年化收益率指标由于比较直观、最为通俗易懂，仍是不少渠道的主要展示指标。那么，作为投资者，应该如何做出正确的判断，避开年ગ化收益率指标带来的诸多陷阱呢？
对此，刘亦千表示，投资者可以通过观察基金产品的短、中、长期，以及成立以来的年化收益率，同时考虑基″金产品业绩背后的风险和收益来源。当然，只有同类型、ਯ同区间的比较才能达到全面公允的评价，除此之外π，评价指标也可以参考诸如夏普比率之类的二维指标。
上文提到的FOF基金经理认为，一只基金产品á能够给投资者带来的收益可以拆分为两部分的，一是产品风格本身所具有的贝塔，二是基☏金经理通过自己的努力给的阿尔法。以目前A股市场的情况来说，如果投资者有一定的专业基础，他更应该去做风格的识别和选择，赚贝塔的钱。但如果投资者暂时没有精力去做风格识别，他也可以选择♩交给专业的投资机构去做配置。
而如果要挣阿尔法的钱，该FOF基金经理认为，在挑选基金时，除了考虑年化收益率，起码还要看几个指标：波动率、年化收益的实现概率、统计周期ૡ，此外还要对基金产品的底层资产ⓢ有个્基本判断，分析它取得这个收益率的原因，看看未来是否可持续。
以波动率为例，即便是两只看上去年化收ૡ益率差不多的基金产品，其背后所承受的风险可能也有巨大差异。“那同等条件下，我肯定要选波动率低的。对投资者来说，需要考虑风险收益比，也就是我们业内常说↑的夏普比率。”他表示。此外，可以把最近几年的年化收益率单拎出来，看看产品历年的表现是否稳定；同时，尽量找穿越牛ਜ਼熊的基金，剔除短期市场风格对基金业绩的影响。
一家三方基金研究机构分析师认为，相×比年化收益率，投资者更应关注基金产½品的仓位、风险等级等指标，通过这些ℜ指标去判断产品的风险收益水平是否符合自己的需要。
ਗ਼ 在她看来，参考历史业绩无可厚非，但是更应将其放在市场大环境的参照系里去考量。她认为投资者在选基时，首先要将基金产品展示的年化收益率所统计的时段搞清楚。其次，要观察相关产品的超额收⊂益，比如把该产品的业绩比较基准指数作为参照，看看基金经理是否能在大盘趋势的基础上挣到阿尔法的钱。此外，她认为基金的同类排名也是一个重要的参考指标。“大部分基金经理的奖金与排名直接挂钩，排名基本上能够直接体现一位基金经理的能力和他在管产品的‘脱水’业绩表现。”
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