前⊃车之鉴，后车之师。摔过跤的量化巨࠷头们，正在大容量、高收益、低波动这三角关系中重新寻找平衡点。数据显示，在主动压降规模之后，伴随市场的企稳，近期头部量化私募的超额收益有了较为明显的改观。多位掌门人也在教训中深刻反思，未来在规模拓展上保持克制，不能只想着“开快车”，更重要的是“造好车”，将策略容量与募资节奏、团队实力适配好。
对于资管行业而言，大容量、高收益、低波动三″者被视为投资中的“不可能三角”。量化私募也不例外。去年前三季度，量化私募业绩与规模一骑绝尘，一时间风光无两。然而，规模快速扩张后，行业收益很快出现超额衰减，业绩“翻车↑”，诸多头部机构开始写道歉信，甚至劝退投资人。
前车之鉴，后车之师。摔过跤的量化巨头们，正在重新寻找这一“三角”的平衡点。数ª据显示，在主动压降规模之后，伴随市场的企稳，近期头部量化私募的超额收益有了较为明显的改观。多位掌门人也在教训中深刻反思¸，未来在规模拓展上保持克制，不能只想着“开快车”，更重要的是“造好车”，将策略容量与募资节奏、团队实力适配好。
大ν幅“回血"”：量化巨头业绩明显修ૣ复
万物皆有周期，近两年风光无限的“量„化大π厂”也没能逃过这ψ一宿命。
去年前三季度，头部量化私募吸睛又吸金，行业规模迅速突破1万亿元关ⓛ口。然而，市场风格变换叠加赛道日渐拥挤Œ，多∞家百亿级量化私募“翻车”，超额收益迅速衰减。经过近8个月的调整和优化，头部量化私募似乎在逐步走出低谷。
据某券商统计，截至5月27日，近一个月来取得正超额收益ધ的头部量化私募指增产品💼比例在八成以…上，不少头部机构4月末以来的累计超额收益率在5%到10%之间。
“头部量化私募近期超额收益修复有两方面原因：一是5月以来市场环境对于大多数量化策略较为友好，大ćb;多数量化模型能够捕捉错误定价的机会；二是部分ઞ量化私募在经历去年四季度的低谷之后，在规模、策略上进行了相应的调整，整体Ò表现得到了优化。”私募排排网旗下融智投资基金经理胡泊表示。
值得一提的是，此轮反弹中，出乎市场预期的是，此前业绩“翻c8;车”≅的幻方量化表现抢眼。Choice数据显示，5月6日至6月2日，中证500指ਨ数涨幅为9.25%。在此期间，幻方量化旗下一只中证500指增产品收益率为16.75%，超额收益超过7个百分点，在披露净值的16家百亿级私募中排名第一。
去年末，幻方量化在其微信公ψ众号上发布《关于幻方量化近期业绩的说明》，表示 “最近幻方量化Ö业绩的回撤Œ达到了历史最大值，我们对此深感愧疚”。一时间，超额收益的迅速衰减将千亿量化巨头推上风口浪尖。
在此背景下，幻δ方量化开始主动控制规模，不仅免收赎回费，其市场总监还在渠道群中建议难以承受波动的投资人尽早赎回。Ι某渠道人士向上海证券报记者透露：“去年四季度以来，幻方量化规模快速缩减，从千亿规模降至目前的500亿元上方，如今公司依旧在控制规模。”
量化巨头大幅回ਬ调后再度修复的情况，并非第一次在量化私募圈中出现。2021ⓗ年一季度，管理∉头寸接近千亿元的明汯投资，超额收益出现一定回撤，引发广泛关注。不过，记者采访获悉，近一年来明汯投资超额收益快速修复，规模也稳定在600亿元以上。
敬ੑ畏੧规模：不“开快ૢ车”要“造好车”
“所有策略都具有周Ó期性，因此短期的涨跌可能没那么重要。不过，为何规模最大的私募跌得最多，规模缩水后▣又能够快速‘回血’，ćb;这是个值得思考的问题。”沪上某量化私募掌门人直言。
近日℘，记者采访获悉，经历过业绩ćb;低谷期的头部量化私募，ⓜ如今在规模拓展上愈发谨慎和克制。
聚宽投资合伙人王恒鹏坦言，规模…过大是业绩的敌人，对于量化私募来说同样适用：首先，规模快速增长后，策略的冲击成本会显著提升，从而ⓦ对超额收益产生影响。其次，规模如果过大，量化产品在风格暴露或者股票集中度上可能会比较§高，当市场风格发生反转时，超额收益回撤也可能更大。
″ 他还提及，如果中国投资人接受5%的年化超额收益率，优质私募管理人也可以管理千亿规模。但相比于美国市场，当前环境下的中国投资人显然对超额收益要求更高，对应的管理人有效容量就相对有限。“如果管理人规模超出有效容量d3;，业绩相对优势会有损失ƿ，甚至还会出现业绩和品牌的风险。”
明汯投资掌门人裘慧明6月在一次渠道客户交流活动中也坦言：“2021年一季度的业绩挑战给我们的教训是比较深刻的Ι，启发和思考主要有两点：一是要进一步做好策略容量与募资节奏的适配；二是要进一步做好客户风险偏好与产品风险ਗ਼收益的适配。”
中国证券投资基金业协会公示的信息显示，去年大批量备案੧新产品的量κ化巨头，今年以来明显减慢了备案节奏。比如，2021年上半年，宁波幻方量化以175只的备案数░量居百亿级私募备案榜单之首，今年以来备案数量为零；去年上半年备案数量也超百只的灵均投资和九坤投资，今年以来备案数量分别只有3只和12只。
“现在不要想着‘开快车’，更重要的是‘造好车’，也就是提高策略模型的竞争力。Τ”念空科技董事长、首席投资官王啸表示，规模与业绩一定是取舍的关系，如果想成为最后的赢家，ⓦ必然抵制住规模猛增的诱惑，主动控制È规模，同时不断优化策略模型，实现规模与团队实力的动态平衡。
某百亿级量化私募总经理称：“很多时候一家量化私募‘翻车’并不是因为规模的绝对值过大，而是规模增长的速度过快。这是很简单的道理，如果一个管理100亿元规模的私募突然去管理500亿元甚至1000亿元，必然会出现无法控制或者预测的风险。所以，需要一步一个脚印地走，在市场过热时适当调ઐ整发行节奏。”
修™炼内功：跑好这场没有终点☻的"马拉松
b3;抛开对规模排名的追逐，头部量化私募开ς启了更为激烈的“毫秒ćb;之战”。
“经过前些年量化私募策§略的不断进化，当前行业竞争已经到了深水区，如果策◈略不够快、不够有效，很容易被其他优秀量化机构‘收割’。所以，在这种情况下，管理人需要不断æ提高团队的创造力和挖掘数据的能力，丰富选股因子，同时持续提升算法交易（在统一时间段内获得更好的交易价格）的竞争优势。”沪上某百亿级量化私募高管坦言。
记者采访获悉，为了ⓟ提高团队竞争力，今年以来Ω头部量化私募纷纷亮出优厚待遇抢夺人才。比如，鸣石基金相关人士称，除了六险一金和百万商业医疗保险，公司还为员工提供餐饮补贴、下午茶、团建等各种福利升级计划。“另外，只要符合我们的招聘需求，待遇不设上限，足够ⓞ优秀者也可以组建自己的投研团队。”
聚ⓠ宽投资为了争夺优秀人才，甚至还“d3;包落户”。公司相关负责人表示，为了方便员工平衡工作和生活，公司在多地Õ设立办公室，而且还在解决员工落户问题上花很多精力，可以为符合条件的毕业生办理北京落户手续。
“对于量化管理人而言，规模、收益、波动三者之间往往是‘不可能三角’。”黑翼资产首席策略分析师王俊表示，作为量化机构，一方面在策略容量允许的范围内要保持一定的规模，使得管理人能够吸引更多优秀人才，储备足够的预算来应对在IT设备、超级算力等方面的投入；另一方面，又要严格控制规模增速，以更好地⁄提升管理业绩和客户的投资体验。
（文ડ章来源：上海ù证券报·中国证券网）
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