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文丨陈聪 杨ો帆 于翔 张全国
信阳、许昌、鄂州等地政府近期发布“房票”政策，绍兴在6月初政府新闻发布会提到了“房票”政策。结合央视网、છ人民网等媒体报∅道，其他一些城市也在探索“房票”政策。
ℜ▍૪稳增长政策预计将ਠ继续加码，地产因城施策不断推进。
后疫情时代经济逐步企稳，5月各项经济数据环比4月均有所改善，但是稳增长压力仍然较大，预计ત后续逆周期政策将继续加码。6月15日国家统计局新闻发言人付凌晖表示，“房地产的产业链比较长，对相关行业的拉动比较大。随着房地产市场的逐步趋稳，相信下半年对经济稳定的作用会逐步显现”。目前地产数据虽较4月有所改善，但是5月销售面积单月同比仍为-32%，房地产开发投资单月同比为-8%，地产支持政策的出台仍十分必要。4月底政治局会议强调“支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展”，5月央行降低全国首套房贷款利率下限，同时5年期以上LPR报价下调15bp，地产托底态度十分明确。我们认为，未来地产政策仍将继续出台，或更多以地方政府因城施策为主，其形式将更加≈灵活、精准。
▍房票是征收房屋过程中货币化安∏置和购置商品房挂钩的一种跨期结੨算模式探索。
在传统的征地环节，既存在货币化安置，也存在实物安置。在选择货币化安置的前提之下，又有货币安置的主流模式，和房票安置的特殊模Τ式。各地房票的规定略有不同，但一般来说，如果被征收人选择房票安置，就意味着既放弃房屋产权调换，也不领取现Ç金，而是以一种未来可以用于购房的结算凭证，在一定的期限内，抵扣购房价款。各地一般会设置奖励金额，即选择房票Ċa;的居民，其抵扣房款的规模，一般要大于选择现金补偿居民所能获得的补偿款。另外，一些地方对房票的使用期限是有约束的。在开发企业取得房票之后，再向政府申请结算。
▍房票模式ષ如果推广，可能ੋ有助于因城施策，推动房地产产业链复苏。
相比传统的拆迁补偿模式，包括棚改货币化的主流做法，房票模式之下，地方政府在拆↓迁补偿方面的支付压力大幅下降了，启动资金的问题得到了解决，而土地出让的回款时间则没有明显变化。由于房票的存在，政府的拆迁补偿款实际是在开发企业完成销售行为之后，以相应对Ċb;价支付给开发企业，政府现金流出的时间明显推迟了。对开发企业来说，领取房票的居民是更具确定性的潜在购房人，市场销售热度可能有所提升。对被拆迁者来说，由于房票金额一般要大于货币补偿金额，其买房的实际负担下降，也取得了实惠。对全社会来说，房票模式可能加速推进旧改和棚Χ改，释放居民自住和改善性住房需求，拉动房地产开发投资。而且，由于房票是限区域的，故而因城施策是完全可能的，房票一般不会造成一线城市房价上涨。
▍风险∗因素：±η
房票模式的不确定性。不过，如果居民整体对购房置业缺乏信心，则即便给予优惠，居民也可能会选择现金补偿。比较热销的项目应该偏好收回现金而为使用房票设置各种阻碍，相对滞销的项目，有房票的消费—者又不愿意选，故而尽可能加速房票结算兑付，可能是需要配合考虑的。房票虽然延迟了地方的支付，盘活了ⓜ现金流，但却👿也增加了地方的拆迁补偿总代价（因为房票金额更大）。更重要的是，房票政策目前仅在少数城市推行，其如何和全国的住房差别化信贷等政策对接，是否可以在更广阔的区域范围适用，仍明显有不确定性。
℘▍房票模式可能具备潜力，对房地产产业链不宜过ã分…悲观。
我们认为，当前房地产政策的关键在于，能否找到一个可以因城施策，满足各方需要，不至于刺激核bd;心城市房价上涨，又可以切实推动低线城市销售复苏的手段，正如20λ15年时棚改货币化的推广一样。虽然当前我国住房的整体存量规模并不低，但老旧房屋数量不小，居民提升居住品质的需求远未得到满足，且短期稳增ⓘ长的压力之下，房票模式确实具备进一步探索和推广的可能性。我们认为，不宜对房地产产业链过于悲观，在诸多政策配合之下，市场基本面有望在三季度开始进一步复苏。
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