老国货谋上市：3.77亿募资重投营销 冷酸灵能否扳回市场

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　　21Ê世纪经济&#260e;报道

　　冷ⓢ酸灵母公司登康口腔准备登陆A股深交所市场，这是继1993年云南白î药上市和2004年两面针上市之后，国货牙膏品牌厂商再谋A股 资本布局。

　　2021年，云南白药净利润腰斩，两面针净利润大跌85.08%，近乎亏损边⊗缘。老Ù国产品牌沉ⓜ寂多年的日化市场能否再次掀起市场波澜？

θ　　重庆登康口腔近期披露招股书，拟登陆深交所主板市场，发行不超过4304.35万ણ股，募资6.6亿元，布局智能制造升级、全渠道营销网络升∑级及品牌推广、口腔健康研究中心、数字化管理平台4个建设项目。

　　21世纪经济报道记者追溯登康»口腔历史发现，公司最早成立时间可追溯至1939年的大来化学制胰厂。1986年，公司推出冷酸灵系列牙膏产品，凭借“冷热酸甜，想吃就吃”的广↓告语成为国内知名的国产牙੭膏品牌。

　　创立至今，冷酸灵品牌已经有36年发ⓕ展历史，近期其母公司开’始谋求布局资本‌市场。

　　招股书显示，2019年至2021年报告期，登康口腔营业收入分别为9.44亿元、10.30亿元和11.4¤3亿元，对应各期净利润分别为6316.3é0万元、9524.03万元和1.19亿元。∂

　　在同类可比上市公司云南白药、两面针等国产ડ品牌出现盈利大幅下滑的整体行业行情下，报告期内，登康口腔Ζ&#261c;的盈利能力却呈现出爆发式增长。

　　这░家老品牌、新面孔的拟上市日化企业ਖ਼将给投ς资者带来怎样的期待？

　　“近三年冷酸灵牙膏在抗牙齿敏感领域拥有60%左右的零售额市场份额，是中国抗敏感牙膏细分市场的领导者。”对于竞争优势，登康口腔认为公司具备品牌优势，公司旗下核心品牌冷酸灵经过三十多年的培育和建设，已在行业内积累了较高的知名度和美誉ƒ度Ǝ，同时公◑司积极进行多品牌矩阵布局，满足消费者差异化需求。

　　招股书中，登康口腔表示，在积极发展包括口腔护理、口腔医疗、Ψ口腔美容、&#263c;口腔资本等四大业务板੨块。

　　细分公司的业务板块不难发现，发展ਮ几十છ年的登康口腔依然面临着产品结构化单一ⓞ的难题。

　　报告期内，公司成人牙膏产品的销售收入分别为7.73亿元、8.42亿元â¨和8.99亿元，占公司主营业务收入的比重ૠ分别高达82.14%、81.92%和78.90%；成人牙刷产品销售收入分别为1.13亿元、1.05亿元和1.27亿元，占比均在10%上下。

　　这意味着登康口腔目前主要依赖成人ì牙膏、牙刷两છ大产品营收，公司布局的儿童基础口腔护理产品、电动口Â腔护理产品、口腔医疗与美容护理等产品始终难以成为营收的主力。

　　δ从品牌分Δ布来看，公司的核β心品牌依然是冷酸灵系列。

　　“近年来的多²个国产日化品牌，比如田七'牙膏、中华牙膏等，因为产品创新能力不足，重营销、轻研发的઴经营策略，遇发展瓶颈。”北京某券商分析人士接受21世纪经济报道记者采访时表示。

　　对多元性发展话题，ù21世纪经济报道记者致电公司采访，公司对此并没有给出准确回应'。但是追溯ⓠ公司近三年的营收数据来看，登康口腔的盈利高成长性显然缺乏长期动力。

　　21世纪经济报道记者走访多家超市了解到，∫冷酸灵之前的销售策略主打低价格牙膏，走量大实惠ણ路σ线。但是财务报表中，登康口腔却呈现出远高于高价品牌云南白药的毛利率。

　　2019年至2021年，公司综合毛利率分别达‍42.26%、41.71%和42.10%，远高于云南白药平均Α27%、两面针平均20%的毛利率。જ

　　更让市场投资者诧异的是，2019年至2021年，在营收微增长的情况下，登康口腔净利润却出现大幅⊗飙升，从2019年的6316.30万元连续增长至2021年的1.1″9亿元，实现了õ翻倍式增长。

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　　21世纪经济报道记者追溯公司近三年经营数据发现，一向⇔以营ß销驱动的登康口腔在报告期内的销售费用几乎没有增长，各期分别为2.76亿元、2.66亿元和2.80亿元。

　　登康口腔此次募资却计划投资3.77亿元，占到≤6.6亿元募资的57%，主要用于全渠道营销网络升ਊ级及品牌推广建设。ø

　　登康口腔认为，口腔清洁护理Á用品行业受众广泛，其品牌价¡值及渠道价值૙是行业企业快速发展的核心，而口腔清洁护理用品直接应用于消费者口腔，其产品品质及功能受到消费者的高度关注。

　　“π品牌、渠道及产品的综合竞争成为市场竞争的主流。”登康口♬腔称，口腔清洁护理用品企业需要通过广泛、多样、立Χ体的品牌推广，有效的渠道运营和良好的产品品质以及快速的产品开发与迭代，方能赢得消费者的青睐。

　　公司计划通过全渠道营销网络升级及品牌推广建设，加大品牌建设投入，持续扩大冷酸灵品牌触达的深度（专业化）和ી广度（国民化），੠提升Ó品牌活性（年轻化）。

　&#266b;　此次上市计划，登康口腔的布局☞核心依然是围绕冷酸灵产品的á销售推广。

　　ৄ报સ告期内，公司的牙膏生产线产能利用率维持在85%左右，产销率平均在95%左右，新布局的牙刷业务2021年整体产销率仅在9‰2.38%。

　　而根据此次募投计૊划，登康口腔还拟布局智能制ü造升级建设，募ૉ投项目达产后，公司牙膏设计年产能预计将达到2.59亿支。

φੜ　　目前公–司的自有产能为年产2.24亿支。

　　这意&#266b;味公司计划&#256f;募资3.77亿元，用于拉动3000万支的公司产能消化。ω

　　据统计，牙膏是最ⓜ常用的口腔清👽洁护理用品௄，其销售额占据口腔清洁护理用品行业主要市场份额。

　　20ⓙ20年和2021年国内牙膏产品整体销售增速放缓ò。尼尔森零售研究数据显示，2021年牙膏市场整体销售规模相比2020年仅增长≡0.86%。

　　中国口腔清洁护理用品工业协会公开数据显示，2021年全国牙膏生产企业全年产量超过67.17万吨，前十名企业生产总量为49.33万吨，占比73ી.44%，集中度较高，市场正陷入充分的品牌化竞争，云南白药、好来、宝洁、ⓝ登康口腔（冷酸灵）、高露洁等头部૪企业正陷入低价竞争趋势。

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