ι
下载新浪财…经APP，了ભ解全球实时汇率
炒股就看金麒Ä麟分析师研报¢，权威，专业，及时，全面，助您挖ਨ掘潜力主题机会！
ⓒ
点击上方音频，立即收听本文·↑↑↑
∑
来∩源：聪明投资者
随着诸多不确定因素逐渐好转，市›场‹正在拉开反弹。
虽然市场上悲√观声音依然不绝于耳，但中泰证券首席经济学◘家李迅雷近期在一场分享中表示，经历此次下跌之后，A股的估值水平己经处在合理的水平，政策底比较明显，扰动因素也在逐步消退，相对配置价值已经逐步显现出来了。
针对当下“产业链ι转>移至越南”的话题，李迅雷认为，一方面我们不要夸大越南对中国的威胁，另一方面也要客观看待这∅个问题。
越南还没â有步入人口老龄化的阶段，而中国已经深入人口老龄化૦░了，再过10年就是超级老龄化。所以中国的产业未来部分转移到低收入国家也难以避免。
î 但他强调，我们依然要发挥我ζ们的优势，加大对外开放的力度，来避免产业很快地空心化。
此前李迅雷就曾提醒，é中∉国经济∩的增速在下移，在人口红利消减的过程中，对资本投入的依赖度不断上升，但资本的回报率同样也在下移。
θ他表示，要实现经济转型，就ઙ应该以问题为导向，以市ખ场化为主要手段来推进改革。
º 以下是本次分享„精彩内容，聪明投资者分享给大家。
∫
ø
短期市场已经稳住☎了 ਪ;，中℘国经济受到长周期影响
1，今年全球经济有两大黑&#ffe0 ;天鹅：一是俄乌战争，二是国内疫情的发散，▧对全球经济都带来了一定的负ù面影响。
ਫ਼
2，美联储已经开始加息缩表，但遏制通胀的效果恐怕没这么好，所以中国♩资本市场也受到了一定ⓚ的影响。
3，从5月份数据来看，外资还是出现了净流入，最近指数也维持£在3000શ点以上，基本上已经稳住了，但💼是后续的影响还是值得防范。
4，长⇒期来看，શ中国经济受到长周期的影响，而随着人口即将负增长及房地产下行®拐点的出现，传统的拉动经济增长的模式必须得到转型。
૮5，中国经济过去过度依赖房地产、依赖出口，现在更多要依赖于新ਭ的动能，在股市方面表现为，很多股票预期不佳，估å值水平出现下移。
→
ਪ ÆA股估值已经处在合理水平，政策底比较明显
6，经历此次下跌之后，A股的估值∇水平己经处在合理的水平，风险溢价也有点ì偏高，相对配置ો价值已经逐步显现出来了，这也给我们带来了一定的投资机会。
7，目前来看，ਗ਼A股∉市场的政策底已经比较明显了，扰动因素也在逐步消退。
接下来，对内方面，经管委强调“欢迎长期机构હ投资者增加入股↔Ã比例”，政策层面会更加支持长期资金的入市。
对外方面，中国政府表示将继续支持各类企业到境外上市，内地与香港的¹监管机构要加强沟通ਜ合作，鼓励中国的资本市场双向扩容，增强国内市场对外资的吸引力。
ćb;8，目前，外资在A股市场中的流通市值占比在3.68%左右，比起东亚的其他市场，这个比例是非常低的，્韩ઝ国、印度、日本基本都是在20-30%。
未来外资在A¤股市场的市值占比还有很大的提升空间，这也为价值投资、为增强优质蓝筹股的吸引力提供了资®金上的空间。
9，我们应该采取更多举措，来鼓励保险资金增加对权益资产的持઼有。最近国务院å颁布的 《关于推动个人养老金发展的意见》明确，个人养老金的资金账户可以购买ã的产品包括商业养老保险和公募基金，这就意味着养老的第三支柱也将给市场注入新鲜血液，与美国的401K类似。
10，ℜ险资对权益资产的配置比例之所以那么低，主要还是与政策有关ï，ૉ比如对长线资金的税收激励政策还不够优惠。
11，会计准则也不太利于险资增加对全资产的配置。可以改革长期股权投资的成本计价法，在长期投资期间的首尾两♦端核算投资收益，并免除所得税。这样有ⓛ利于解决市场高波动与净值回撤的容忍度较低之间的矛盾，从而ąc;吸引长期资金入市。
1&#ffe1;2，随着经济的转型，房地产在居民家庭的资产配置中的比重会下降，这也给权益资产市场带来了很大的💼⌋机会。
A股估值水平显著低于成熟市场，应该鼓励Ε国资回购◯股票来进行混改&nbs૨p;
13，A股的退市率太低，不¸利于优胜劣汰。χ所以我们未来还是要严格执行有关退ćc;市的规章制度，保持中国资本市场的良性循环。
੨ 14，目前A股♬市场的估值水平显著低于成熟市场。无论是沪深300还是上证综指，估值水平在全球主要经济体的股市中已经排名倒数了。
ક 15，我们应该鼓励国资回购股票来进行混改。现在很多国有企业的上市公司，它们的估值水平已经跌破净值，投资价值是显现出来了，但如果能够让更多长线资金来买低估值的国企股，或者国资直接来回购自己股票，亦或让长线资金进入估值水平更低的港股市场，那么将更有利于增强投资A股和港股的市场信心ⓔ，ϖ共同促进资本市场的繁荣。
16，在经济上行和过热的时候，货币政策的收紧作用更明显；‡目前整个经济依然有下行的压力，º因此主要还是靠财政支出的增加、对企业实行Ξ减税降费来拉动基建投资及消费等，财政政策更加直接。
17，美国在2020年疫情暴发的时候更多使用财政政策， 与2008☜年次贷危机时Ι主要用货币政策形成了鲜明的对照。在美联储加息缩表的背景下，我们的货币政策空间也非常有限，我的观点是还要ρ继续加大财政支出的力度来刺激经济。
美联储加ý息是无奈之举，美国经济也∃要通过刺激才能维持增长Υ
18，（美联储）加息不是错误选择，但现实的情况是大Ι家的日子都不ö好过，美国经济也要通过刺激才能够维持增长，像老年人他要不断吃些补品，才能够维持比较好的状态。∫
19，现在全球主要💼经济体没有一个日子好过，在这种情况下，美联储的加息实际上也ς是无奈之举。按道理，这么高的通胀早就应该加息了，但它担忧加息会引发股市的下跌和经济的过快回落，所以一直比较犹豫。但是希望通过加息缩表，让经济平稳、又不让股市不跌，同时通胀回落，没有这‾么好的事情。
20，从目前美股表现来看，美联储的加息和缩表的时间可能要比它原ੋ先议息会议所表态的短。可能美联储也想利用这种预期来引导市场，而不是实实在在地拼命加ⓞ息或缩表，因为主要经济体都有它的难处。
为了维持美元的国际地ઘ位，美国不会做出非理δ性举措
21，各国把美元作为主Ο要的ચ外汇储备是基于对其经济社会稳定的认可。ι如果美国釆取那些金融制裁措施，不把人家持有的美元资产当作合法的资产，那么势必会影响美元的信用，也会降低美元作为国际货币的地位。
22，这一↓次的俄乌冲突中，大家原本预期卢布会大幅ય下跌，但实际上卢布背后有俄罗斯的原油、天然气、有色金属做支撑，这种巨大需求支撑了੪卢布的国际地位。
23ý，对于美国而言，我◑相信它为了维持美元的国际地位，也不会做出目前大家所猜测的非理性举措。
Σ
中国部࠹分产业转移到低收入国家难以避免
ત
24，越南因为人均GDP低，所以劳动力成本也非常便宜，即便美国没有刻意削弱中国的产☺业链，∈中国本身的很多企业也会把部分加工业放到越南。
25，中ß国↔制造业的增加值等于美国加上欧盟，这是绝对优势。就本世纪而言，全球产业链转移到中国这一站基本→就结束了。
26，一方面我们不要夸大™越南对中国的威胁，Α另一方面也要客观看待这个问题。越南还没有步入人口老龄化的阶段，而中国已经深入人口老龄化了，再过10年就是超级老龄化。所以中国的产业未来部分转移到ä低收入国家也难以避免。
27，我们ટ依然要发挥我们的优势，加大对外开放的力度，来避免产业很快地空心化。总体而言ࣻ坚持五中全会提出来的“国际国内双循环”的新发格局就行。
Ο延伸阅读：
全文精译｜当下如何思考风险ćd;？霍华德·马克斯最新分享：在低位卖出而错过上涨才是最糟糕的，卓越投资组合的基ਨ石是……
聪投精译 |⌈ “怀旧又摇滚”的巴菲特芒格双人秀回来了！带着多年最大一次购买狂潮Η，石油行业押注近400亿美元，将动视增持至9.ï5%……
聪投精译 | 91岁“灵魂有趣”，巴菲特最κ新访谈⊕称“随时„都在为伯克希尔工作”
↔
全文精译 | 98岁芒格2小时问答：会干到干不动为止，Āf;价值投资永不过时，加密货币࠹就像性病……
2022年度聪投Top30 | 这份长线名õ单，可帮我们抵御市场“海啸”
巨头Baillićb;e Gifford的百年传奇史：始于一ⓓ战”前的投资
– 小彩∪蛋ਫ –
芒格谈糟糕的就业环境：å
♨总有顺潮ρ和逆潮
Ċb;人生还有很长的路要走
聪投组建了媒体转载群，如有转载需要，请添加小√编微信【fanxiaocoਜ਼m】，入群前请【备注新媒ι体名和姓名】
੦商务合作，请联系聪明牛牛（微信cong’mingtzz1/手机 13262200706 ù）具体商议。
喜欢文章¥，顺手“ćb;三连”吧
Ο
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福ⓛ利扫描◙二维码关注（sinafiυnance）
新浪ੑ财经ⓣ意À见反馈留言板
❄
êAll Rights Reserved 新浪公司 版λ权所有
