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王小米࠹&nb˜s▨p;
导语：伟大企业的↑至Η暗时刻全靠企业家精神▦度过。
ੋ“聪明的钱”悄悄进场👽
6月10日到16ⓥ日的5个交易日里φ，新东方在线（01797.HK）的股价上涨超过5એ倍。尽管随后摩根士丹利、腾讯控股（00700.HK）等机构开启清仓式套现，大量抛盘把股价砸向均值回归，但新东方这半年的走势仍让市场感受到了什么叫波澜壮阔。
⋅新东方在线持股数变d0;动整理，来源：wind数据，阿尔法工场整理
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本轮暴涨ા之前，新东方股价曾遭遇近一年的暴跌与低迷。
新▨东♥方在线股价变动图，来源：同花顺ÍiFind
2021年7月底，双减政策出台后，新东方把近8万套桌椅捐给乡村学校。俞敏洪在ⓨ朋友圈发文，感慨教培时代结ગ束了。
看不到新东方未来出路的投资人，用脚投票。新东方在线自2021年底的8.12港元下跌到3.49港元，短短5个月，股价跌去57%。同一时间段，美股新东方（EDU.N）自2.4💼7美元的最高点，下跌到3月15日的最低点0.84美元，股价ϖ跌去ˆ65.99%，非常惨烈。
作±为企业创始人，俞敏洪此时ਮ在抖音直播间尝试卖农产品，试图寻找新的出路，但彼时带货效果并不明显。
转折点发生在6月9日。当日，董宇辉在东方甄选直播间的卖货视频爆火。当天东方甄选粉è丝数暴涨，GM઼V（商品交易总额）♬超千万。
次日，新东方在线股∝价开始飙升，当天涨幅超39%。之后的4个交易日，股价更是一路暴涨，5个交¢易日连续上涨近7倍的惊人涨幅，这是新东方在线历史上从未有过的d0;。
5天抹平过去一Ú年跌幅，市值暴涨超300亿港元，成交金额近200亿港元。而在一个月੬之前，新东方在线的月成交金额只有4.1Õ5亿港元，天壤之别。
暴涨中，很多人ੈ都在可惜，感叹天天刷抖⌋音却后知后觉，没把握到新东方的抄底机会。另一方面，对专业的机构投资人来说，左侧抄底新东方也是一个不容♬易做出的决策。
但总有一些♫清醒的“Ǝ聪明钱”，甚至在新东方股价暴涨之前很久就已入¨场布局。
根据已披જ露的持股信息，高盛在2022年一季度加仓新东方，加仓比例达到51.96%，最终持股比例为4.38%。至于加仓原因，从高盛之前发布的∝研报来看，核心是股价下行后，公司基本面凸显的吸引力。目测属于典型˜的困境反转投资手法。
凯思博（KEYWISE CAPITAL）也在2022年一季度对新东Π方进行加仓，加仓比例达到44.82%，最终持股比例为1.88%≈。加仓后，在已披露的一季度增持机构名ਜ਼单中，凯思博的持股比例仅次于高盛。
据凯思博投资创始人郑方介绍，当时大部分人都认为新东方被打趴下了，很难再崛起。但凯思博研究团队对公司基本面复盘后认为，当时新东方账上的现金☞有14.67亿美元，短期投资20.28亿美元，仅两者相加，已经∑远高于26亿的市值。且公司外语教育业务非常稳健，安全垫足够高。Ξ
但仅◙有安全边际并不够，价值毁灭的情况并不少见，未来▧的δ成长性才是关键。
a0;“公司能否涅槃重生，我们发现关键因素是企业家精神，俞敏洪在面对极大困境的时候，还能激↔发团队的潜能，这使得新东方在探索创新增长点的时候，团队稳定、执行力强，具备了成功的可能性。基于此，我们认为新东方未来很大概率能在困境中探索出一条新的出路，股价有可能回到前期高点。”郑方道出了敢重仓▣新东方的秘密。
无独有偶，著名投资人段永Σ平也在2022年1月初曾发文看好俞敏洪“是条汉子”，声称以风投的思路卖了点新东方的看跌期权⇒，“赌这条汉子不会就此倒下”。但µ至于最后能干成什么样，段永平当时还坦言“无法预料”。
૨这¹不是段永平第一次ⓝ力挺俞敏洪。
早在2012年，新东方遭浑水做空，2天之内股价从每股20多美元跌到9美元时。段永平就花了4个小时看了俞敏洪的所有采访，认为æ“俞敏洪不是浑水说的那样”，于是进场抄底，Āf;赚了大钱。
☎ 左侧的秘👽密ੜ
从个人投资者到专🙀业的投资机Ċc;构，再到世界顶级投行，用运气来总结他们同一时段抄底新东方的原因，显然没有说服力。
毕竟，复杂多变的宏观环境，转 型前景的晦暗不明，没有明确的数据可以¯参考，都像一团团迷雾挡在左侧交易者的面前。
bd;试探性入场尚且心惊胆战，更છ别提重仓长线持有了。
半年前，新东方还处于困境之中，为了摸索新业务，迈入了一ⓞ个从未踏足的领域——直播带货，这件事能不能做成，答案未知。多数投资人当时更倾向于以悲观的方式思考新东方的未来，毕竟从数据来看，公司境况并未有根本改善。
但如果仔细复盘这μ些敢于在左侧重仓新东方的投资人，会发现¶他们的投资逻辑均指向公司的创始人。
数据⇒始终是滞后的મ，而创 始人才是公司最大的决定性变量。
ચ 这ਪ正是左侧交易的一Þ个秘密。
Õ 也是投资中艺术的þ一种体现。毕竟，处在困境中的公司，没有任何量化的模型可以ઞ参考。
历史上，即便如苹果、特斯拉这般传奇公司，也曾遭遇过重大危机。最终企业能走出a0;困境，Ý根本上靠的也是创始人的企业家ù精神。
1Ÿ997年，苹果公司濒临破产。乔布斯回归后，面对岌岌可危的局面，破釜沉舟，构建新的商业∧•逻辑。
η 这个决定看似简单，ਪ实则风险很大ƿ，也只有创始人才敢这样做。
在乔布斯大刀阔斧的改革下，苹છ果公司°的“黄金十年”自此开启❄。
2008年Ρ，“猎鹰Μ1号”第三次发射失败，部分员工陷入绝望，ਫ਼SpaceX公司陷入绝境。对于37岁的马斯克来说，这只是灾难的一部分。另一边的特斯拉，正被成本压得抬不起头，离规模化生产还太远。
随之而来的金融危机，让马斯♣Þ克的这两家公司均濒临破产。
生死时刻，全部的希望在于能否拿下NASA的订单。Ð最终，在公司破产前几个小时，马斯克敲定16亿NASA订单，不仅拯救了SpaceX，特斯拉也被救活。
¯如果不是这种玩命的态度和坚持不懈的企业家精神▧，也就没有Ψ特斯拉后来在资本市场上的一枝独秀。
困境中，投œ资者唯一能清晰地看到，只剩下企业家是如何思考的，他解决困难的方ਜ法是否有针对性、能否见效。
“百λ折不挠、绝不躺平、勇于创新，凡ÿ是具备这些特质的企业家，越是遇到困境的Μ时刻，越值得投资者重视。”郑方总结道。
હ未∴完结的故事
东方甄选从直播间ⓞ的无人问津，到单日GMV由350万上涨到6800多万，成为抖θ音直播带货的第一名。俞敏洪也没想到，自己和团队的坚持，竟然很快打开了一个增量市场：东方甄选9天（6月10日到6月18日）累计直播带货销售额♠为3.7亿。
观看直◘播间的观众，无不为主播董宇辉的真诚幽默和妙语如珠倾倒，重复买ધ下一袋袋大米。据董宇辉જ说，他每天只睡3个小时。这些“张口就来”的小作文，都来自多年学习积累。
文化素养和知识d0;的高门槛的“名师ⓡ”，打破了网红一贯在观众心目中的形象，成为短期内难以 复制的护城河。
在接近30%的ACU（平均在线用户数）加持下，东方甄选点击率11%Ê，转化率4.2%，远高于直播间平均水平（一般直播间点击率❄6.5%，转化率均值2.1%）。根据灰豚数据的统计，东方甄选近30日的场均停留时长高达3分15秒，而一般直播间ö的停留时间约为40秒。
据某电商行业资深专家介绍，抖音Top 10头部主播，GMV做得好可以当日破亿。正常情况下，千万粉丝以上的主播日均GMV平均也在3000万-5000万之间ટ💼。目前新东方主账号东方甄选有1700多Ö万粉丝，未来如按稳定在3000万计算，月均冲到10亿希望很大。
就新东方而言℘，未来增长空间，还可以有更多想象。例如，双语直播∑可以嫁接Tiktok做国外直播；新东方自己也有很多产品，可以大量售卖。
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新东方直播复盘，来源ભ：阿尔ਜ਼法工场整理
乐观的背后，不是没有风险。例如，新东方售卖产品价值量较低，农产品也是品控踩雷高发区，且抖音不会一直免费推流。更重要的是，用户的新鲜度和¡好☜奇²心很难持续长久，因此未来的GMV降低的可能性很大。
6月19日，东方甄选单日GMV仅为44ö0–5万元，相对前一日的6985万，下滑超过37¹%。
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੬ 市场♠起伏，波动常在。
直播带货能做多大੨不知道，但能发挥新东方老师能说会道的特点，俞敏洪认为“应该要坚定不移地੧做下去↔。”
在2014财年c8;信件中，俞敏洪曾设想↓过一个问题：假如新东方有一天变成一个历史上的故事，人们会怎么议论新东ਗ਼方？
d0;现在，至少他看到了部分Ð答案。઼
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