智通财经APP获悉，招商证券(香港)发布研究报告称，维持锦欣生殖(01951)“买入”评级，看好公司在Å辅助生殖行业的龙头地位、资本回报潜力和被验证的Η并购能力，22/23财年的经调整净利润预测分别下调16/19%，以反映21财年利润不及预期，下调基于DCF的目标价由21.7港元至14港元，以反映对盈利预测的调整。
招商证券(香港)主要观Χ点如下：
21财年总☺收入达18.39亿元人民币“ø，同比增长29≥%(内生同比增长为约25%)࠹。深圳医院收入增长42%至4▒.27亿元人民币，这得益于强劲的IVF业务的增长(同比增长29%)以及由于VIP服务渗透率提高(达4.2%)带来的客单价的提升。成都的收入增长至8.81亿元人民币，同比增长Ë20%(内生同比增长为约12%)，这得益于成都原IਪVF业务的取卵周期数复苏(同比增长10%)和并表效应(于2021年12月完成收购⌉并表四川锦欣妇儿医院，贡献了8%的收入同比增长)。
美国业务的收入同比增长21%至4♣.59亿元人民币，驱动因素来自本地IVF◊需求持续增长(周期数增长16%)和团队规模扩大(医生∠人数由13名增加至17名)。毛利率上升2.3个百分点至42%，这得益于随着业务复苏带动的经营杠杆的改善。
2022年有望快速增长。
该行预计锦欣生殖将在2022年实现44%的同比收入。这„得益于内生增长的恢复(同比增长约20%)和收购并表影响(同比增长贡献约Ψ24%)。该行预计公司的ફ内生增长将来自于中国和美国业务的客户就诊次数和IVF治疗周期的稳步恢复。γ虽然目前疫情反复，但ⓛ该行判断2022年疫↑情整体将迎来疫情的尾声，主要依据是基于：
1)自2022年1月末Æ以来，全球新增新冠病ઢ例的7天移动平∏☼均值有明显下降趋势;
2)³提高全球疫苗接મ种率(根据OurWorldinDa¦ta收集的官方数据，两剂/加强剂覆盖率达到全球人口约58%/约21%)，其中中美两国分别有约40%/约30%的人口接种了加强针;
¼3♬)更多国’家放宽防疫ੌ相关的出行限制。此外，该行认为约24%的增长♩来自外延式并购的贡献，包括1)四川锦欣妇儿医院的收购并表，和2)深圳中山医院15%少数股权的收Û购并表。
