文/意见领袖Ε专栏Φ作‚家 杨德龙
6月22日周三，沪深两市维持震荡走势，隔夜美股在经历一段时间下跌之后出现强劲反弹，道指收高640点。投资者继续关注美联储的激进紧缩政策与通胀走势，以及不断增大的美©国经济衰退风Γ险。在上周，美国三大股指出现大幅下挫，是两年来最差的一周。在周二美股出现一定反弹，但很多人认为这种反弹可能£是下跌过程中的反弹，并不是趋势性反弹，不过是一场死猫跳，就算一只死猫从楼上掉下来也会跳一下。美股今年的下跌主要是受到美联储货币政策转变，引发投资者对于高通胀、低增长的担忧。反弹之后可能会再次走向下跌，标普500指数上周累计下跌5.8%，创2020年3月以来最大单周跌幅。该指数从1月初的历史高点下跌了20%以上，处于熊市区间，纳斯达克指数早就跌入了熊市区间。
现在美国经济陷入衰退的风险在加大，使得很多美国投资者比较担心。在通胀问题上目前还未出现缓和，俄乌冲突进一步加Ψ剧了大宗商品价格的上涨。美联储加息缩表对于通胀的控制效果还σ没有体现出来，使得资本市场对于美联储进一步加息表示担忧。最近数据显示美国消费者信心低迷，零售支出下降，房地产市场降温，加剧了对经济衰退的担忧。美国经济衰退的风险加大，美联储进一步加息缩表对于全球资本市Λ场都形成了一定影响，导致多国央行跟随美联储加息。由于我国当前通胀水平并不高，央行主要政策目标是稳增长，所以中国央行并没有跟随美联储加息缩表，而是采取了相对宽松的货币政策，通过降息降准来释放流动性，使得A股市场在近期走出了独立行情。
中概股方面，在经历前段时间大幅调整之后，很多中概股出现普遍走高。许多中概股公司都属于新经a0;济代表，经历过大幅下跌后，很多个股股价只有高点的ક三Ąf;成到五成，所以反弹潜力较大，中概股的回暖有利于带动港股科技互联网公司的回升。
周二在美股上市的新能源汽车板块大涨，造ℑ车新势力涨幅均超过7%。新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，以特斯拉为代表的新能源汽车过去几年涨幅Ó惊人。从未来的增长空间来看，新能源汽车依然值得关注。我管理的前海开⇑源清洁能源基金重点布局新能源汽车产业链，包括整车、锂电池，零部件以及上游的资源股来抓住新能源汽车大发展的机会，同时布局装机量大幅增加的光伏和风电龙头股。
新能源无疑是这轮市场回升最主要的推动力。从4月27Ψ日大盘阶段性见底以来，新能源高歌猛进，带动了整个市场的人气，也获得了很好的涨幅。在经过短暂休整后，新能源有望再次开启新一波回升。从政策面来看，我国对于光伏、风电的支持力度正在加大。在西部沙漠、戈Ý壁滩将大量ê建设光伏发电站替代煤炭发电，从而降低碳排放，同时解决能源供给不足的问题。这将是一场能源革命，而它带来的投资机会不容小觑。
在新能源大幅上涨之后，Ç下一步应该布局哪些板块是很多投资者关心的问题，我认为经济转型最受益的是新能源和消费两大方向。在新能源大幅上涨之后，消费也有望出现较好的Ù´表现，特别是一些品牌消费品，具备中长期的投资价值。我管理的前海开源优质龙头基金，一季报前十大重仓股可以看出，我重点布局了新能源龙头股和消费白马股来抓住经济转型的机会。
对于消费板块建议重点关注消费垄断型企业，它是一种明显区别于普通商品型企业的特¨殊企业，其特点是产品和服务具有重复、持久、广泛和强烈的需求。凭借多年在消费者心中树立的名望，具有了较大的商誉价值，被消费者认为没有较为近似的替代品。而在价格方面具有较强的定价权，能够抵御通货膨胀和同类产品的低价竞争。这样的企业具有持续的竞争优势，能够获得高于市场的平均收益，使得这样的企业具有较ਰ宽阔的护城河。比如白酒龙头在很多消费者心目中具有不可替代的地位，拿别的⊗酒来商业应酬可能行不通，这就是消费垄断型企业。
在上周我到白酒龙头企业参加股东大会，受到市场广泛关注，与著名价值投资者林园、但斌在会前进行茶叙，对于价值投资理念等进行探讨。商誉对于消费企业来说至关重要，它是客观存在的，又是无形的，而无形资产是无法进入资产负债表的。所以垄断型消费企业的价值远远高于财务报表显示的价值。因此如果仅用财务数据来看，品牌消费品的价值实际上严重低估了它的价值。商誉是企业整体价值Ã无法分离的一部分，有了商誉，企业才能够获得消费者的倾心和较高的售价，并且拥有持续Í增长的优势。ઽ
著名价值投资者费雪曾经对商誉现象进行了表述，并明确使用了“消费独占”或“消费垄断”一词。著名投资人芒格也是商誉学说的拥戴者，他曾经劝说巴菲特放弃格雷厄姆的选股方法，把重心从低价转向优质，去配置价格合理又异常优秀的公司。费雪和芒格的观点影响了股神巴菲特，他将商誉一词的内涵进一步扩展，通过配置消费垄断型企业获得了巨大回报。而消费垄断是企业在运行过程中自然形成的一种垄断性，并不是靠制度或专利来形成，因此具有较οΚ强的竞争力。巴菲特能取得长期投资成功和他坚定不移地配置具ણ有消费垄断型企业的策略有关。这些企业有三个特点，巴菲特在不同场合都进行过论述。一、对管理的要求弱，甚至一段时间内傻瓜都能经营。二、外观像一座有宽阔护城河围绕的经济城堡，难以模仿、复制和攻破。三、拥有优异的“长期经济特征”，具有“注定必然如此”的商业模式。拥有以上三个特点的企业更容易获得长期可持续发展的机会，从而能获得较高估值，为投资者创造持续的回报，这一点值得我们在投资中反复学习揣摩。
(本文作 者介绍：前‡海开源基ćb;金首席经济学家)
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