20ਫ21â业绩符合该行预期
公司公布2021业绩：2021Āe;年实现∩营业收入779.2亿元，同比+14.2%，归母净利ⓝ润24.8亿元，同比+52.6%。对应2H21营业收入374.1亿元，同环比分别-7.5%/-7.6%，归母净利润13.1亿元，同环比分别+25.4%/+11.ੋ7%。≈公司业绩符合该行预期。
2021年新车销售、Ψ售后业务收入分别同比+9.5%/+20.5%至637.8亿元/115.4亿元，其中豪华品♬牌新车销售同比+10.3%至539.5亿元，占整体新车销售额比重达84.6%。受益于豪华车供给受限带来的终端门Τ店折扣收窄，豪华品牌新车π销售毛利率同比+0.95ppt至4.09%，带动整体新车盈利能力达到近年ਬ来新高水平。从毛利构成来看，售后业务与豪华车销售合计贡献80.5%的毛利占比。该行认为，公司深耕宝马与保时捷两大豪华品牌，售后业务稳健增长，且有望持续受益于宝马国产化与豪华车消费升级带来的业绩弹性。
前瞻布局新能源服务网络，“2+1”Œ新™零售商业模式推动二手车经销业务快速发ù展。
2021年公司与小鹏/特斯拉/华为AITO等新势力客户合作，在上海/杭州等一线城市布局了18家线下网点，并计划在2022年建立100家独立新能源品牌授权网点，实现对主流新能源ã品牌的全面覆盖。2021年是公司探索二手车经销模式的元年，全年实现1.1万台经销交易量，其中2H21二手车经销收入环比+50%至13.46亿元，毛利率环比+0.15pp▣t至9.28%，盈利能力明显高于新车销售业务。该行认为，头部经销商企业有望通过品牌认证和线下渠道赋能，在二手车领域实现新的增长点。
风险ⓦ提示：终端折扣放大，新车销量不及预期，二手车业务开展不及预期。
