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作者：中国外汇投资ધ研究院 研究团队
自2021年1月以来，日元贬值较为清晰，尤其是今年3月美联储及全球主要央行开始紧缩之后，日元贬值有明显加速之势。当前日元对美元贬Τ值至136.70日元偏下，对于未来日元进一ૡ步贬值预期，无论日本政策当局还是市场投资者都比较担忧。因而理će;清日元贬值的成因及未来影响至关重要，我院研究团队对当下日元贬值从不同角度阐述了部分见解。
首席金融分析师姜伟男：日元贬值在意料之内也在意料之外，ⓞ从全球收紧的现实环境考量，欧美发达国家债券收益率偏高，日元资产并不受青睐，甚至偏颇定义为“避险属性”并不被认可，套利抛售日元及日元资产可以预料。最为重要的是，日本年初以来大量购买欧债动向值得关注，ω日元或是调节欧元与美元关系的关键角色。美元与欧元是货币对手关系，欧元货币政策空间有限但多数成员国债券收益率较高，但也导致部分国家的债务风险⇓急剧上升。因此，日元极端贬值或在未来出现动荡时留有可操作空间。
金融分析师张正阳：当前日元贬值加剧的原因之一在于无法应用利率调节货币。一方面疫情影响直至今年才有所消退，而在此背景下恰逢全球通胀大环境，前期并未从疫情中恢复的经济受到全球加息潮的更大冲击，而日本则维持低息态势，这就导致利率的差异扩张，从而传导至汇率，钱从利率低的国家流向利率高的国家，♪这也ક就造成了大趋势上抛日元资产的现状；另一方面长时期以来的经济运行不利，叠加经济高负债运行，使日元避险逐渐消散，仅一季度日本GDP同比便下降1%，而5月贸易逆差更是扩张至23847亿日元，创1979年有比较数据以来的第二高，并连续第10ઞ个月出现贸易逆差。
金融分析师李钢：日元贬值主要是货币政策宽松导致。当前日本央行实施的收益率曲线控制政策相当于财政赤字货币化，这有损市场对日元价值的信心。毕竟日本央行承接了买入了接近50%的日债发行量，而历史上没ૠ有主要央行跨过“这个门槛”，其中6月购债规模可能达到约10万½亿日元，以美联储类比相当于每月购债30Ċb;00亿美元。所以从货币数量论的角度来看，日元极端贬值的根源是无限量宽松降低了纸币的价值。
金融分析师潘♫镜宇：近期日છ元贬值核心在于美日货币政策的明显分化，美联储加息加快的现实明确，未来存在进一步利率上行与加快节奏的预期，反观日本央行与政府仍将坚定宽松货币政策，其捉襟见肘的操作空间难以脱离超规模宽松政策。这造成美日实际利差与未来预期差异的进一步走阔。因此，日元作为外汇市场中对冲套利或套息投机获利的主要货币，美日政策分化形成日元贬值趋势。此外，美元指数持续一年的上行્趋势也是日元难以抵抗的跟随贬值关键，美元指数自去年5月以来至今的升值周期已经持续一年有余，价格由90点至105点，升值幅度达到14%，日元也从趋势上基本服从了美元方向。
特约金融研究员刘苏：日本的市场其实一直充斥一个很大的泡沫就是债券市场，由于日本政府长期无限制购买债券导致债券价格没有崩溃，可是由于美国加息Ù导致日本的几于零利率的债券缺少吸引力导致大量的债券被卖出，一度出现了债券价格熔断的惨状。同时，由于主要卖方外日本海外资产，在卖出债券的同时还有资本流出，得到的结论就是日本债券和汇率双杀。还有一个原因是日本是债券/GDP大于200%的国家，在美国提高利率时期下，对日本股票市场也有很大影响，在外汇、债券下跌情况下，对日本经济Ąf;前景也不看好，出现了股债汇三杀。
⇑ 特约金融分析师王睿乔：日元近期的大幅贬值的主要原因有两点。首先，俄乌战争爆发以来，原材料价格急剧上升对日本经济造成负面影响。随着进口原材料价格的飙升，日本作为出口导向型的经济体，商品出口难以拉动贸易逆差。自2021年三季度起，连续9个月贸易赤字对使日本经济承压。第二，在欧美经济体进入紧缩周期的大环境下，日本宽松型货币政策不利于资金流入日元。今年4月日本CPI和核心CPI同比增长分别为2.5%和2.1%，超过其央行的通胀目标水平。
特约金融分析师宋嘉：日本央行坚持维持负0.1%的超低利率，以及续实施购买巨额政府债券的计划导致了日元大幅下跌。同时，几大重要的经济体都在采取缩紧的财政政策⇒，提高利率，进一步加‡剧了日元兑其他货币的汇率贴水。
特约金融分析师甘晓露：美日货币政策背离使得10年期国债利差已扩大至约3″00BPs，导致日元持续贬值。在俄乌冲突引发世界粮油价૩格高涨后，日本进口额快速增加而出口额增速稍缓，贸易逆差持续扩大，也对日元贬值起到了助推作用。
综上所述，当前日央行宽松货币政策、日本经济不良现实以及海‚外紧缩环境是日元贬值的关键因素，尤其是日本债券购买策略或收益率曲线变动对日元干扰明显。俄乌战争是事件因素，而欧美等主要国家的鹰派政策对日元的压力持续性相对ਬ更强，结束宽松周期或是Ð日元结束贬值走势的关键。预计日元在短中期仍存进一步贬值空间，短期内逆转的可能性不大，140日元可能是重要关口。
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