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σ来源： 很帅的投资客 ⇐
Ÿ大家好，我是很帅的分析师
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视金钱如路⊃虎的章闰土”
— 今৻天我准备ⓗ来聊聊
ß日本最近发Ν起的Γ
í ′货੬币战
⇓ ੑ前段时间 ，相当于美元各种让利大酬宾。
不少发达国家Χ也੧只能跟着加息，毕竟不加就意味着钱会往外跑。
除了周期♣错配的中国（咱已经过î了外资ੋ外流的阶段），另一个扛着不加息的，是日本。
日本还à在咔咔地印钱撒币，而Ý日元↓也因为这个骚操作，开始在贬值的路上狂奔了。
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截图/ડ新浪财经，JPYUSαD
而日元的主动贬值，对Å亚洲国家的影响还挺大û的。
上次它这么做是在2015年，അ导致ⓤ我们人民币的汇率被爆锤；而再上次Ρ，则是卷起了1997年的亚洲金融风暴。
√一起来Œ探究看看吧——
Part 1我们Ād;曾被મ日本埋伏过？
—
 不晓得你还记ⓩ不记得2015年？
当年不少股民还没从6月股灾回过神 来，转头就发现又遇上了8月◙ã汇灾。
所以稍微研究过当年情Σ况的话Β，自然对现在日元贬值的情况多少有些警觉。ੜ
2014年的时候，ਭ美联•储正好停止QE（◐量化宽松），也就是不继续大规模印钱撒币了。
ਖ਼于是美元开始升值走强Ä。
而日本那ⓐ会儿刚刚走到‘失去的二十年☺’的位置，૯因为自身经济不振连带着出口不行，正在遭受贸易逆差的毒打。
同为亚洲经济体，日本这哥们儿喜欢把风险丢出去，尤其是丢给邻国，俗称‘⊥以邻为÷壑’。
于是，日元⊄在当时政府⇓宽松政策的引导下，进行竞争性贬值。
亚洲这一圈儿国家，有着类似的‘Ü出口导向’的℘贸易结构，某Ο种程度上属于竞争对手。
所以这时候日本突然决定要打价格战，把ąc;自己的货币贬值Ņ成白菜价，那么周边其他国家往往也会跟着贬值、加入这ℑ场商战。
韩国、印尼、印度‾等国纷纷跟上，大家都为强૩美元送上自己Δ的货币头。
根据中银证券的测…算，截至我们2015年的8·11汇改前，人民币走势与日元为较强正相关（也就是跟着贬了贬），新台币、泰铢等其他亚洲货币和日元也呈现较强的正相关（不过比1997年亚洲金融海啸的∈相关性κ要弱一些）。
◈
一荣俱荣，一损俱损，没有人幸Ψ免，包括我们。
2Ë015年的8·11汇改后ⓦ，人民币开始加速贬值，在亚洲垫底释放风险。
› 8·11汇改其实是调整人民币兑美元汇率中间价报价机制，可以简单理解为ⓒ中国要强大走出去，∋总是要承担跟国际市场联动的风险的，属于人民币国际化的重要一步。
在那一波的人民币贬值过程中，我们付出了资金加速外流导致外汇储备流失（约1万亿外储）的代价，也逼得我们不í得不降息降准来稳住经ૄ济æ；不过确实也借贬值稳住了外贸需求。
c8; 这里³顺带提一嘴ઞ——
根据香港证监会原主席沈联涛的研究，1997年亚洲金融ð风暴虽然是从索罗斯狙击泰国开始的，不过追溯其ੌ根源，其实也是在日本。
而在那会儿⊗，λΨ咱也是多次强调了‘坚持人民币不贬值的政策’，可以说是很有大国担当了。
Aυnyway，亚洲金融风暴我可以先挖个坑，如果你Ąf;ⓘ们感兴趣的话，找天我可以细说。
ਜ 那么þ，©这一次呢——
Part" 2日本这次੬在搞什么？
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日本还是在搞量化宽松૦，向Ņ市场喷钱。
日本是通过‘收益率曲线控制政策’（YCC）来控制利率的，会把短期利ⓓ率控制在-0.1%附近、10年利率控制在0%÷附近、上限控制在0.25%。
只要利率Ø出现偏离，日本央妈ϖ就ξ会出手购买国债，控制住这个利率，以此来实现宽松。
也因为♣背后有强势的央妈，一直以来，做空日债的交易行为都被赋予了一个神奇的外号叫做‘寡妇交易’，意ω思是઼风险贼大。
不过，这૪次交易 ↑员们倒是敞开了肚皮在吃。
6月15日，也就是美联储加息τ那天，日本10年期国债期货暴跌，创下了2013年来最大单日跌幅，而且两次触发大阪છ交易所熔断机制。
市场一边看੫戏一边研究，发现是债券交易员们开始做起了前面提到的‘∃寡妇交易’，也就是在👽做空日本国债。
ા 交易员Ο们认为日本承受不起这ਠ种逆势而为的大撒币，所以开始押注日本央妈挺不住。
仔细ਯ分析我们会发现，交🙀易员们的勇气a0;并不是梁静茹给的——
首先，这波量化宽松造成日美之间利差不断扩大，投资者倾向િ于υ抛售日元，已—经把日元干贬值了。
再加上今年特殊♤的能源行情，日⁄本的石油、天然气等能源又高度依赖外部输入，由于国际能源价格大幅上涨，日本已经连续10个月出现贸易逆差。
贸易逆差（进口>出口）扩大，日本在进口结算时需要先卖出日元兑换成美元，卖出→的日元越来越多，这就加剧了日—元贬值的−趋势。
Ø 而且我查了一下⇐，发现日本的出口也Ö出了一些小问题，在今年2月份有一波下跌。
他们出口构成的两个主θ要品类——纺织原料及纺织制品、机电ú&音像设备及ñ其零件附件从去年初到今年初，出口额跌幅已经超过20%。
所Ċa;以那些交易员们肯定敏锐地捕¼捉到了这次日▒元贬值弊大于利的特点，它不仅不能大幅拉动出口，还让国内生产需要的原材料更贵了。
日本央行为了兜住这波量化²宽松的决策，目前持ë有国债存量规模已经Ë高达541万亿日元，接近国债整体存量的一半。
可以说â，õ日Δ本不单单赌上了自己的主权信用，还要面临国内经济不行的风险。
根据路透社¸4月的调研，超过3/4的日本ਭ企业表示，日元汇率已经下降੦到对业务不利的地步，大概有一半的公司觉得盈利会受到打击。
不过，交易员૦们ૄ好像忘了一个小问题૨，日本经济体有特殊性。
一 来，相比通胀，日本ⓥ更害怕通缩。♣
2021年以来的通胀更多是能源推上去ª的输入性通胀，国内的真લ实需求其实比较低迷，Å工业生产也有点落后了。
二来嘛，现在Ý日本的政府和私人部门的负债都比较高Β，这就决定了它不敢轻易做出提高利率的举动，否则要还的利息更高了，整个社会负担不起◐。
既然伸í头是一刀 ，缩头也是一刀，所以理论上来说．．．．．．
那੩么问题就来了，我们要动吗——☻◙
‹Part 3Κ对我º们有什么影响？
还是根据中થ银证券的测算ૠ，今年初到6月10日，人民币和日元走势高度正相关，卢比、韩元、Ù新台币等其他亚洲货币和日元、人民币都是高度正相关的关系。
ϑØ整个亚洲还是一荣俱荣，一损俱损的局面´。
进入全球经济之后，总是bc;免不了会受到国际市场波动的影响，但我认为这◈里更重要的是，国家内部情况会同步反映到市场上去定价。
表面上看，是‘强势美元主导+贬值日元辅助’੨形成的▧周期—λ—
实际ćb;上，这是各国实力形成的经济周期，谁强谁是Σ主翼，如果自身经济ર稳得住的话，甚至可以跳出这个历史经验带给我们的周期。
所以，我更倾向于把这次可能的货币ⓙ贬ω值传导，当作国内自身ਬ经济状况的试金石。
π 这些宏观的东♤西，落实到我们每个微观的个体，需要关注的是▣——
从实体经济角♬度出发，日元大幅贬值，是有利于π日本出口的。
一方面，对于与日本出口产品有高ó度竞争关系的企业来说，不ਜ਼论产品是出口还是内销，对销量都会有一定冲击。
日本两个主要的出⇔口品类是纺织原料及纺织制品、机电&音像设备及其♣零件附件，日本出口给中国的主要产品是机械、化学品、电机⇒。
æ 涉及到这些♤领域的Š不优质的产品要做好没有订单的打算。
另一方面，我们作为日本的主要出口国之一，和τ日本做生意♣的企业，要记得锁定汇率，否则可能会因为汇率波动产生亏损订单。
ð从金融市场角度出发，੦我们追踪日元汇率的变化，择时避开可能的风险就好了，有两પ条线索可以供大家参考。
一是ઙ美国的变数。“
Β 美元兑日元汇率的转折点应该会发生在全☜球经济对增长担忧超过对通胀担忧时，这里可以观察美国的通胀和加息预期。§
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Ξ 按照历史经验，日元贬值见顶后就要小心它对国ࢵ内的传导效应。
风险偏好不高的话，这段时间可以暂时λ不进入市ઐÞe;场，避开风险。
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等到美国国债收益率见顶的૪时候，人民币贬值的短期压力应该才é过去。
૯ ⓟ 二是日本的变数。Υ
如果日本央行这次兜不住转向a1;收缩的话，要小心日本债券市场震ࢮ荡对全球债券市场的影响。
这里👽可以观察日本核心CPI、薪资增速、日本政府对日元贬值的态度等的变ટ化和日本政府采取的措施。
这是一场全球考验，是对中国的考验，也许也是时Ξ隔8年秀肌肉的Õ时机了。
⋅照¦例一张â图总结一下——
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