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智通财经了解到，6月21日，洪恩（IH.US）公布了其截至2022年3月31日止的Q1季度财报。公司Q1营业收入为2.43亿元人民币，同比增长⊇7.1%；净¦利润为1310万元人民币，同比增长83.6%；经调整净利润为15💼10万元人民币，同比增长6.1%。
值得一提的是，洪恩的主业依旧是为提供少儿教育服务。在近年《民促法实施条例》颁布、“双减”政策下发的大背景下，公司业绩几乎没有受到影响¸、反而ਗ਼逆势增长，甚至净利润的跨越式增长，这样的੧业绩显然十分难得。但这也让投资者不禁好奇，强如好未来等K12教育龙头企业都在“双减”上栽了跟头，洪恩为啥能稳如泰山、逆势增长？
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µ卡了一手好BUG∋
众所周知，在所有的教育培训企业的运营数据中，学生人数都是关键数据，因½为公司几乎所有的收入来源都来自于学生交的学费。但洪恩教育的运营数据中，提ⓒ及的却并非学生，而Ε是用户指标。
વ 财报显示，用户指标上，2022年Q1季度，洪恩教育平均月活跃用户数量为1839万，同比增长14.1%♤；当期付费用户为161万。对此，洪恩教育CEO还在财报中表示，强劲的用户增长主要是由口碑推荐推动，这反υ映了其强大的品牌认知度和有效的用户保留策略。
从这个表述就可以看出洪恩教育与其他教培企业的不同之处☻：洪恩的业ળ务划分并非“教培服务”而是“在线订阅”，其表ો述更偏向于国内的互联网企业。也就是说，在洪恩的定义中，其业务并非教培而类似于“互联网内容付费”。
智通财经观察到，洪恩在其在2020年的财报中，业务板块的表述是“学习服务”和“学⌈习材料及设备”，但在2021年财报便变成了“在线订阅”和“线下产品业务”。
实际上，洪恩的服务内容并没有任何改变。目前公司旗下拥有洪恩识字、洪恩拼音、洪恩ABC、洪恩思维、洪恩编程、洪恩双语绘本、洪恩故事、洪恩十万问、Õ洪恩阅读、洪恩小画家、洪恩爱运动等自主互动App，这些应用依然是向学龄前儿童šô提供教育服务。
从2022年Q1季度的业绩来看，洪恩教育似乎“卡了一手好BUG”，规避了目前各类针对K12教培赛道的政策监管õ，譬如去年4月，教育部印发《关于大力推进幼儿园与小学科学衔接的指导意½见》，强调落实国家有关规定，校外培训机构不得对学前儿童违规进行培训；以及去年6月，新版《未成年人保护法》规定的幼૪儿园、校外培训机构不得对学龄前未成年人进行小学课程教育。
但这并不意味着地方政策没有意识到这个BUG所在。据悉，今年5月9日北京地方出台了一份《ૄ关于进一步做好教育移动互联网应用程序备案及管理工作的通知》的文件，其中明确规定将不再受理学前线上培训教育移动应用备案申请，已备案Υ的予以撤销。
这说明政ੜ策已经开始管束移动APP层面的“灰੭色地带õ”，或许这才是悬在洪恩教育头上的达摩克利斯之剑。
向少ઢ儿素质教育和Āe;海外转ભ型
对于洪恩而言，文字游戏只能在短期规避风险，但在目前“双减”政策影响加深的背景下ધ，长期深耕少ρ儿教培，也会让其风险♥防范能力持续下滑。
所以在Q1财报中，公司高层提出将加大在国际市场开拓新增长机会的力度以及扩大对←智能设备ëå的投资，踏出转型的第一步。
લ 不过从公司Q1的运营情况°来看，从少儿素质教育过渡似乎是洪恩的一条“࠽必经之道”。
智通财经了解到，2021年全年，洪恩教育线下产品及其他收入只有1.12亿元，较2020年的1.01亿元增长10.8%。但这部分业务增长较为缓慢，且目前只占全部收入的11.9%，无法撑起洪ૉ恩的经营。也就是说，一旦洪恩在少儿教培领域的移动੍APP业务被政策限制，公司短期内或将受到较大的营收损失。
前期洪¡恩教ψ育推出两款新产品：洪恩编程、洪恩小画家，进一步丰富了STEAM产品线，或许就是公司过渡转型少儿素质教育的开始。
从政策面来看，少儿素质教育并不在“双减”的限制范围内，因而拥有较广的发展路径。据沙利文数据统计，2014年我国少儿素质教育行业市场规模为661.7亿元，近年来家长们对于孩子的综合素质教育愈加重视，在孩子素质教育方面的þ投入费用也逐渐增加。20৻18年，中国少儿素质教育行业市场规模为1438.2亿元。在行业利好政策的持续推动下，我国少儿素质教育行业的市场规模有望于2023年达³到3948.5亿元。
而在编程教育领域，我国少儿编程教育的渗透率为0.96%，每人每年在编程教育领域消费金额约6000元，粗略估计目前γ国内少儿编程市场规模或达百亿，🙀行业未来市场规模ι可达230-350亿元。对于洪恩来说，少儿素质教育显然是值得发展的赛道。
虽然在今年Q1季度，洪恩教育MAU同比增છ长14.1%达到1839万，但公司依然在大幅收束其在少儿教培服务领域的投入。数据显示，2022⊥年Q1，洪恩教育总运营费用为1.59亿元，同比增长0.6%；其中销售和营销费用为3590万元，同比下降30.4%，主要由于采用了经济且优化的广告策略。不过，由于需要持续扩大在STEAM产品线上的产出，公司当期研发费用为9660万元，同比增长17.7%。
此外，财报显示，Q1季度洪恩教育总资产为10.94亿元，其中现金、现金等价物和定期存款为7.94亿元；负债总额为4⊗.76亿元，其中递延收入和▤客户垫款为3.18亿元。较为充足的递延收入有望进一步支撑公司在后续的转型发展。Ņ
不过，华尔街对洪恩教育后续的发展似乎并不看好。从2021年以来，公司股价已从每股18.96美元跌至如今的2.52美元，除去整个2ਬ021年中概股风波带来的股价震荡外，洪恩教育最令人担心的无疑是其后续的转型发展，华尔街之所以对公司近期持续高涨的业绩表现无动于衷，或许在观望那柄“达摩克利斯之剑¬”◑何时落下。
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