智通财经APP获悉，中金发ς布研ò究报告称，维持中银航空租赁(025ì88)“跑赢行业”评级，2022/23年盈利预测保持不变，目标价77.1港元。极端情形假设下，若在净资产中直接扣除5.89亿美元的涉俄飞机净值੫影响(即对应调整后2022e净资产为5§1亿美元)，则公司当前交易于1.05x调整后2022eP/B。
报告中称શ，截至1Q22末，公司机队规模达530架，其中自有飞机383架(较去年末+3架)、代管飞机37架、订购簿110架(较去年末+6架)。1季度公司共执行42笔交易，包括7架飞机交付(4架交付时由航司购买)、承诺购买13架新飞机(含11架公司预计2023-24年交付的B737MAX8)、签署22份租赁承诺。截至1Q22末，公司自有机队平均机龄α4.1年、平均剩余租期8.2年，整体机队保持吸引力。机队利用率较年初略有下降;俄罗斯飞机资产敞口有限、或增加后³续转租压力。1Q22自有飞机利用率环比-1.8◙ppt至96.ⓙ7%，期末7架自有单走道、5架双走道及1架货机脱租，另有Π4架单走道代管飞机脱租。
中金考虑当前ਬ货机市场需求充足，预计脱租货机有望尽快签署新租约;但整体来看，飞机利用率的下降或影响综合租金收益率水平，从而拉低租金收入的修复Þe;增速。此外，受俄乌冲突及欧盟制裁影响，公司于3月停止与俄航司租约，涉及17架自有及1架代管飞机，对应扣除现金抵押品后的账面净值5.89亿美元，占当前公司总资产2.5%、约占2022e净资产10%;这些飞机每月租金约900万美元☻、年化约占ϒù2021年总收入5%。当b2;前这些飞机正处于从俄航司回收的过程中，仍面临一定的资产不确定性，后续亦Ð或存在一定的转租压力。
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该行Ö提到，尽管全球范围内疫情有所反复、且近期BA.2变种引发关注，但由于感染者‾多为轻症;出于经济考虑，海外整λ体仍然延续开放趋Á势，带动全球航空业客运量修复明显。据IATA数据，2022年Ċa;2月全球RPK同比+115.9%、为2019年同期的54.6%，其中国内航线为2019પ年同期的78.2%、国际航线为2019ϖ年同期的40.4%;据OAG数据，截至3M22未来4个月机票预Γ定量同比+14Α2%。☞该行认为，虽然俄乌冲突给行业和公司带来短期的区域性不确定影响，但全球航空业需求的持续修复以及行业租赁渗透率的提ਰ升将对飞机租赁商业绩的改善提供支撑。
风险提示Μ：地缘政治ćd;风险;疫情超预期 ;需求修复不及预期;飞机交付延期;资ν产质量风ο险。
