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ⓤ 来é源：慢પ投资
泰达宏利基金"经理王鹏近期跟客ća;户做了交流，他认为今年市场表现是过去五年比较极端的，未来几年可能不太会出现类似的情况◈。王鹏重点看好储能、光伏、新能源车、风电、军工。
1、欧洲美国（储能）一季度同比100%增长情况下，二季度又是环比100%，这是最景气的行业。现在欧洲美国是等着产品，处于爆单的状态。
2、硅料价格高位横盘这么长的情况下，整体光伏还能大几十的增速，原因是欧洲和美国需求都爆发了，包括国内的户用分布式，整体处于爆发的状态，供不应求，以至于美国不得不重新审视它的法案。
3、光伏上半年靠欧洲美国，下半年靠国内大基地项目增长，几乎所有公司都会超预⌊期。
4、往后看两年，风电从远期空间是仅次于储能的增速第二的板块，我认为海风电的表现会非常好，增速会非常快，几乎所有的公司都可能会超预期。
5、二季报军工出来以后，大家会发现军工企业业绩大概率都可能会超预期。军工是少数全d3;年业绩不受影响的行业。未来两个月军工是成长赛道里有补涨预期的板块，因为业绩表现可能会非常不错。
6、股市有时候跟着基本面，但有时候跟着人心。ï
7、讨论新能源增速放缓没有意义，增速5%大家觉得不确定，渗透率20%多的时候大家又会觉得高。全市场有多少行业的增速能超过10%，一个巴掌都能数得过来。还有什么行业能给你提供复合30%的增速？
8♫、锂矿确实是缺，明年和后年还会紧张。锂价高点是50多万，哪怕掉到40万对于锂企业仍然是爆利，但对中下游就是缓解。
9、海风不用担心电网的消纳，所以我非常看好海风。国内的光伏是要担心消纳问题的，看长一点会有这个天花板的问题，剩下没啥问题。光伏整个行业高增长没啥问题。
10、电网是很好的板块，但电网不像车，它的订单周期太长。不是说今天国家要建，下游就放量。
11、我个人认为，风电是景气行业里未来两年增速仅次于储能的，特别是海风。我会重视这个板块，我判断三四季度大概率会出现抢装潮，不排除零件涨价。从三季度开始我判断大概率会出现量利齐升，一定要重视风电，尤其是海风。
12、壁垒高很重要，海风招标要求有大的项目经验，很多都不敢用比较一般的海缆，因为一旦出问题要重新挖出来。所以≥这个行业壁垒非常高。
13、消费品里白酒尤其是高端白酒是有刚性的，只要经济活动在恢复，就有一些需求。它依然是疫情恢复的受益板块，最近也在表现。我并不是看空白酒，但相对来说，我认为新能源的空间更大。ä
14、CXO现在有报表一般，供需结构一般的问题。眼科对孩子来说，家长肯花钱且刚性，且治疗可以延后。
15、医疗消费方面，未来如果人均收入上涨的话，大家对医疗c8;投入š会越来越多，这些板块空间很大，渗透率也低。
16、电池¹二季度毛利率环比在大幅提升了，大概率是未来两年高增长的起点，材料领域几乎都会超预期——隔膜、负极、正极，未来表现大概率会比较好。
17、军工更看好飞机、导弹相关的细分领域。整机整体偏博弈，事件性催化比较多。
以下是主要沟ৄ通内👽容♡：
☎ 今年的市场非常极端，风光车储依旧੫维持高景气
今年市场波动比较大，往年也ö很્波动，但今年是过去五年最极端的市场，未来几年大概率不太会发生类似情况。俄乌冲突、上海疫情北京疫情导致制造业停下来，绝对是很难想到的，今年♪是黑天鹅频发。成长类资产是需要风险偏好的，短期一旦基本面波动大家会对长期产生怀疑。
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接下来ⓖ分析我∝们一直跟踪的板块。
先⊗讲储能，因为俄ćd;乌事件、能源价格，处于爆发的阶段。
欧洲、美国一季度同比100%增长情况下，二季度又是环比100%，所以同比是两到四倍的增长。今年100%增长，明年还有大几十，这是最景气的行业之一，相关公司在海外占比高的，包括逆变器，哪怕四月份影响一Ì个月的情况下，二季度依然环比增ü长，这是非常强的增长态势。现在欧洲、美国Σ是等着产品，企业处于爆单的状态。
第二是光伏，也类似，还是能源危◊机的问题，国内硅料价格高位横盘这么长时间的情况下Η，整体光伏有大几十的增速，原因是欧洲和美国都爆发了，包括国内ϒ的户用分布式，整体处于爆发的状态，供不应求。
这♫也是非常好的行业，而且能看到国内很多大基⇒地项目都会上，上半年靠í欧洲美国，下半年靠国内大基地项目增长，几乎所有公司都会超预期。
第三个是新能源车，终端价格涨都怕影响需求，前段时间阶段性销量订单量都在往下走，渗透率30%都觉得不行了，但一个半月以后你会发现六月▥每周的上限量都在往上走，当时我们Ä全年认为今年新能源车全国销量600万台，三四月份还有人下调到500万台，最近大家又上调到了620万台。这就是股市有时候跟着基本面，但有时候跟着人心。
第四是风电。当时招标ý市场认为是50-60GW，我们认为是70-80G，现在看，全年几乎是要100GW以上，其中海风会15G以上，风电除了今年中报，往后看两年，我个人认为，风电从远期空间看，大概率是仅次于储能的增速第二的板块，我觉得比较好，特别是海风电。增速特别快，几乎可能所有的公司♡大概率都会超·预期。
最后讲军工。我之前觉ąc;得军工是少数在俄乌事件下受影响比较小的，军工今年整体业绩增速几十的情ਰ况下，股价倒数后三，这是不太¢合理的，大概率是会被修复的。
新能源为什么最近能反弹呢？因为从数据看，始终有催化。军工什么催化都没有，但军工是少数全年业绩不太受影响的行业。结合历史上的军工行情，都是在શ其他成长股涨了很多的情况下出现的。这一次我觉得也¥不会缺ઍ席。
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具体看公司，我认为做了股权激励和国企改革的公司相对容易更有业绩表Ρ现。军工板块全年看这么高的行业景气、这么高的增速，我觉得不应该在涨幅后三名。
će; 如ઍ何看新能源？ℜ
我一直都很乐观，一个半月以前是基民最悲观的时候但是对于基金经理Ċa;来说¼可能是较好做的时候。反弹这么多以后，很多人觉得是不是贵了，我觉得不用看这些东西，一个半月以前没涨你也不敢买，不妨把目光放在明年，很多龙头公司涨到了当年估值合理的位置。
估值水平最低的时候有多少人敢买，估×值高低都是一个结ζ果，你不会因为这个结果买卖股票，这样你也很难赚到钱。你更应该关注的是变化，我觉得新能源，õ为什么觉得它比较确定呢，说白了就是满足了大家对产品的要求，是需求创造了供给，根本不是补贴不补贴的问题。
讨论新能源增速放缓没有意义，增速5%大家觉得不确Í定，渗透率20%多的时候大Ι家又会觉得高了。去年380万台，今年预期620万台，同比大几十的增长。除了可能会慢于储能以外，机会没有什么行业增速会比它快。全市场有多少行业的增速能超过10Σ%，还有什么行业能提供复合30%的增速？
β 如ⓤ何看锂ⓦ矿？
锂矿有点像整个新能源投资的敌人¯。如果你拥抱它，它就是好朋友。确实是缺a0;，新矿三四年开发就已经很快了，它制约了整个产业链的利润率，它吃了整个行业60-70%的利润。明年和后年大概率还会紧张。今年高点是50多万，哪怕掉到40万对于锂企业仍然是爆利，但对中下游就是缓解ਰ。
Ąe; 产品价格是不是维持高位不是直接影Ε响上市公司股价的。最后的结论就是锂价Δ大概率下台阶，但还是缺，对于企业来说是盈利非常好的，对于二级市场投资的话，我觉得目前还是画个问号吧。
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如何看જ汽æ配行业？
“ 行业是很好的行业，大机⌉会很多。
新能源车当成有估值、有业绩、有空间的、机构喜欢的GARP类的ü投资，汽车零部件í更像是有梦想的东西，一方面涨得好的公司是和智能化相关的，从0到1的过程，市值小，波હ动大，短期盈利也比较一般。
什么时候表现好？当市场风起来的时候，国内给政策的时候，大家觉得需求会起来的时候，一般是整车先涨，然后是零部件，零部件会涨得比较多，因为大家更愿意给估值。
∋ 空气悬架、一体化压铸等，拉长看会觉得成长又快、空间⊄又大Þe;、市值又小。但是波动太大，要赚到这个板块的钱，过往规律是两个方面，一个是长期持有最牛逼的公司，第二种就是行业情绪低的时候买，在敲锣打鼓的时候卖。
光伏已经PRICE IN了，新能源车也得到了数û据确认←，后期怎ࢵ么看？
我不知道啥叫后期，看三年的话，还早得很。上半年数据不错是靠海外，国内还没启动，国内大基地启动后预计量会很大a1;，光伏全年装机高增长没问题。要担心的问题不是需求，而是是电网的消纳能力。海ਬ风不用担心电网的消纳，所以我比♥较看好海风。国内的光伏是要担心消纳问题的，看长一点会有这个天花板的问题。
ë电网ⓦ未¤来会受益吗？
电网我认为会很受益，特高压、配风自动化，电◑网企业也表现很好。只是电网企业先看到招ઠ标，但有事件催Ψ化在里面，股价容易脉冲，真正业绩出来的时候可能都炒完了。投资起来会比较难。电网是很好的板块，但出于相对收益，电网不像车，它的订单周期太长，不是说今天国家要建，下游就放量。
§ 风电有多看Α好？
我不为长期持有一个β行业或个股感到很光荣，我只为我做出收益率感到光荣，我做不好我会很难受。风电我从去年10倍买起，很多公司已经涨到今年25倍了。但是，一季度只看到了招标，但是没ਯ怎么看到盈利。风电是景气 行业里未来两年增速大概率仅次于储能的，特别是海风。我会非常重视这个板块。
‹如Ç何ⓘ看待半导体？
હ去年年底，我们就认为，消费电子要去库存了。一个板块在经历2021年大幅涨价后，几乎所有芯片都涨了，下游需求除了车的话没有什Á么特别高增长的需求。尤其消费类的东西，手机销量就是个周期性的行业了，💼一年增长一年减少。下游需求不支持的情况下，大概率是要去库存，所以我们也认为整体半导体是在去库存。
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海风的竞争格局会ઢ不会ੌ变化？
一个行业在大幅放量，未来几年都是复合高增ਪ长的情况下，在不在这个行业的人都会બ想干这事，养猪的企业也愿意投400亿干新能源。制造业是没有绝对的壁垒的。壁垒高是太重要了。海风招标要求有大的项目经验，很多都不敢用一般的海缆，因为它太重要了，一旦出问题要重新挖出来。所ી以这东西不能出问题，这个行业壁垒非常高。
ä ▩如何看待猪周期？
过去投了太多，生猪¨产量太大，价格下跌，有产能退出，供应少了以后价格自然会起来，今年养殖行业博弈非常厉害。两周前大家觉得猪价越跌越好，但最近开始涨了，大家开始慌了，现在又变成了越涨越买。希望跌得多是因为希望猪周期空间更大，现在提前反转了的话，企业盈利确实×会变得更好，但空间就小了。
´ 如何看待白酒？ⓐમ
消费和成长板块不是敌人，是朋友。白酒大体是需求相对稳定、供给相对有序的行业，韧性是非常强的，数据差是因为疫情，但消费品里白酒ઞ、尤其是高端白酒是有刚性的，只要经济活动在恢复就有需求。它依然是疫情恢复的受益板块，最近也在表现。我并不是看空白酒，但相对来说新能源的空间更大。基金经理最难以抉择的不是👽哪个行业能涨，而是买什么股票涨得多¦的时候。
如何看待છ医药？
CXO比较难受，是典型的疫情受益股。这波为什么跌，因为在去年疫情受益੨的情况下，明年是在高基数下的低增长，对应当时大几十倍就是高估。成长板块◯就是这样，明年十几二十的增长，PE40倍，那不敢买。今χ年为了应付CXO需求，扩了太多产能，明年供需情况会变得不如今年。会不会出现价格下降，收益率下降，我觉得很有可能，市场很理智。CXO现在有报表表现一般、供需结构一般的问题。
医药里面的医疗服务，比如眼科、齿科，恢复得非常好。眼科对孩子来说，家长肯花钱且刚ćb;性，且治疗可以延后。医疗消费在未来如 果人均收入上涨的话，大家对医疗投入会越来越多，这些板块空间很大，渗透率也低þ。
∝ 转型机遇是∴全行业基金，⇒成长基金专注成长板块
我们过去三年收益率很好，但你管不住手的话会容易亏钱。为啥更愿意发持有期Γ基金，因ૄ为可以更能ö够帮助投资者管住自己的手，熨平波动。好的策略大概率一年或者一年半就会奏效。
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对过去三个月市场极端表现，最好ખ઼不要总结
对于过去三个月最好的方法是不总结，因为这是前五年后五年都不太会发生的，所以你的总结用不上。我的∨总结就是，过去三个月尽量不要总结。投资方法就Õ一点，争取买长期空间大短期业绩ⓝ好的东西。
ąc; 我总结的很¾多东西都让我吃亏。都觉得今年波动大，但我仍然对今年行情和过去几年差别不大，除了四月的冲击。大体上对回撤也觉得，每一波回撤很可能都是上车的机会。最怕的是你永远看着板块在涨，你觉得贵，跌下来的时候你又没有研究，这样赚不了钱。低不敢买高不敢买，赚不了钱。
如果你风险承受能力弱的d3;话，我不会让大家买基金，那是不负责任的。但你认可我的方法认可这些行业的话，定投是个很好Γ的方式。好行业太™热闹，最疯狂的时候一定是不研究看着股价涨的人冲进来的时候，那时候是蕴含风险的时候，大家也要分辨。
今³年ੌ对未来表Š现有信心吗？
往后看，会是比较舒服的时候。经济表现一般但是流动性好，海外表现差，外资流入会比较多，下半年整体经济处于恢复的过程，恢复的അ时ધ间大体上能看到明年二三季度，那时候是低基数，整体在变好，流动性宽裕，风险偏好，情绪在正常状≅态，这个时候大家会研究行业，回到正常状态。
前四个月不是正常状态，是危机模式，大家讨论的是活着的问题。那个时候要么全卖掉，要么买低估值、稳增长，这一类的投资不在在我的框架里。市场不需要多热，就有比较好的投资机会，基金经理就应该每天扑到公司、扑到行业上。我对市场很有信心，我对自己很有信心。
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