证券时报记者 ℑ安ćd;仲文
当◙顶流基金的“‚痛苦”逐渐抚平，躺Ì赚的原油基金似乎不香了。
油价走高和通胀引发的避险需求，使得重仓પ高弹性品种的顶流基金年内受挫严重，以抗通胀为投资主线的基金业绩排名居前。而当油Ξ价连续两周走跌，市场避险情绪有所缓和，基金经理在A股市场的投资主线正在悄然发生变化，“新半军”等高弹性品种正重新成为基金经理获得业绩好排名的关键，多达17ੌ只基金两个月内“回血”反弹超60%。
♧ 原油基金开始泄ભਰ气了？
此前独领风骚的原油基金正面临一些疑问。自6月13日探升至125.Āf;19美元/桶后，布Ò伦特原油价格已连续两周下跌，于6月24日报收108.4美元/桶。这对于许多持有原油基金的基民而言，显然不是一个好消息。
截至目前，原油基金是今年以来业π绩表现最为优秀的品种，但无论是过去一个月，抑或是过去一周，原油主题基金都是全市场跌幅最大的。Wind数据显示，华宝标普油气基金在过去一周跌幅达到13%，诺安油气能源基金同期则跌逾8%，国泰大宗商品基金、上投摩根全球资源基金ϑ、银华抗通胀☼主题基金、华安标普石油基金等一周内均下跌超7%。
原油基金在最👽♥近的指数大幅反弹中明Ä显跑输了市场，但在顶流基金陷入年内大幅亏损的“煎熬”之际，原油基金还是凭借不错的正收益，霸屏了业绩排行榜前十强。
今年以来业绩排名全市场第一的国∧泰大宗商品基金，即是一只原油主题基金。国泰大宗商品基金披露的定期报告显示，该基金所持ća;有的品种主要以原油ETF基金为主，由于油价的持续上涨，这只原Λ油主题基金今年以来净值涨幅已接近50%，在顶流基金的“痛苦”中走出躺赢行情。
'油价是否走到了天花板附近？将直接影响着基金经理👽未来投资主线👽的变化。
对于最近油价的下跌和变化趋势，天风证券发布的最新研究报告指出，此次6月美联储加息75个基点为21世纪以来力度最大的一次加息，引发了市场的担忧，原∗油价格大幅下跌。结合过去两轮加息周期的规律来看，油价主要由其供需基本面所决定。考虑到对俄第六轮制裁落地的可能性、页岩油资本开支的刚性、需求端欧美报⇓复性出行需求，以及中国潜在的需求恢复超预期等，基本面仍难支持大跌，预计未来原油价格仍处于中高位水平。
“原油等能源品¾的供需基本面没有发生明显变化。”民生加银中证ࢮ内地资源指数基金经理何江直言，油价当前回∩调的主要原因是短期表现，因市场担忧大幅加息对资源品需求形成抑制，但从历史数据来看，美联储的加息对于能源价格的影响总体有限。
何江强调，特别是对于主要因供给约束所引起的能源价格的上涨趋势，加息的影响更弱。Ó加息主要作用于需求端，而不能够改善供给，甚至会约束相关企业扩大资本开支，因此>应当理性੩看待美联储加息对于能源品价格的影响。
Ê 高通胀œ抑制风险偏好
今年原油基金躺赢的背后，是避ઽ险情绪背景下的抗Ñ通胀逻辑。ćc;
“目前国泰大宗商品基金相对重仓原油相关投资品种，未ર来我们会密切跟踪全球大宗商品，尤其是油市基本面、消息面和情绪面的变化来做出投સ资决策。”国泰大宗商品基金经理吴向军表示，原油方面，俄乌走势、欧美对俄罗斯的制裁程度以及俄罗斯原油出口下降量ⓟ级仍将是影响行情的关键变量。俄乌冲突爆发的背景，是全球原油库存位于过去十年低位且还在持续去库，即使俄乌关系后续缓和，欧洲等也会因信任丧失和寻求能源独立而降低俄罗斯石油进口，这将对油价形成支撑。
油价的飙♦升促使原油œ基金躺赢的Â同时，也压制了主流基金经理的重仓股，而基金重仓股的主流品种实际上多是新能源、半导体、军工等高弹性品种。
“油价持续拉࠷升以及带来的高通胀，可能会压制市场的风险偏好，部分风险偏好较高的股票跌得比较多。”华南一家超大型公募某基金经理接受证券时报记者采访时表示，未来抗通胀可能会成为一个投资主线，但要关注通胀的属性以及对股票市场赚钱效应的抑制†因素。比如，风险偏好较高的科技股在油价带来的高通胀中，是一个被杀跌的对象。
油价拉升Λ后的高通胀⊂在A股市场上形成的传导效应，就是对风险偏好较高的品种带来了巨大的杀伤力。以2021年的冠军基金经理崔宸龙管理的前海开源新经济基金为例，今年1月初该基金净值为3.4136元，而到了4月26日该基金净值已跌至œ2.2852元，3个月的时间净值回撤高达33%。
੪避险缓和ⓠ拥抱a0;高弹性
Ċb; 油价的预期变化正影响'着市场的风†险偏好和弹性。
深圳一位公募基金经理向证券时报记者指出，最近对油价预期的修正以及避险情绪±的缓和，造成了市场风险偏好的大幅提升。A股市场上࠽，“新半军”最近表现得异常强劲，就是这一观点的具体体现。
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“风险偏好变化后，涨幅居前的品种主要是市场风险偏好敏感的‘新半军’。”招商基金一位人士也坦言，当前投资者对于经济修复预期进一步改善，风险偏好回升推动市场大幅上涨，投资风格将从业绩确定性转向业绩高增长，尤其是新能源‡、半导体和军工受青睐。
证券时报记者也发现，因为避险情绪逐步缓和，市场风险偏好再次提升后，手θ握高弹性股票的基金又从净值大幅回撤中重新涨了起来。以今年以来净值大幅回撤33%的前海开源新经济基金为例，该基金的净值一个月内反弹高达23%，截至6月24日收盘，其年内的净值跌幅已缩窄至不足3%，基本收复失地。
当油价带来的避险情绪趋于缓和，追求高风险成为市场“主旋律”，不香的不仅有原油基金，还有许多以抗通胀和避±险主线为核心投资逻辑的基金经理。证券时报记者注意到，华南地区一只以抗通胀为主线的基金业绩排名居于主动型基金前列，截至5月底该基∇金年内获利已接近13%，其持仓品种主要指向了与油价相关的煤炭股。高油价以及由此带来的高通胀，使得煤炭也成为上半年的强势板块࠽。
不过，过去一个月内市场情绪迅速转变，上述业绩排名前列的基金逐渐“淹没”在风险偏好提升的过程中。尤其是在布伦特原油价格于6月13日见顶回落后，当日A股♤的煤炭股就开始出现大幅回调。以基金重仓股中国神华ç为例，该股两周时间下跌逾7%。以过去一个月的净值表现看，上述主打抗通胀的避险主题基金月内涨幅不足1%，而同期则有超过300只基金的净值Ã涨幅在20%以上。
也正在此背景下，许多基金公司开始从抗通胀主线转向“新半军”和消费。长城基金认为，截至目前A股的反弹总体上是健康的，当前A股整体估值依然处在历史低位区间，A股这一波反弹有可能演变成反转。基于这一逻辑，长城基金表示，市场反弹到目前这个位置，一些前期滞涨的行业如券商、家电、电力、交运、医药和白酒等板块可能有补涨Α的机会，今年下半年消费的机会可能更明显一些，战略上则继续重点看好新a1;能源、汽车和军工三大产业链。
海富通&#ffe0 ;基金投资经理周其源也表示，市场已经历了一轮从政策底到市场底的过程，后续将重点关注盈利底˜。企业盈利不仅和国内市场有关，还与国际市场相关，即出口将对盈利底形成一定的不确定性。若盈利底向后推迟的时间比较长，那么市场可能还有二次探底风险，若盈利底确定到来，估值与盈利匹配ૠ，盈利开始逐季改善，那么未来行情将十分值得期待。
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