′ ◎张欣然
6月20日，ટ银行间市场质押式回购成交6.46万亿元，创今年来新高。而截至6月24日，银行间市场质押式回购成交已连续8天在6.1万亿元以õ上。
即使已在半年末时点，而且6月有近1.2万亿元的天量政府债发行，资金面却仍相当充裕。低廉‘的资金价格，让一些债市投资者把杠杆策略发挥得淋'漓尽致，“借短买长”成为他们收益的重要来源。
盛宴终有散去时。当下，社融数据已ƒ明显好转，经济基本面逐渐õ恢复，资产荒现象开始改善。多位业内û人士警示，利率将有上行风险，此时不宜继续加杠杆，建议逐步去杠杆来降低风险。
“滚隔Ν夜Ä”愈 演愈烈
6月下⋅旬，在经历了近1℘.2万亿元的政府债发行后，资金面仍不改其宽松态势。
上周五，R007和DR007分别收于2.25%和1.80%，DμR007仍远低于政策利率水平。
▨
♫ 资金面宽松的背后是愈演愈烈的债市加杠杆。截至6月24日，银行间▣市场质押式回购成交已连续8天在6.1万亿元以上。上周银行间质押式回购成交日均6.37万亿元，6月20日成交6.46万亿元，创今年来新高。
所谓“滚隔夜”，是一种加杠杆的融é资行为，机构通常将持有的债券质押给其他机构，以此借到低成本的以隔夜回购σ为主的短期资金，在该笔资金到期后，再将债券质押出去借下一笔隔夜资金，用来偿还上一笔资金，以此类推，并在这一过程中赚取债券票息和资金成本的利差。Θ
5月以来，由ćb;于资产荒和憨低息环境λ，滚隔夜现象持续。银行间质押式回购日成交在近两个月屡超6万亿元。先是于4月20日首次突破6万亿元，之后成交连续处于高位。
¼
多位业内人士表示，当前“滚隔夜”现象愈演愈烈的主要原因在于，当前资金利率较低且市场流动性较为充裕，因而投资者倾向于通过“借短买长”来增厚收益。与此同时👿，金融机构面临实体经济融资需求不足的问题，信贷投放受阻，导致资金“淤积”在银行间市场。👽
∫ 市场齐呼“降杠ਜ਼杆ⓡ”
“ϖ滚隔ਜ਼夜”的状态还ો能持续多久？
业内人士分析，长期来看随着社融数据好转，经济基本面逐渐修复，资产荒现象即ગ将改善，ੜ利率有上行风Φ险，建议投资者要降低杠杆操作力度。
5月社融数据复苏，稳增长持续发力。5月社会融资规模增量为2.79万亿，同比增长8399亿元，企业融资需求明显回升。☺
Κ 某券商资管投资经理对记者Ø表示，5月中下旬以来，复工复产进度加快，经济企稳向好迹象明显，资金有望从金融市场流向实体经济，资产荒的局面会得到改善。મ
资产荒局面的¼改善，在城投市场也得到体现。近期发行的城投债虽然合规申购金额依然不少，但是Μ有效¢申购金额大幅降低。
6月15日，云南省能源投资集Å团有限公司披露公告，公司发行的“22云能投SCP013”实际发行规模为20亿元，合规申购金额ο为20亿元，有效申购金额为20亿元，有效申购倍数º仅为1倍。
6月9日，宁波市镇海投资有限公司披露公告，公司发行的“22镇海″投资CP001”，实际发行规模5亿元，合规申购金额28.4亿元，但是bc;有效申购金额为5亿元，有效申购倍数仅为∂1倍。
而在5月份，高评级城投公司在一级市场受到了投资者的狂热追ε捧。5月25日，江苏大丰海港控股集团有限公司发行2022年度第二期短期融资券，发行金额为5亿元，合规申购金额为303.50¹亿元，有效申购金额为298.50亿元，合规申购倍数高达60倍，有效申购倍数高达59ë.7倍。
某券商资管投资经理表示，在经济修复∫的情况下，利率有上行风ધ险，此时要逐步去杠杆来降低风险。
Ċc;华泰证券研究所副所长张继强表示，杠杆策略受到投资者青睐，主要是由于资金宽松且稳∂定，杠杆仍是£短期内确定性相对较高的策略。
“资金面Ý短ê期无忧，但中期仍须警惕向中性回归，不建议投资者此时加大加杠杆操作力度，反而要逐步降低杠杆。”›张继强说。
中信证券首席经济学家明明认为，随着国内经济基本面好转，债市走势或将整体震荡偏空。策略方面，应适当缩短 久期，预计月末财政集中支出，本周资金面或将开始收紧，杠☜杆策略宜适∩可而止。
近期降准降ਜ਼息概率ς不¦大
针对↓后市资金面情况，市场人士向上海证券报记者表示，近期降息降准概率仍低→，央行仍会保持稳健货币政策。今后一段时间资金面有−望保持宽松，但不太可能比5月中旬更宽松。
一位投资经理对记者表示，美联储6月FOMC会议如期加息75BP，ąc;预计7月继续75BP加息。由于美联ਗ਼储收紧货币政策，国内∂货币政策则继续保持稳健，所以短期内降准降息概率不大。
ˆ 6月15日召开的国务院常务会议强调，要抓住时间窗口，注重区间调控，既果断加大力度、稳经济政策应出尽出，又不超发货币、不透支未来，着力保市场主体保就业稳物价″，稳住宏观经济大盘。ࣻ
国盛证券固定收益首席分析师杨业伟表示，由于美联储加息预期导致外部利率上升，以及国内流动性持续保持较为宽松，因而央行货币继续宽松的可能性有限。央行本月继જ续等量续做MLF，并未调整利率ⓢ，近期降息降准可能性都在下੭降。
⊗张继强表示，短期内再度实施降准的可能性较小，三季度存在可能性。当前银行体系基本不存在流ી动性缺口，甚至已经出现了资金“淤积”Ÿ的现象。
ⓖ
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sina‡fiŒnanⓣce）
新浪⊄财ý经意见反馈留言板ઽ
îAοld3;l Rights Reserved 新浪公司 版权所有
