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记者 | 刘晨光 冯赛琪
⇓ 原标题：币圈ƿ“雷曼式危机”疑似上演 多家机构身处破产边缘 加密货币市场还有未来♦吗？
加⇔密货币市场寒冬来临，今年以来∀暴雷不ⓡ断。
截至6月27日12时，比特币交易价格徘徊在21000美元à附近，相比去年11月份峰值的跌幅已近70%，િ彼时比特币一路高歌猛进，一度涨到69000美元附¯近。
除了比特币之外，其他加密货币也遭遇大跌。从去年11月至今年6月中旬，整个加密货币市场的总价值੧已从3.2万亿美元的峰值跌至1万亿美元左γ右，最低跌至9000亿美元以下。ο
“雪崩”之下，持有这类资产的个人和机构损失‰惨重。持有43200个比特币的特斯拉目前已亏损约5.3亿美元，加密领域最大的风险投资公司三ૣ箭资本正在走向破产，加密货币借贷巨头Celsius、€贝宝金融等同样身处危险边缘。
加密货币市场暴跌的导火索是什么？这是“雷曼式危机”的重现吗？以比特币为首的加密货币市ੌ场是否还有ća;未来？近期的市场动荡带给投资者哪些启示ⓜ？
去杠杆下多家机构身处危险Õ边缘
今年5月，“‚算法稳定币੩”UST与美ⓛ元脱钩，就曾引发“币灾”。
市值曾高达410亿美元的LUNA币，在短期内出现跳水式暴跌，价格从近90美元跌至不足0.0001美元，一度被称为币圈史上最大“黑天鹅”。LUNA币的暴跌直接导致加密领域最大的风险投资∧公司、对冲基金之一的三箭资本（Three Arrowså Capital：3AC）走向破产。
公开资料显示，ૢ三箭资本由两位毕业于哥伦比亚大学的前交易员Zhuૡ Su和Kyle Davies于2012年创立，此前总部位于新加坡。
♪ 自成立¸以来，三箭资本一直专注于加密货币领域的投资，除了直接投资比特币、以太坊等加密货币之外，也投资DeFi、NFT等各类加密项目。统计显示，三箭资×本此前曾管理着超过100亿美元的资产，是加密货币领域最活跃的投资机构之一。
三箭资本对于加密资产可谓十分ⓢ看重。其创始人Zhu≡ Su一度曾认为比特币未来⊃会涨到250万美元一枚，总市值将跟黄金不相上下。
છ 此番LUNA币暴跌，三箭资本可谓损失惨重。高杠杆打法让三箭资本享受到了牛市，但很快杠杆的反作用力得以显现。该机构曾花费约5.6亿美元购买了1090万ઽ个LUNA币。
暴跌之后，三箭资本在LUNA项目上δ的数亿Ç美元投资几乎归零å。
为了维持正常运转，三箭资本出售了约17万枚Ò以太࠽坊，旗下的 NFT基金StarryNight已经将其总计70件NFT藏品全部清空。这也导致以太坊价格的‹进一步暴跌。
数据显示，以太☏坊的价格在6月18日跌破了1000美元，回到了“三位数”时代，最低触及880美元。其在2021年11月份曾触及最高价格480Π0美元。
作为拥有170万用户的加密货币借贷巨头Celsius也身处危险边®缘。此前不久，Celsius宣称，因“极端市场条🙀件”，该公司将ćd;暂停账户之间的所有提款、互换和转账。
之后，更多ⓓ加密市场“大雷”也૯接连被½引爆。
总部位于香港的加દ密货币贷款公司贝宝金融近日向客户告知称，将暂停所有产品的赎回和提款，ⓤ理由是“异常的流动性压力”。该公司在网站上 的一份通知中表示：“我们正在与所有相关方就正在采取的行动进行密切沟通，以便最好地保护我们的客户。”据悉，贝宝金融创立于2018年，围绕比特币、以太币和稳定币开展借贷和交易业务。
在此情形下，有交易所开始寻求稳定市场的措施。6月16日，加密交易平台AEX宣布暂停比特币、以太坊等主流资产的提现，暂停期限为36个小时。6月17日，加密交易平Þe;台Babel Finance宣布暂停所有帐户赎回和提币功能，称面临较大流动性压力，行业内发生è了具&#ffe0 ;有传导性的风险事件。
此外，也有加密货币相关平台开始裁员。如货币交易和借贷平台Bl¬ockFi首👿席执行官扎克-普林斯（Zac੫ Prince）6月13日对外宣布，该公司计划裁员20%。
雪崩◯之际闪现‡“♠雷曼式危机”？
风起于青萍之ੜ末。2008年੨的雷曼兄弟破产引ó发全球金融危机，如今，从Luna归零开始所引发的“蝴蝶效应”也正在一点点席卷整个币圈。
在业界看来，本次加密货币暴跌背后的逻辑与次贷危机ω十分相似：都是在经济整体收缩的前◈提下。由于涉及加密货币相关主体杠杆持续加大，一旦价格出现大幅回撤，势必对数字货币价格产生显著影响。
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以三箭资本为例，此前其重金购入的Luna币并没有在市场上交易流通，而是™几乎全部质押在了„链上，也就是那个号称有20%年化收益率的Anchor钱包里。
此外，有网友爆料，三箭资本不ⓝ仅自己花钱买了大量Luna币，还通过借贷的方式从多个对冲基金和交易对手那获取资金来持有UST存在Anchor钱包里，接着又把这部分资产包装成€了收益率约8%的理财产💼品卖给了大量加密机构。
换言之，这种一层套一层的次级贷模式与“⇐雷曼兄弟”倒下时的情况如出一辙，这背后都反应了非常脆ર૦弱的杠杆生态。
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据Coinglass此前发布数据，截至6月19日8时，加密数字资产ਊ领域共有15万人在过去∫24小时内遭遇爆仓，爆仓金额高达5.67亿美元。
据彭博亿万富翁指数，从去年11ਮ月比特币价格的ⓐ“高光时刻”到现在，与ો加密货币有关的七位亿万富翁总共损失了1140亿美元。
前对冲ï基金经理叶凯认为，高杠杆是新兴市场发育的特征，抵押借贷本身就是在加杠Æ杆，这个和法币发展经济，银行一定会加杠杆，然后如果过热引起通胀会降杠杆是一个道理。
他表示，加密市场的资金Ι也是通过在法૨币市场加杠杆获得，而且加密市场没有成熟的保险/再保险市场来给机构做对冲，大量ਬ的对冲来自于一种叫做“delta one”的金融衍生品，这样的市场结构极易产生清算。
Ν “有大量的delta one都来自以太坊。而其虽然透明但是缓ća;慢和拥堵的自动执行恰恰拖缓Φ了对冲进程，并且潜在地加大了清算量导致投资人承受了更多的损失。”叶凯分析道。
星图金融研究院研究员黄大智坦言，加密货币加杠杆应该是一种常态，加密મ货币有ઍ一个特点，就是暴涨暴跌，可能短时间就有几十倍的涨幅，正因为如此，很多人会抱着一夜暴富的心Œ态，然后进行加杠杆。
Ρ“还有人希望通过这种加杠杆ê的方式，在短时间之内回本。另外，从全球范围来讲，这种加杠杆的方式缺乏有效的监管。”黄大智指出。
不过，在一位对冲基金经理ડ看来，坊间所谈到的“雷࠽曼兄弟时刻”或许并不完全适用此次暴跌，但是从中确实可以有很多教υ训。
“雷曼事件的发生是衍生物发展过度，导致非常复杂的衍生物的内在关ⓚ联风险不易或者说无法被轻易解读和分散掉，很大程度上是由于衍生物发展的过于复杂加上高杠杆所导致。”该人士认为，当前加密货币的线性金融衍生品杠杆过高，而保险和再ਬ保险市场太小。“这只☜是说明加密市场处于发展初期，离成熟市场还有很长的路要走”
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和美元µ走势息息相关
界面新闻在采访ąc;中∈了解到，此番美联储加息对加密货币产生了很大的影ö响， 6月15日美联储宣布将基准利率上调了75个基点，这是自1994年以来的最大加息幅度。
美联储官员们预计♤，Ċa;今年还将继续大举加息以遏制通胀。18位美联储官员进行'的利率点阵图预测中值显示，今年年末基准利率将升至3.4%，这预示着美联储在年底前很可能还需要再加息175个基点。
黄大智告诉界面新闻，加密货币仍然算是一种风险资产，此前暴涨，也是⊄因为有部分国家出台了相关支持政策，但实际上作为一ća;种全球化的资产，加密货币和美元的走势息息相关。
叶凯对界面新闻表示，一ϖ方面美联储加息等影响导ણ致加密货币下跌，另一方面高杠杆爆仓加大了波幅，链上数据透明和自动执行的β机制也没有缓冲的余地。
他指出，跌幅这么大肯定和宏观因素相关ਬ，之前一直º有ੈ一种说法是，加密市场是抗通胀的好资产，现在看来答案显然是否定的。
“美联储加息股市跌，是因为很多大的投资机构φ用之前的低息借贷高杠杆买股票，如果融资成本变ζ高，一些被动的投ࢵ资机构的动作就是机械地卖掉股票还债降杠杆，相比之下，加密市场的跌幅度会更大。”
对冲基金Cumulus Capital合伙人Steffen向界面新闻指出，对于加密货币有一种极端主义œ的说法，即加密货币是一种通胀对冲工具，因为这一市场没有º中央银行操纵。虽然后者是正确的，但ϖ前者从一开始就是一个非常不稳定的论点。
“由于纳斯达克指数此前一直下跌，加密货币也是呈现出这样一种状态，纳斯达克与比特币的相关性在最近的抛售中一直在上升。加密货币是否能η够与科技股脱钩还有待观察。随着全球中央银行继续从流动性„中૧撤出，加密货币投资者可能也会感受到严重性。除此之外，还有很多不太可靠的项目可能会受到挑战。” Steffen分析道。
“新兴市场教父”麦朴思≡（Mark Mobius）此前表示શ，比特币是股市⊃底部的领先指标。
加密a1;资产的暴雷是否会影响到其他经济领域？美国大学法学教授希拉里•艾伦曾对加密货币进行研究，她并不担心最新的行业动荡蔓બ延到更广泛的经济中。然而，Ï她认为，在加密投资者中，许多用户会用他们持有的加密货币资产作为抵押贷款，还有一些拥有银行贷款的对冲基金会在加密货币上下注。
♠ ૉ☞加密货币市场还有未来吗？
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如今，整个加±密货币市场一片风声鹤唳，究竟这种数字类资产还Ąe;有没有未来？
叶凯向界面新闻指出，目前就是在降杠杆的²周期里，短期投资的钱会出走，加密市场和以美元计价੍的风险市场高度相关，所以当通胀期望ઍ得到控制，很多机构都会进入加密市场。
他认为，À区块链就是对金融系统的革命，银行/交易所应该是全球无门槛的，这次降杠杆后，之前在传统金融的机构会全∞面ϖ进场，且更多的区块链会采用POS（一种权益证明），而加密市场会吸取传统金融市场的经验教训全面发展。
“像现货和期ⓓ货这样的金融衍生产品大家已经Ċb;很⇔熟悉了，也产生了现在能看得到的问题，以后需要更多风险管控的衍生物像期权市场那样发展壮大。”叶凯分析指出。
黄大智认为，市场走势很难预测，从历史上来看，不同加密货币本身的走势就难以精准α判断，历史上并没有呈现出周期性的特点。尤其越是小品类的加密货币，受到的影响因素越多。除了全球利率的走势之外，还会受到主权国家央行金融政策的影响。
AbsoluÊte Strategy Research联合创始人兼首席Þe;执行官Ian Harnett近日在接受媒体采访时表示：“在这种环境下，我们仍会出售这类加密货币。”他坦言：“这真的是一场流动性游戏。我们认为ã，它既不是货币，也不是商品，当然也不是一种价值储存手段。”
Harnett指出：“在ઘ一个流动性充足的世界里，比特币的表现很好。当这些流动性被抽走时——这就是各国央行目前正在做的≠是事情，会看到这些市场面临极大的压力。”
投资界的大佬们也对比特币的本质表示担忧♥，巴菲特曾表Ċb;示，比特币不是一项生产性资产，也不会产生任何有形的东西。存在于虚拟世界的加密数字资产市场面对危机时往往弱不禁风，任何一个负面事件都会被放大。
微软创始人比尔盖茨近期在公开场合也指出，加密货币项£目是基于“博傻理论”的骗局。即只要找到一个更傻的人去接手投资者的资产，就算资产是分文不值的垃圾，投资者也能赚⇒钱。
长期从事海外金融市场研究的金融学博士瞿笔玄告诉界面新闻，比Ø特币作为去中心化点对点现金系统的社ξ会实验，其底层逻辑在于用“分布式”替代“集中式”，并用公平而高效的激励机制，使得作恶成本远大于作恶的收ˆ益，这也是比特币运行超过12年而没有出现过任何一次安全问题/黑客问题的根本原因。
“目前，加密世界有上万种代币资产，包括以太坊，其基础架构设计也是源自比特币的底层逻辑。分布式、抗审查、不可篡改、无限可分、低成本运行，这些都是加密资产相比传统资੬产的优势。未来3-5年，将Θ会诞生更多基于比特币࠽、以太坊等的现象级应用。” 瞿笔玄补充道。
ú 上述对冲基金经理指出，显然，以比特币为首的数字货币在这一波下跌潮中没有恢复，其未来走势也是仁者见仁智者见智。“隐藏在加密货币背后的数字技术未来还是会存在一定的发展空间⋅。”
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