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Û 国<盛证券发布研究报告称，厨房小电板块迎来新一轮投资a0;价值。产业链角度看，厨房小电行业上下游无明显壁垒。因此该行认为厨房小电投资机会主要来自于：1)行业新产品红利、2)行业新渠道红利，以及3)公司改革或格局变化下的个股改善逻辑。该行判断现阶段厨房小电行业已具备以上机会。建议关注：新宝股份(002705.SZ)、苏泊尔(002032.SZ)、小熊电器(002959.SZ)。
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∈ 国盛证券主要观੍点如下：
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复盘过往：把握新需求+α新渠道，新品牌实现差异ćb;化突围。
1)把握产品周期：厨房小电本质是产品驱动型赛道。复盘2020年，摩飞Ä通过Ã挖掘细分需求，成功打造多功能锅、便携榨汁杯爆品，摩飞收入同增130%。九阳通过迭代不用手洗破壁机，拉动公司营收实现双位数੫增长。2)紧抓渠道红利：厨房小电需求端整体偏可选属性，供给端产品制造壁垒较弱，销售端重要性增加。小熊、摩飞分别崛起于电商流量红利和微商+内容电商红利。3)公司自身改善：苏泊尔积极求变。21年4月公司聘任新CEO，同时在渠道、产品、营销端积极变革。目前苏泊尔线上积极推进直营化改革，该行测算改革完成有望增厚公司净利率0.65pct。
当前时点：行业景气向好+利润弹性较高，把Ñ握厨房ⓣ小电新一轮投资机会。
收入端看，预计恢复增长：1)该行认为一方面疫情催化的厨房小电需求释放，2)今年新产品周期(空气炸锅)叠加新渠道红利(抖音电商)，3)直营占比提升带动报表出∂货端ASP提升。业绩端看☞，预计行业弹性较大：1)Q2起各公司陆续迎来低基数效应，2)大宗商品价格下行叠加人民币贬值，3)美的战略收缩小家电业务带动行业价格竞争趋缓，4)直营占比提升带动全产业链效率提升。综合来看，该行认为2022Q2及全年收入端恢复趋势明确，利润弹性确定性高，当前时点重申重视厨房小电投资机会。
重点公司跟踪：当前估值水平下，建议关注内销改善预期&外销平稳的ੑ新宝股份。该行认为小熊电器和新宝股份Q2利润弹性较高。仅考虑原材料成本因素，乐观/δ悲观预期下小熊电器Q2业绩有望同增48.73%/36.89%;仅考虑人民币⊃汇率贬值因素，新宝股份Q2业绩有望增厚23.48%，其汇兑损益与当期期末汇率相关系数为-0.52。
新宝股份ϖ：PE估值较低+短期业绩弹性较大+产品结构&渠道结构改善，建议关注公司投资价值。据我们测算，收购中国摩飞有望增厚内销摩飞1.16~1.24pct净利率水平;并表英国摩飞有望增厚公司收入端12.3%，自主品ó牌有望提升Κ9pct至24%。
苏泊尔：618销额同增13.25%至13વ.8亿元。੧该行认为外∃销H2有望加速，内销渠道结构和产品结构进一步优化，公司H2表现仍值得期待。
小熊电器：受益于空气炸锅૨增长红利，产品结构优化和直营渠ਪ道占比提升，公司改善逻辑确定性较高，目前PE估值较高(26.7X)¶。
风险提示：原材⊆料成本继续上行、竞争¯格ó局恶化、推新不及预期
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