炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业ê，及时，全‡面，助您挖掘潜力主▨题机会！
相较于前几年−的ૣ高速增长，阿宽食品2021年归母净利润增速下滑22.68%，综合毛利℘率下滑了1.9个百分点
《投资时报》研究员੪ ࠹;殷玉d3;佳
主打四川特色的阿宽红油面皮，是方便食品界2þ0Φ18年就诞生的爆款黑马，近年风靡于市场。背后的制造商四川白家阿宽食品产业股份有限公司（下称阿宽食品）也于2021ਲ਼年末发布了招股说明书，开启了冲击IPO之旅，剑指“新型方便食品第一股”。
“通过挖掘地方传统风味小吃，结合现代食品加ળ工工艺，打造爆款新型方便食品”，正是阿宽食品异军∈突起的打Í法。
六月上旬，阿宽食品根据首次公开发行股票申请文件反馈意见更新了招股书♪。此次IPO，阿宽食品本次计划募集共计6.65亿元资金，将用于建设健康食品શ产业园（第一期）和研发中心。
在方便食品行业，前有康师傅、统一、今麦郎、白象食品等一众老牌企业林立；‚后有诸多新锐网红品牌拉面说、食族人等入局，广西螺蛳粉亦独占一隅。而外卖，更是方便食品的隐形竞争对手。面对同质化竞争逐渐严重的红海，阿宽食¨品一开始就避开了行业大牛，而是走差异化竞争路线，直 击中高端市场。
不过其最新更新的数据显示，20ò21年，公ੇ司实现营收12.14亿元，同比增长9.4%，归母é净利润5896.69万元，同比下滑22.68%。
《投资时报》研究员就该公司的营收利润增速ਊ下滑及行业变化等问题致函阿宽食品，公司回复称一切以最ક新一版的招股说明书为准。
Í
瞄准方便食品行业中高端区间Κ的阿宽食品，能否Ād;继续突围？爆款打法还能复制吗？
成本ⓘ端持续φ承压
招股说明书显示，2018年—2021年，ર阿宽食品营业收入分别为4.22亿元、6.31亿元、11.10亿元、12.14亿元，自2019年起同比增长率分别为49.5⊕4%、75.89%和9.40%；归母净利润分别为608.48万元、2364.85万元、7626.49万元、5896.69万元，自2019年起同比增长分别为288.65%、222.49%和-22.68%。
不难发现，相比前几年，该公司202‾1年营收增速骤减，仅为9.4%ι，归母净利润更是首次下滑d0;，同比下降22.68%。
对此，阿宽食品并未在招股说明书中解释具体原因，但其表示，若公司不能通过提高⇔研发实力、Σ拓展营销网络、加强管理、及时扩大产能等方式提高竞争力，则可能面对公司市场份额下降、市场空间受到挤压、产品价格受到冲击，进d0;而导致公司营业收入或者净利润出现下滑的风险。
Ξ据招股说明书披露，2019年—2021年，阿宽食品主营业务毛利率分别为36.22%、36.30%、34.50%，呈现小幅下⊄降趋势。મ尽管整体来看公司毛利率比较稳定，但原材料价格上涨带来的压力不可小觑。
截至2021年末，公司预付款项余额较2020年末增长102.26%，主要系随着业务规模不断扩大，为满足生产需要及平衡部分原材料价格上涨风险，公司增加对部分供应商ℜ的原材料预付款项所致。৻
除此之外，2021年末，该公司原材料余额较2020年末上升76.69%，主要是增加了相应产品生产所需的原材料μ备货。公司称，2021年受疫情和国际环境影响，生产所需的油脂、❄辣椒油树脂等原材料价格大幅上涨，为保障生产需要憨和成本控制，公司增加了相应原材料的备货量。
同时，作为方便面行业的重点原材¤料之一，棕榈油的价格自202·1年初至2022年6月，一直震荡上升，涨幅⊇高达一倍。这也是该公司在原材料端加紧备货，加大预付款力度的直接原因。
阿宽食品在招股说明书中称，直接材料采购单价上升或下降10%ąc;，公司主营业务毛利将下降或上升14.76%、19.02%和20.60%，主营业务毛利对直接材料采购单价的敏感性系数分别为-1.48、-1.90和-2.06。可以看到，原材料价格上涨，是该公司2021û年毛利率同比下滑的原因。尽管该公司2022年数据暂未更新，但∝原材料价格上涨致公司成本端承压或不可避免。
渠道⊥之æ殇Π
阿宽食品主要ⓐ产品包括方便面、σ方便粉丝、¹方便米线、自热食品等4大品类，单品超200个，其中“阿宽”和“白家陈记”2大品牌在市场中拥有较高知名度，但公司整体市场占有率较为有限。而“红油面皮”是公司的拳头产品，随着公司红油面皮系列产品销售规模的不断提升，该公司乘势推出了多款不同系列及不同规格的红油面皮产品。
爆款打法Ι渐有成效，那么公司营收情况如何？事实上，红油面皮所在的方便面品类，是该公司最主要的营收来源。招股书显示，2018年至2021年，阿宽面皮方便面品类的营收分别为1.66亿、2.76亿、5.72亿和7.58亿元，占总营收比重分别为40.ભ60%、45.12%、53.03%、¦64.53%。
《投资时报》研究员留意到，从销售端来看，2018年至2021ࣻ年，该公司销售费用分别为1.06亿元、1.40亿元、1.44亿元及1.…64亿元，占公司营收比例分别为25.31%、22.12%、13.02%及13.52%。可以看出，尽管销售费用一直上升，但从2020年开始销售费用占总营收比例是下降的。这中间不乏2020年新冠疫情带来的“宅经济”的影响，营收大幅增长的情况下，销售费用并未随Ã之产生较大幅度的增长。
另Θ一方面，从该公司主营业务收入按销售模式构成情况来看，2021年，经销模式占总营收的56.08%，直销模式占营收比重为43.92%。在直销模式下，2019年至2021年，该公司电商自营的部分营收分别为1.11亿元、2.28亿元及2.68亿元，占营收比重分别ੇ为18.15%、21.18%及22.81%。ì不难看出，阿宽食品电商自营的营收总体比较稳定，没有扩大之势。作为一个在网络上走红的新品牌，其并没有依赖单一的线上自营模式。
事实上，经销♩模式的线上渠道和线下渠道，毛利率也差别较大。2019年—2021年，该公司线下渠道的毛利率分别为37.18%、32.70%和31.95%，线上渠道的毛利率分别为26.77%、20.95%和21.22%。线上渠道尽管流通环节少，但电商平台服务费、快递费、推广费等相关费用由线上经销商自行承担，公司通常会直接给予其一定比例的随单折扣优惠，从而导∞致该渠道毛利率反而低于线下渠道。
但是，在大环境趋势下，线上收入依然是阿宽食品不可或缺的ਜ਼重要销售渠道。招股说明书显示，2019年至2021年三年间，公司线上渠道的销售收入分别为3.08元、6.61亿元和7.43亿元，占公司主营业务ⓑ收入的比例分别为50.46%、61.34%和63.30%，总体呈现逐年提高à的趋势。
线上经销渠ਖ਼道的拓展，事实上也帮公司承担了一大笔“销售费用ડ”，虽然代价是线上渠道毛利率普遍较线ਯ下渠道低不少。
此外，仍有些方面值得关注，比如公司电商自营店铺的人均消费情况。2021年，该公司订单总金ફ额为1.86亿元，较2020年的2.43亿元同比下滑23.∪46%；活跃用户数435.21万人，较2020年的537.56万人，同比下滑19.04%；人均消费金额较上一年度也小有下滑，为42.69元，该数据2020年为45.15元。对此，该公司称由于《个人信息保护法》出台，第三方电商平台为保障消费者个人信息权益，有些☞保留加密数据并未计算其中。
阿宽食å品2019年至2021年主营业务收入按销售☜模式构成情况
‹
∴
24小时ε滚动播报最新的财经资讯和视频，更Η多粉丝福利扫描二维码关注（sinafi👽nance）
Á新浪财经意见反馈²留言板
All Riમghts Reserved 新浪公司 版权所有
