这是白话区块链的第1683期原创 作者 | €@shivsakhuja出品｜白话区ⓐ块链（ID：hellobt≤c）
DeFi起步于2018年，蛰伏一年之后在2019年崭露头角，成为公认的DeFi元年。随后，链上流动性'的急剧વ增长让2020年成为DeFi Summer ，自此DeFi 开启爆发ⓙ式增长。但进入这一轮熊市，DeFi迎来重大收缩期。
É但不Ò管怎样，DeFi作为价值互联网的重要根基，随着行业的发展，其未来都Ąe;无可限量。
那么，当你在参与DeFi的时候，有没有考虑过你的收入是怎么来Ê的？除了纯旁氏ઞ之外，DeF◈i有没有真实的收入来源？
ⓟ 今天白话就来带大家了解一®下DeFi 真实的收入来源：ća;“钱从哪里来？”
&n½bsp;01ξ ੭DEX / AMM 如何工作？什么是流动性提供者？关于无常损失/工具
Uniswap、Sushiswap、TerraSwap 等去CEX被称为自动做市Î੍商 （AMM：Automated Market Maker）。传统ℜ的订单交换（想想纽约证券交易所）会将买单与卖单匹配以促进交易。而DEX 的工作方式有一点不同。
在D∇EX 上，通常有两ો种类型的参与者：交易者和流动性提供者。
流动性提供者提供♧等价值的两种资产。（例如，$ETH和$UçSDCî）。提供的这种“流动性”允许交易者在两种资产之间自由、自动地交易。
最常见的 DEX 类型使用“恒积”AMM。这些背后的基本公式是：token_ਭa_balance * ïtoken_b_balance = k，其中 k 是某个常数。
它的工作原理是这样的：假设你提供了 500 美ੋ元的$ETH和 500 美元的$USDC。现在有人用 50 美元的 USDC 购买了 50 美元的 ETH。该池现在将拥有 450 美元的 ETH¬ 和 550 美元的 USDC。所以矿池会自动调整 ETH-USDC 对的价格，使得再次出现$500-$500。这是一个简化的解释，但挂牌价格是由 AMM ¾自动调整。只要矿池中有足够的流动性，这种价格调整可以忽略不计，滑点也不多。
如果池子太小或交易量太大，就会出现“滑点”☎。ધ这意味着你的交易的有效价格更♠差，因为价格是由你的交易本身推高的。
ઠ 现在，你可能知道š DEX 上的价格为ਜ਼什么会偏离CEX上的价格，因为它会自动调整。是的，它可以——但这通常只会持续很短的时间，直到套利者进来并从差价中获利。
例如：假设$ETH – $USDC对在 UniSwap 上的交易价格为 3੨800 美元，但在 Coinbase 上的交易价格为 4000 美元，你可以在 UniSwap 上买入并在 CoinbaseΣૡ 上卖出。这最终将导致 DEX 和 CEX 的价格趋同。
૩ત当然AMM也有一些优点：
>为ÿ市场增加流动性的简单ⓠ♬方法
Ņ
>îγ特别适用于新项目
>无需等待交易对手方进行憨交易
>去中‘心化 ≅+ 自动执行合约 = 没有中间商
Š
👽>∫可以插入智能合约其他协议
€ટ AMM 的缺点是 ：ભ
ąc;⊄ >如Β果池规模小，滑点高
>∈智能合约利用ú风险
℘>链上交易会增加网Î络拥塞（UniSwap 是$ETH上最大的耗'油量之一）
>存在无常损失的风险⇔（无常损失，是指在自动化做市（AMM）的运∴作环境下，流动性提供者（Liquidity Provider）Æ向资⾦池提供流动性时，因市场价格波动⽽产⽣的 暂时性损失 。无常损失是由于价格背离引起的，当价格回归后，无常损失会被逐渐抹平。）
关于无常损失计算可以去网站：https：//dailydefi.org/tools/impermanent-ੋloss-åcalculator/ર 查看。
02&nb‹sp;关于流动资金池 APR 的真¬相
为什么有↓时候你并没有真正获得被鼓吹▩的高 APR？
ૢ 农场在显示 APR 数字的方式上可能会产生很大的误导。事࠽实是，当你耕作时实☺际获得的 APR 远低于官方显示的 APR。那么为什么广告上的的 APR 如此之高呢？这里有哪些常见的陷阱/诡计？
这里请先了解一些流动性提供者通常是如何获→得奖励的。流动性提供者以˜ 2 种形式获得ⓛ奖励：
ਠ 交÷易ৄ费
û
农ø场激Û励
大多数时候，大ਲ਼部分 APR 来自ω农场激励，而不是交±易费。
让我们了解 APR 数字是如何计算的。大多数DeFi收益农场每天将为每个池支付固定数量的Token（排放）。这些是新的Token，它们被打印出来并按∫比例分配给»持有 LP Token的农民。
看个例子。Farm X平台 为了激励$ETH / $BTC池的流动性提供者，承诺每天奖励 1，000 个 X平台的 X 的 LP。假设池中有 100，000 美元的流动性，而ø你提供 1，000 美元的流动性ੑ。你现在拥有池的 1%。
所以你收到 的1% 的奖励（每天 10 个 X平台的 X）。目前，1 个 Xⓥ平台 Xρ = 1 美元，也就是说你每天收到 10 美元。按年计算，这将是 365% 的年利率。这意味着你应该每年赚 3，650 美元，但事实是，Ô这种好事并不存在。
▣
实际 AÂPR 取决于ñ：
每天发行多少农场Tબokenઐ
发行农场Tok en的价格
&#ffe1;
± 矿池中有多少美元 （TVL）
矿池μ产Āe;生多少美元的交易费
这就是为什&#ffe1;么你实际上不会获得 365% ′ⓜ的年利率，因为：
É
1． 排放量会™随着时间的推移而减少：农场往往会▤更早地激励池。
τ 2． X平台的价格会随着时间的推移而下降：大多数&#ffe0 ;农场Tતoken没有实用性，并且不断地抛售。
如果它是一Σ个受欢迎的农场或一段时间内的奖励很高ⓠ，那么 TVL 可能会增加，从而稀释◑你在矿池中的份额。
显然，所有这些都有例外。一些农场设计了更巧妙的👽Token经济学，以防止或减少持续倾销。但即便如此，除非农场Token有一些真正的效用‡，否ૠ则很难阻止价格下跌。
ⓦ如果通胀Token没有强劲的需求驱动力，价∞格必然☜会下跌。唯一的问题是多快。那么你能用这些信息做什么呢？
以下是一些实用的耕作技巧：1． 了解Token经济学。如果你以低廉的农场Tokenੜ获得报酬，્请尽可能频繁地出售掉。2．或使用自动复合器，如beefyfin¾ance自动出售奖励。
· Θ不要被农场Token的诱人收益所束缚：大多数农场将支付更高的年利率来提供农场Token的流动性。（例如：X平台的 ETH/X）根据我的经验，APR 几乎永远不足以弥补价格下跌。
我看到一些农场做的另一件▥偷偷摸摸的事情是显示 7 天的平均值，而不是当前的 APR（不透明）。记得检查你在 24 ੋΖ小时后赚取了多少，以及它与你的预期每日收入的匹配情况。不出意外，它通常较低。
另一个鬼鬼祟祟的事情是：他们可能会宣传 APY 而不是 APR。由于费率是瞬态的，ࣻAPY á数字非常具有误导性。APR 和 APY 之间的差异对于较高的数字尤其重要。每天 1% = 365% 年利率 = 3，678% 年利率。
最后，在选择池子时不要忘记无常损失 （IL）。配ૣ对 2 个相¦关性较低或市值差异Ï较大的Token时要小心。
03 如何判à断☺DeFi是否有实际&#ffe0 ;收入
贷↑款方、质押者和一些其他流动性提供者从 DeFi 协议中存入他们的Token，以获得相应的百分比奖励APR（年利率，Annual Percentage Rate的缩写）。但是这些收益率和承诺的年利率真正来自哪里呢？许多项目建立在由通货膨胀Token支持的不可持续的庞氏经济学之上。识别项目是否具有真实收入来源这点很重要，因为只有可持续◊的收入，作为Token持有者（即 – 你）才能获得源源不断的收益。Ù
ο以下Ð是 判断DeFßi是否有 实际收入的一些指标：
👿•∠ LP 的交易费用
એℜ • 服务的交易费Σ用
Ü • 协议费用（包括ય&#ffe0 ;期权费/保险费等）
☎ • 借款∃人利息
接下来就详细看看这四个指标Ï分别值Ν得是什么。ⓞ
▒
ⓠLP的交易费用÷
交易者为资产交易支付的费用ù。这些费用归提供流动性的人（即 LPશ：li৻quidity providers的缩写）所有。
LP 通过以下方d3;式赚取 APR：ૄ
&શgt;激″励奖励（不可持续）
≥>Ý;交易费用（真实发生）ćf;
很多 APR 来自激励奖励部分。这些奖励是通过Tokš੬en通胀获得的，并且是不可持续的。因ï为没有外部收入支持这些奖励。
服ਖ਼务交易费Χ用વ
交易费用是真正的收入。ε←
Ü 用户为 LP 提供的服务支付交易费用。X平台其他一些 DEX 收取 0.3% 的交易费。Unisⓦwap交易费介于 0.01% 和 1% 之间。
请注意，在 Uniswap 的案例中，这些收入均不属于$UNI持有者。所有这些都分发给 LP。所以即使઼Uniswa≠p已经处理了超过一万亿美元的交易量，也没有任何费用属于 UNI T☺oken持有者。
关键要点：收入很重要，你会寻找Token的最终目的就是从这些收入中增值。例a0;如：Χ通过分配给持有者还是Token销毁
´
Μ协•议费用
协议费γ用这些是支付给协议以获得Î协议所提Ã的供服务的费用。
૪▣
્ 示例：
>&Øⓚnbsp;过桥费：桥将资金从一条链转移到另一条链，并向用户收取此项服务的费用。
>基ý金管理费：iearnfinance的 y Vault 收取 20% 的绩效费和 2% 的管理费用于管理⌋资金的服务。（与对冲基金相同）
>NFT 市场的平台管理费用：例如LooksRareNFT匹配卖િ家和买家并促ąc;进交易。LooksRare 从每笔 NFT 销售中收取 2% 的平台费用（私人销售除外）
LooksRareNFT自今年年初推出以来，已经获得了超◯过 î5 亿美元的收入。这是人&们为平台服务支付的真金白银。
tokentαerminb3;alΩ查看相关数据
ર 借款利息
借ö款人的利息也是实际收入，尽管其中大部ੇ分归贷方所有。
协议保留并与ࢵToken持有者共享的b2;实际美元 = 借款人支付的利息 – 支付给贷方的利息
&nⓟbs▒p;05 ∨反面示例
现在，让我们看一下没有真正可持续收入的协议示例。以下是 DeF∃i 中不可持续收益的一些来源，以«及你在评估协议时可能陷入的一些常见陷阱。
&#ffe1;Ċc;关于通货膨胀率
上▦图中哪个披萨更大？是分成6片的披萨还是1&#ffe0 ;0片的披萨？
两者都ઞ不是⇐ – 它是同样的血腥披萨。只是分þ成更多的片。
¿通胀收益示例1：LP 中的激励性耕⊃作奖励
耕作奖励只是以◊通货膨胀为代价印刷和分发的TokΡen。发行的新Tokenβ奖励不是“真正的”收益。
◘ 你可以通过Ì种植和短期倾销从它们那里赚取美元，但它们不是真正的或可持续的产量来源。如果你为通货膨ó胀的Token奖励而耕种，请确保你有赚取奖励的策略。
通胀收益率示σ例 2：通胀质押收益率前 25 个੪ PoS Toke&n的平均供应通胀率约为 8%。
šSta⊄king 收益来自：
• 新੩To੭ken发ਗ਼行（供应膨胀）
ૄ• 交易费用（实际ચ） ˜
了解为什么很难确定实ⓣ际收入有多少？ç
સ
未知费用 —— 费用既可以是链下的，也可以是链上的，这使得评ਫ估现金流变得困难。收入本身并不能让你⊆全面了解资金流向。多考虑一点，你就会发现这只是一个数字。
想象一下，试图ઠ在不ࢮ知道企业开销情况下仅根据œ收入对企业进行估值。WeWork 每年创造了数十亿美元的收入——这听起来很棒！…但是你发现它每年花费的收入更多，这意味着这家公司每年都在亏损。
你应该搞清楚的是收入中有多少价值流向了Token。在大多数协议中，部分收入会返还给Tયoken持有者。回到Token持有者的协议收入几乎就像支Ì付给股‾票股东的股息一样。
不可持续的收入 ——&ઢn²bsp;一些收入来源是不可持续的。例如：Anchor 过去通过通胀奖励来补贴借款，以吸引更多借款人的需ࣻ求。
▦ 利率波动—— 也许有一段时间你实际上可以通过借款获得报酬。借款人必须支付 20%，但他们还获得了 27% 作为 ANC Tåoken的激励性奖励。
õ 对৻借款人来说很好，但对 ANC Token持有者来说就不那么重要了。当这些奖励枯竭时：→借代需求暴跌↓→收入暴跌↓
还有一些其他判断标准，比如收入是否完全依赖于新的Toⓚken购买者；如果协议在没有奖励Token的情况下是否可以正ⓞ常运行等
ਪ  06૩ 小结
总体而言熊市对于DeFi来说也是好事，ৄ是其走向成È熟੭的催化剂，能够让真正有价值的东西存留下来。（白话区块链）
不过对于之前ñ的DeFi投资ੑ，你踩过哪些坑呢？欢迎评论°区互动交流~
原文标题：\”Where is the money coming from?\” Th૨e MOST important question in DeFi that most investors ¥don\’t ask..
原文链接：https://twitter.com/sρhivsakhuja/statòus/1530712ⓥ622374342658
ਊ作者：@shi੍vsakhuja੧
◯编译：火火
ENÜD
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『声明：本文为作者独立观点，不▦代表白话ⓣ区块链立场，本内容仅供广大加密爱好者科ૌ普学习和交流，不构成投资意见或建议，请理性看待，树立正确的理念，提高风险意识。文章版权和最终解释权归白话区块链所有。』
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