宝信软件:“稳定”增长的含金量不足

发布日期:2022-06-29 16:30:52

੍ ૮ 证券市场周刊&੐nbsp;胡楠/文

  如果单纯从数值角度来看,૜宝信软件60084µ5.SH2021年及2022年第一季度业绩一如既往的稳定2021年,其营业收入为11&#263a;7.59亿元,同比增长15.01%,归属母公司股东的净利润为18.19亿元,同比增长35.92%

  202&#25bd;2√年第一季度,公司实现营业收入24.98亿元,同δ比增长23.76%;实现归属母公司股东的净利润4.55亿元,同比增长12.68%

  宝信软件业绩增速相比上年同期²有所下降,但与竞争对手એ相比,其业绩增速依然是≅行业领先。

  据Wind数据,2021年及2022⊃年第一季度,用友网络营业收入增速分别为4.73%5.39%,归属母公司股东净利润增速分别为-28.18%◘、-2931.14%2021年,金蝶国际营业收入增速为23.86%,净⋅利润增速为9.88%

  单纯从数据角度,∇宝信≡软件显著优于用友网络💼、金蝶国际。

  需要注意的是,近年来,宝信软件业绩的增长主要依靠关联交易的增加,其应收账款与合同资产增速反超收入增速,且较高账龄的应收账款无论是金额还是占比均显著增加;另外,在营业收ⓡ入增速放缓,收ૣ入增量近半来自并表关联&#256e;公司的背景下,公司协力服务费却快速增长,这都是其需要关注的问题。

  关联交▣易¾稳增长

  据Wind数据,2019-2021年,宝信软件营业收入分别为68.49亿元、95ઐ.18亿元、117.59亿元,同比分别增长17.69%38.ο96%15.01%;营业利润分别为10.04亿元、14.81亿元、20.04亿元,同比分别增长81.87%47.57%28.49%&#256f;

ર  从数据上看,宝ï信软件营业收入、营业利润增速双双下降,按照正常逻辑,这意味着公司出现了收入增长乏力或者盈利能力下降的问题。ઞ

  当然,收入增速下降的问题有可能受公司营业收入规模过大的影响,但需要&#261c;注意的是,近年来¶,宝信软件&#263c;的关联交易金额不断增加,这在一定程度上对冲了公司收入增长乏力的问题。

  据历年年报,2019-2021年,宝信软件向关联方੪出售商品或提供劳务合计金额→分别为લ29.73亿元、47.04亿元、65.65亿元,通过计算可以得出,各期关联交易所取得的收入占当期营业收入的比重分别为43.40%49.42%55.83%

  从数据上看,随着关联交易金额的不断增长,2੕021年,宝信软件向关联方出γ售商品或提供劳务的合计金额已经超过了当期营业收入的一半ℜ。

  更为重要的是,近年来,公司营业收入的增量部分绝大部分均由&#266a;关联交易所贡献,基于上述数据计算可以得出,2019-2021年,宝信软件营业收入增量分别为13.7Ζ8亿元、26.69亿元、22.42亿元,关联交易增量分别为6.03亿元、·17.31亿元、18.61亿元,占当期营业收入增量的比重分别为43.74%64.86%83.04%

  由此可见,关ਫ联交易是宝信Χ软件业绩增长的主要动力。客观来看,公司背靠宝山钢铁与马钢控&#ffe0 ;股,由于业务的关联性很难避免关联交易,但关联交易金额占比过高,无形中也为上市公司埋下了隐患。

  应Í收状况«变动ક

  随着ý向关联方出售商品或提供ã劳务合计金额થ的逐年增加,宝信软件应收账款也快速增长。

  据Wind数据,2019-2021年,公司应收账款与合同资产期末合计金额分别为થ22.39亿元、ⓘ24੤.75亿元、42.97亿元,同比分别增长31.12%10.54%73.63%

  同期,宝信软件营业收入À增速分别为17.69Ë%38.96%15.01ઘ%。通过对比可以看出,2020年,公司应收款项增速低于营业收入增速,而其他年份则显著高于营业收入增速。

  按照正常逻辑,应收账款的显著增长意味着客户对上市公司Ñ资金的占用૟,而对于收入增量主要由关联交易所贡献的宝信软件来说,则意味着上市∈公司的资金被关联方所占用。

  从数据上看,宝信软件应收账款及合同资产的增长更为直观,稍加计算可知,2021年,公司应收款项增量为18.22亿元,营业收入增量为γ2η2.42亿元,关联方出售商品或提供劳务收入增量为18.&#ffe0 ;61亿元。

  与此同时,宝信软Κ件应收账款的账龄结构也发生了一定的变化,其较高账龄应收账款无ય论是金额还是占比均明显ર增长。

  据历年年报数据,2019年年末,公司账龄为1૥年以内的应收账款为20.90亿元,占当期应收账款总额੒的比重为82.86%;账龄为1-2年的应收账款为1.77亿元,占当期应收账款总额的比重为7%;账龄为2-3年的应收账款为7848万元,બ占当期应收账款总额的比重为3.11%;账龄为3年以上的应收账款为1.77亿元,占当期应收账款总额的比重为7.03%

  2020年年末,公司账龄为1年以内的应收账款为12.89亿元,占当期应收账款总额的比重为75.30%;账龄为1-2年的应收账款为1.63亿元,占当期应收账款总额的比重为9.50%;账龄为2-3年的应收账款为6477万元,占当期应收账款૊总额的比重为3.78%;账龄为3年以上的应收账款为1.95亿元,占当期‎ß应收账款总额的比重为11.41%

  而2021年年▧末,宝信软件账龄为1年以内的应收账款为20.74亿元,占当期应收账款总额的比重为75%;账龄为1-2年的应收账款为3.80亿元,占当期应收账款总额的比重为13.74%;账龄为2-3年的应收账款为1.15亿元,占当期应收账款总额的比重为4.15%;账龄为3年以上的应收账款Α为1.97亿元,占当期应收账€款总额的比重为7.11%

  通过比对可以看出,2021年,宝信软件账龄为1年以内应收账款金额相对稳定,占应收账款总额的比重有所降低,但其他年限账龄年限的应收←账૤款无论是合计金额还是合计௄占应收账款总额的比重均会增加,较高账龄应收账款的增加会导致信用减值损失的增加,这会在一定程度上拖累上市公司的业绩。

  不过,需要注意的是,上市公司较高账龄应收账款金额和占比明显增长,但其合计金额依然远低于账龄为1年以内应收账款,因此宝信软件૥较低账龄应收账款坏账计提比例的ϑ高低对公司业绩的影响更为明显。

  据2021年年报,在公×司按组合计提关联方应收账款中,账龄为1年以内应收账款金额为14.70亿元,坏账计Õ提比例为2.63%;按组合计提非关联方应收账款中,账龄为&#256d;1年以内应收账款金额为6.01亿元,坏账计提比例为3.69%

  据Wind数据,É2021年,同样归属于应用软件ERP板块的用友网络账龄为1年以内应收账款金额为10.67í亿元,坏账计提比例7.65%;而金蝶国际账龄为1年以内应收账款预期信用损失率为10.05%,账龄为1年以内合同资产预期信用损失率为9.89%。઺

  从这个角度来看,宝信软件较低账龄应收账款的坏账计提比例明显低于竞争对手,而较低的应收账款坏账计提比例必然导੉致利润表信用减值损失⊆计ੌ提不足,无形中增厚了公司的利润。

èÛ  协力服务δ费异常

  2019-2021年,宝信软件研发费用分别为7.24亿元、9☻.49亿元、12.90亿元,同比分别增长3ⓥ1.30%31.09%35.93%,占当期营业收入的比重分别为10.57%9.97%લ10.97%

  乍看起来,宝信软件的研▩发费用变动非常稳定,但如果具体到细分项层面,则可以发现研发费用变动存在着明显的异常。据历年年报数据,੪2019↵-2021年,公司研发费用中的协力服务费分别为1.53亿元、2.63亿元、4.24亿元,同比分别增长39.42%71.73%61.18%

  从字面上理解,研发费用中的协力服务ર费大概率为研发外包所产生ⓩ的费ઢ用。

  另外,需要指出的是,2019-2021年,宝信软件营业收入增速分别为17.69%38.96%15.01%,如果说2020年受疫情因素以及收入增速增长影响,公司协力服务费有所增加还情有可原,但2021年,在上市公∧司收入增速放缓,且大部分增Ψ量来自੍并表飞马智科的背景下,协力服务费的大幅增长就值得商榷了。

  据公开信息,2Ã021年,飞马智科净利润为8486万元,2020年,飞马智科收入为7.12œ亿元,净利润为6319万元,假定其费用、成本成比例增长,通过计算可以得知੘,2021年,飞马智科收入约为9.56亿元,占上市公司当期营业收入增量的比重为42.65%

  可见,如Ø果没有并表飞马智科,宝信软件的收入增速将会进一步下降,在此૯背景下,协å力服务费的增加着实有些怪异。

ⓡ  针对上述问题,ઍ§《证券市场周刊》已向上市公司发出采访函,截至发稿公司方面未进行回复。

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