智通财"经APP获悉ਬ，民生证券发布研ਠ究报告☎称，首予固生堂(02273)¨“推荐”评级，∀考虑到门店经营不断成熟，预计2021-23年总营收12.88—/16.91/22.13亿元，增速30%-40%。并看好其民营中医连锁龙头地位，成长潜力大a0;，预计2021年PS为6.1倍，2022年PS为4.7倍。2021-23年经调整净利润Â(剔除可ࢵ转换可赎回优先股公允价值变动等非经常性损益)为1.☻6/2.2/3.1亿元，对应经调整PE分别为50/36/25倍λ。
民营中医连锁龙头，线上线下协同发力加速Å业务增长。
固生堂是中国首家集传统中医医疗、传统中医教学、中医推广等为一体的全国性中医连锁机构，成立于2010年，2021年于港છ交所上õ市。公司提供医疗健康解⋅决方案、医疗健康产品、第三方管理服务，三大业务协同发力ⓥ，营收2018-2020年复合增速12.89%，2021H1营收5.98亿元，同比增长78.1%，预期营收可实现稳定增长。☏
中医大健康产业前景可观，政策频繁出台加快中医药特色发展，诊所备案制加速中医服务触角延伸，弗若斯ટ特沙利文预测其市场规模于2030年达到2.97万亿元，2019-2030年复合增长率ઠ为11.3%，同期增速快于中国整体医Γ疗健康行业，而中医诊疗服务有望取代中药板块成为中医大健康产业市占份额第一大板块。固生堂作为全国最大的民营中医医疗服务机构，中医医疗服务收入、医师资源、覆盖城市数量、机构数量及服务量均为第一，与多个中医药大学附属ß医院形成医联体，领跑全行业。
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内生外延式增长，公司盈利能力持续向好。
借助外延并购实现线下门店快速增长，固生堂目前共经营42家医疗机构，覆盖共11座一二线城市，其中通过外延并购32家，自建10家，若每年公司扩张门店6-8家，则2022年底门店数量约48-50家。按照店▩门诊量约154人次ઘ/天，客单价500元计算，预计2022年线下门店营收约13-14亿元，可实现服务人次和营收规模的双提升。
