未来穿戴向左

œ　　炒股就看金麒ⓐ麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机੬会！

ρ઱

　　任建新&nઢbsp;

　ξ　随着未来穿戴披&#25b3;露创业板IPO招股书，倍轻松去年7月在科创板上市，两大深圳智能按摩仪品牌在细分市场的同城德比，发展成了智能可穿戴板块的双💼雄争霸。

　　未来穿戴的SKG颈椎按摩仪在行业绝对领跑，而倍轻Θ松占据了眼部按摩、颈椎按摩、头部按摩等各大场景的丰富产品线优势，在规模上略胜一&∧筹。

　　目前，倍ৄ轻松以高毛利率、高销­售费用的模式દ运营，盈利能力低于未来穿戴。

　　未来，重研发、轻ⓤ渠道的未来穿戴，和轻产品、重◊营销的ખ倍轻松，谁能更胜一筹？

　Π　盈利能力⇒倒▥挂

　κ　智能按±摩这个赛道，突然就火¡了。社畜们带着颈椎按摩仪在办公室996，健身房里的时尚达人们人手一把筋膜枪……

　　其ⓔ实，这类产品大规模进入中国市场，也就是ડ最近几年的事情¤。

　　2014年前后，倍轻松（688793.SH）发⇑布智能颈部按摩器，创造行业领先；2016年，同样从电੓子行业转型而来的深圳未来穿戴健康科技股份有限公司（简称“未来穿戴”），发布SKG品牌首款颈椎按摩仪“4∃098系列”，随后畅销全国。

　　2021年7月倍轻松登陆上交所∑科创板之后，近日，未来穿戴披露招股书准Γ备在深交所↵创业板上市，两大颈椎按摩仪头部企业有望齐聚A股。

　　这两家小巨头发展模式相近，产品结构也类似。以销量☺计Ý，未来穿戴的核心产品是颈椎ì按摩仪，倍轻松则是以眼部智能便携按摩器为主、颈部按摩器为辅。

　　未来穿戴在招Ð股书中披露，根据欧睿咨询出具的《市场地位声明认证函》，按2å021年B2C渠道零售额计，旗下SKG品牌颈椎按摩仪销售额全国第一，一枝独秀；去年，公á司营业收入为10.60亿元，同比增长6.98%。

　　倍轻松旗下　各类产品百花齐放，所以营业收入更高，2021⁄年达到11.90亿元，同比增长43.93Œ%。

　　尽管两家公司规µ模差别不大，ੋ但盈利能力倒挂。♩

　　2019ξ年-2021年ⓛ，未来穿戴的主营业务毛利率分别为55.81%、58.31%及52.38%，倍轻松趋势相同而整体略胜一ƿ筹，分别为60.82%、58.33%、56.96%。

ય　　但是，倍轻松同期的归母净利润分别仅有5457.56万元、7070.47∈万元、9186.19万元，最近3年的净利率分别为7.86%、8.56%、7.72ÿ%。

Ê　　未来穿戴报告期内业绩连降，2019年-2021年的归母净利润分别为2.13亿元、1→.43亿元、1.3ࢵ2亿元，净利率26.90%、14.47%、12.41%，仍然较倍轻松更胜一筹。

®

ρ　　营销or研发？ω

　¦　为什么同行业的两家公司盈利能力⌉差别如此之大？因为，倍轻松比未来穿戴花了更多的营销费用ગ。

　　2021年，倍轻松销售费👽用4.85亿元，占营业收入的Ê比重达到40.75%。其中，推广、促销及广告宣传Ε费合计2.48亿元，还有8169.01万元的专柜费用。

　　未来穿戴则相对佛系。同期，公司销售费用2.15亿元，销售费用઻率20.24%，其中的核心市场推广及广告ϒ宣传费1.61亿元▒。

　　不过，未来穿戴正在把越来越多的资源投向研发。2019年-2021年，公Λ司研发费用分别为2275.49万元、4714.06万ℑ元、7472.59万元，占营业收入的比例分别为2.87%、4.7੢6%及7.05%。

　　截至202ⓕ2年5月31日，该公司共持૪有1376项专利，包括48项发明专利、999项实用新型专利、288项外છ观设计专利，以及41项境外专利。

&#256e;　　最近3年，倍轻松投入的研发费用分别为4065.67万元É、3689.12万元，占营业收入的比例分别为5.86%、4.46%、3.97%，逐年下降。截至去年12月31日，公…司及子公司拥有的境内外专利合计672项。

　　值得一提的是，未来穿戴正遭遇多起专利诉讼，公司૞旗下多项专利正在内业内企业提起无效宣告申请。这些案件最”终的走向，以及是否会对公司♫的业务和上市产生影响，还有待进一步观察。

　　早前，这ૌ两家企业的生产环节都部分依赖于代工厂í。与倍轻&#25d3;松不同的是，未来穿戴计划利用此次IPO募资中的7.2亿元建设数字化工厂，该项目将大幅提升公司的生产能力。

　　੠直营orø经销？஻

સ♨　　智能按摩这个赛道的⊥崛起，有赖于电子商务的发展。

　　未Î来穿戴早年在京东、唯品会、淘宝上做小家电起家，后来，将电૟商运营优势发挥到智能可穿戴业务上。2021年，&#25bd;其电商渠道实现的销售收入，占到公司营业收入的65%。

　　2019¨-2021ρ年，倍轻松电商渠道的营收占比分别为40.26%、52.27%Õ、58.44%。

　　但ਭ是，倍轻松不止想要电商渠道，更想在线下直营渠道上有所建树。上&#266a;市前，公司拥有100多家直营店，还计划利用IPO募集资金新开248家直营ⓜ店。

　　在很多城市的商业∏区、μ高铁站和机场，你都能看到倍轻松的直营形象店，高端的品牌印象，▤也对应了新中产特别是商旅人士的需求。

　　直营渠道不仅有利于公司整体品牌价值的提升，更重要的原因可能是，经销板块的盈利能力着实有限。∉2019年-2▧021年，倍轻松经销渠道的毛利率分别为45.11%、45.70%、38.85%，大幅ⓛ低于公司整体水平，仅2021年就相差了18个百分点。

　　近年未来穿Ο☺戴也选择了推进渠道变革ય，不过方向却是相反的。

　　之前，公司电商Ψ渠道为主、线下渠道为辅，直营、经销两种模式都有。2019年，未来穿戴将旗下负⁄责天猫渠道店铺“੉SKG 个人护理旗舰店”和“SKG 生活电器旗舰店”运营的两家公司，以0元的对价，转让给了几名自然人。

　ੈ　就是在这之后，未来穿戴去直营化效果进一步凸Û显，旗下经销渠道占比，从2019年的87.70%，提升੧到2021年的98.74%。

　　短期来看，未来穿戴的去直营化或是为了通过降低成本来提振盈利；倍轻松加਩码直营门店，导致近年一季度陷入亏损。2022年Q1，该公司营业收入同比增长15.29%至2.48亿元，归母净利润-μ988.98万元，同比下降188.ⓕ84%。

　　¸以更长远的眼光来看，重研发、轻渠道的未来穿戴，和÷轻产品૊、重营销的倍轻松，谁能成为这个赛道的真正王者？

24Α小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更ƒ多粉丝福利扫描二维码关注（sinafin∨ance）

新浪财经¥意见反馈∋☜留言板

All Rights Reserveੇd 新浪公司 版权‍所有ϖ