冷酸灵母公司要上市！3.7亿募资搞营销

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　　Ε目前，登康口腔营收仍依赖核心产品“冷酸灵”，在电动牙刷、冲੭牙‡器等新赛道营收较低，但如今抗敏感卖点已非市场主流，市场成长空间天花板隐现

　　《ਗ਼投σ资时报》研究员&nb੟sp;卓逸

　੭　“冷热⊆酸甜，想吃¼就吃”。

　　谈及登康股份大家可能并不熟悉，但若提及冷酸灵及前述广告语则是家喻◘户晓。事实上，重庆登康口腔护理用品股份有限公司（下称登Φ康口腔）就是“冷酸灵”品牌母公司。近日ⓝ，这家公司也开启了资本市场之路。

　　继云南白药与两面针成功上市，舒克品牌母公司薇美姿于今年年初向港交所递交招股书后，今年6月6日，登康口腔正◊式递交招股书，拟Γ在深交所主板挂牌上市，以借助资本市场多元化融资渠道实现全γ面升级。

　　此次IPO，௄登康口腔拟发行人民币普通股不超过4304.35万股，拟募集资金6.Ψ73亿元，扣除发行费用后，将按轻重缓急顺序投资于“智能制造升级”“全渠道营销网络升级及品牌推广”“口腔’健康研究中心”“数字化管理平台”等建设项目中。

　　作为∴重庆老字号企业，2021年登康口腔拿到了不错的成绩，线下销售渠道中ⓢ，其牙膏产品的零售额市஻场份额占比为6.83%、销量市场份额占比9.95%，行业排名位居第四、本土品牌第二。同时，“冷酸灵”品牌在抗敏感牙膏细分领域的线下零售额市场份额占比持续稳定在60%左右。

　　不过《®投资时报》研究员注意到，目前，登康口腔营收仍依赖核心产品“冷酸灵”，在电动牙刷、冲牙器ઠ等新赛道营收较低，但如今抗敏感卖ਰ点已非市场主流，市场成长空间天花板隐现。同时，该公司还存在“重营销轻研发”倾向。

　　੩营收依赖成ੜ人牙膏

　　招股说明⊇书显示，登康口腔系重庆牙膏Ë厂联合重庆百货、机电集团、化医集团和新世纪百货，于2001年共同发起设立的è股份有限公司。

　　该公司主要产品涵盖牙膏、牙刷、漱口水等口腔清洁护理用品。同时，也涉及电动牙刷、冲牙器等电动口腔护理用品，以è及牙齿脱敏剂等口腔医疗器械用品。除了“冷酸灵”品牌，登康口腔还拥有“登康સ”，以及高端口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童é口腔护理品牌“萌芽”等。

　　经营业绩方面，2019年、2020年、2021年（下称报告期），登康口腔营业收入分Ü别为9.ਖ਼44亿元、10.30亿元和11.43亿元，净利润分别为6316万元、952Θ4万元和1.19亿元，营收与净利润基本实现稳定增长。

　　从该公司各类型产░品收入结构来看，成人牙膏在报告期的占比分别为82.1←4%、81.92%和78.90%，可见公司近八成营收来自于成人牙µ膏。其他产品类型中，成人牙刷营收占比约在一成左右，儿童牙膏营收占比突破6%，儿童牙刷和口腔医疗与美容护理等产品营收占比则不足2%，其整体营收严重依赖成人牙膏。

　　Ö进一步聚焦来看，登康口腔成人牙膏营收贡献主要来自“冷酸灵”品牌，不过抗敏感类牙膏2021≤年线下市场份额占比仅为10.65%，行业天花板较低。对于登康口腔而言，逐渐摆脱对明星产品的依赖，获取口腔护理新领👽域的市场份额，或许更能获得市场青睐。

　　2021Ǝ年牙膏前十厂商销售额♤及销售市场份额情况（ⓗ%）

　♥　ી重营销轻研发

࠷　　从期间费用方面来看◙，财务数据显示登康口腔有“&#25a0;重营销轻研发”倾向。

　　报告期内，登康口腔的&#260f;销售费用分别为2.76亿元、2.66亿元和2.79亿元，占ˆ营业收入比例依次为29.24%、25.80%和24.45%，整体来看变化并不Φ大。

　　但是，其促销费用已从2019年的3876万元Â上涨至2021年的1.15亿元，连年增加。该Ι笔费用包括电商费用、促销劳务费用、陈列堆头费、促销物料领用及促销赠品费用等，用于产品的࠷促销与推广。

　　如此大规模的品牌促销，一定程度上加深了登康口腔的品牌形象，同时也带动电商渠道销售收入增长。数据显´示，其电商模式营业收入占比已由2ⓝ019年的6.10%上涨至202⌈1的13.17%，当然，与占据八成营收的经销模式仍有不小差距。

　　而拉长时间周期来看，登康口腔近三年的广ⓙ告宣传费合Ô计已接੕近两亿元。

　　比较之下，登康口腔在研发方面投入的资金就与销售费用相差甚远。报告期‌内，该公司研发费用分别为3030万元、≅3170万²元和3553万元，不及每年销售费用投入的零头。

　　另外值得注¡意⊂的是，为了加强线上渠道建设与品牌推广，登康口腔拟将募集计划中的3.7亿元资金，用੓于全渠道营销网络升级及品牌推广建设项目，而用于投入研发的资金仅为3500万元，拟投向口腔健康研究中心建设项目。

　　登康口τ腔期间费用及其占营业收入的比重઩情Η况（万元）

　　»&偿债能力‎不及同行

　　报告期各期末，登康口腔资ો产负债率分别为49ⓢ.92%、47.75%和47.21%，同期同行业&#256e;均值在20%上下，登康口腔资产负债率是同行均值的一倍。

　　对此，登康口腔解释称，公司主要采用先款后货的销售结算方&#261c;式，并给予经销ળ商商业折扣及促销支持政策，致使各期末预收款Õ项、合同负债及其他流动负债余额较大，应收账款余额较小。

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　　而在其他偿债指标上，登康口腔也优势૯不足્。

　　报告期内，登康口腔流动比率分别为2.09倍、1.83倍和1.68倍，ય同期同行业均值为4.13倍、3.95倍、4.55倍；报告期内，登康口腔速动比率分别为1.61倍、1.43倍和1.22倍，同期同行业均值为3.41倍、3.40倍、3.88倍。登康口腔流动比率、速动比率双双呈现下降趋势，且明&#25d3;显低于同期同行业૊均值水平，短期偿债能力偏弱。

　　登康口腔੟偿ˆ债能&#263f;力指标情况

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