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∋ ◊来源：环球 老虎财经
千亿不良资产巨头接"手汇源重整，注资16亿却“不还债”，∪究竟是拯救公司于水火的白衣骑士，还是盯着上市预期的“秃ϖ鹫”？
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历时近一年∈，汇ਖ਼源果汁重整方案终落定。
6月27日，北京市第一中级人民法院公告显示，北ý京汇源食品饮料有限公司重整¼计划获准，上海文盛资产管理股份有限公司将作为重整投资人投入16亿元，成为汇源的控股股É东。
“重整计划被人民法院批准，是非常关键的一个节点。”专业人士指出，这意味″着重ણ整计μ划具有了法律效力，同时前期的重整程序被中止，公司进入了重整计划的执行程序。
这家管Ε理规模超千亿的不良资产管理公司表示，将帮助去年在港交所退市的汇源，3-5年内A股上ⓤ市，并已开始接触相关Ξ上市主体。
然而，对于背负80亿负ćc;ô债的汇源，这起再上市重组仍有较大不确定性ϒ。
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国内首家“民营A⊄MC੫”
▩ ⓖૉ文盛资产是谁？
公开资料显示，文盛资产Μ成立于2006年，注ૣ册资本11亿，实控人周智杰通过浙江文华控制文盛资产30.9%的股份，被视作国∂内首家民营AMC。
据悉，现年50岁的周智杰曾在拍卖行工作，2004年抓住不良资产投资的第一波机会，先Β后成立了浙江文ૡ华和上海文盛。
ø ▲ 图片来源：½企查查
据介绍，1999年是国内不良资产创始之年，此后四大AMC“垄断”了全国不良资产收购业务，但由于Õ处理能ý力有限，从金融机构收来的资产包会分拆卖出，下家可以拿着配资来收包。文盛资产便是抓住了这波红利，自成立至2016年底，其从信达、东方收购了8个资产包，逐渐在不良资产领域站稳脚跟。
最开始，文盛资产的定位是ઘ不良资产“服务商”，仅涉及尽职调查和估价、收购方式交易架构咨询等服务。👿在规模逐渐做大后，亲自下场成为“管理人”。
据官网信息ϖ，文盛资产目前主要从事资产包、困境♫地产、企业重组三块业务。商业模式则包括自主投资、提供相关咨询与服务、以及信用Û违约衍生业务，包括不良债权处置带来的房地产项目盘整、证券违约项目重组等。
其朋友圈颇为强大，在去年10月的第三轮融资中，黑石、જ广发证券&#ffe0 ;、广东民营投资股份都参与了少数股权投资。而历史股东还包括东方资产、力鼎资本等。
项目方面，文盛资产已与黑石、华平、嘉沃、高盛、鼎晖、中金、粤民投、东方资产、广发证券、中国平安∂、中国信达、龙星基金、东方前海、杭州工商信托、国投¨泰康信托等国内外机构合作落地了大量相关项目，足迹遍布上海、北京、¾江苏、广东、海口等地。
截至2021年底，文盛资产累计管理规模（债权本息…）已达1232亿元，累计回收超100亿元。相较而言，另外一家民营AMC吉艾科技管理规模≈为400亿৻。
去年七月，其又与私募巨头华£平投资与共同成立了Ε投资平台文盛Ê特殊机会资管，计划投资总额6亿美元，预期资产管理规模在5年内达到50亿美元。
近年来，文盛Ÿ资产以“代理人”身份ੈ，频现A股收购与借壳类操作身后સ。
2ćb;018年底，文盛资产联¬合南通富豪宋小忠，成立新公司东柏文化，尝试收购广西上ઽ市公司东方网络（维权）（002175.SZ）控股权，并帮助后者代表的南通六建“借壳”登录A股，后实控人股权质押冻结影响转让，又因涉嫌卖壳被立案调查，最终折戟。
2020年，文盛资产相继接手了江苏“鹏Ü欣系”的多家公司，并联合设立一家合伙企业——上海鹏文，该公司法定代表人为鹏欣集团î总裁、姜照柏的兄弟姜雷；同年，其以9.2亿元收购¶5G概念股春兴精工两项核心资产，参与了“互联网珠宝第一股”刚泰控股重整。
2021年，文盛资产接手Τ了爆雷房企三盛&#ffe1;宏业，以及泛海控股手中的部分资产。今年五月，又成为拉夏贝尔的大股东，助其退市并进一步处理ો债权。
ψ 值∂得👽一提的是，文盛资产也曾谋求独立上市。
2015年，上海文盛投资管理有限公司完成股改，成为现−在ε的上ý海文盛资产管理股份有限公司，2017年就申请新三板挂牌，却最终未能成行。
્原因或是不良资产的“周期性”问题。例如在2015年、2016年，其营收分别为9836万元和9225ý万元，其中不良资产处置业务营收ગ分别9013万元和2031万元，临近两年相差四五倍，业绩大起大落难寻规律。
ε另一方面，纵观沪深∴两市、香港H股、纽交所、纳斯达克，不良资产行业的上市公司仅有中国信达、中国华融、吉艾科技、海德股份等屈指可数的几家，其作为民营AMC的身份在国内上¼市或难获批。
“白衣骑♣士”还是“⊆秃鹫”？
作为重整ਮ管理方≡，文盛资产无意“入主”汇源ƿ。
˜ 据公告，®本次重整后，北京汇源仍将持有核心商标品牌和生产资产∩，“汇源果汁”商标品牌将被完整保留。
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关于公司控制权，有相关人士透露，目前Ν北京汇源的管理层没有d3;发生变动，未来文盛资产会否进一步介入公司经营，现在还是未知数。“它（文盛资产）派谁来或者派不派人来，现在都没有定。”
文盛资ã产的主要目标只是“Μ化债”，并挖掘资产的剩余价值，思路是“以证œ券化换空间”。
据其介绍，汇源果汁的总负债规模约为80亿元，破产清算状态下普通债权清偿率在乐观情况下为6.1%，ⓛ以现有资产变现偿债将使债权人权益大幅受损。而通ⓑ过Ċc;证券化、分级清偿等方式，有望提升至全额清偿。
其表示，∅将为汇源设计最佳的证券化方案，力争汇▒源在三到五年ća;内实现A股上市，有望为转股债权人与投资者带来可观回报。
而去∅年刚在港交所退市的汇源，未来将ੌ以何种方式登录A股，或许已੪现端倪。
5月17日，国中水务司与文盛投资签署《项目合作协议》，双方希望合作拟共同投资重组后的XX公司股份（因项目目前处于保密状态），市场猜测汇源或就是该“神∨秘标的”。在“借壳重组”的预期下，¹国中水务6♣月29日、30日接连涨停，现报2.81元。
对此，国中水务投资人关系部门ϒ相关人士向媒体表示，通过重组注入汇↔源果汁存在重大不确定性，现在不便透露，以后续公告为准。
80亿负ਭⓦ债ⓒ
重整的a0;最大变Ý数在于——汇源不一定““能还债”。
方案显示，文盛资产投b3;入的90%以上资金将用于汇源的生产经营升级和强化，小部≅分资金用于支付汇源破产费用和偿还小额债权。也就是说，文盛资¢产并不会帮汇源直接“还钱”。
目前，汇源尚存很多留债延期清偿，寄希望于未来经ⓐ营改善， 获得利润，才能补偿给债权υ人，直到认定的债权额得到全额清偿。
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Ψ▲ ⓞ图片来源：文盛资产官网
⊇而在漫长的重整执行过程中，汇源是否能还债还存在变数。例如因为各种原因，债务人不执行重整计划草案，特别是偿债方案的；或者因为各种原因或不确定性因素，导致重整计划不能执行的。一旦上述两种情况发 生，利害关系人、债权人、职工、管理人等等都可以向人民法院申请转破产清算程序。
文盛资产提出的偿债方案是：根据债权类型，债权人将通过不同方式获得受偿：职工债权和税款债权以现金方☎式一次性全额清偿；有财产担保债权以留债方式全额清偿；10ਪ0万元以下的小额普通债权以现金方式一次性清偿，超过100万元的普通债权以债转股方式全额清偿。
业内人士指出，这样的安排在重整计划中没有问题。但公司是否能严格按照重整计划调整、经营♨是否能在注资后改善，是否能产生盈利，后续不一定能上市，债转股也有¯可能会“落空”。汇源能否还债，能否完成重整，每个环节还存在较多不确定性。
或因该方案对“大债主”并不友好，该重整方案也未得到银行债权人的认可Á。北京汇源在公众号推送的文章中提及，对于上述重整方ⓑ案，大部分债权人坚定地向公司投出了赞ਨ成票。“即便，我们一直信赖的中国农业银行，投出了反对票，但我们表示理解。”相关知情人士表示，农业银行在份额方面占比较大。
文盛资产的16亿注资，及产业战略资源，能否撬动汇源的80亿负债，帮助这个国民品牌重ੈ回资本市场，还有待Ò进一步观察。
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