记者¶ ›| 范嘉☜智
½ 编辑 ਊ| 陈⌊菲遐
憨
∇ ੦1
江苏本地药企万高药Ζ业有限公司（下称ચ，万高药业）首次披露了创业板IPO招股Ü书。这是继2017年主动撤销IPO申请后，万高药业再度向资本市场发起冲击。
万高药业曾是一家中外合资企业。2003 年11月，江苏晨牌药业有限公司与澳门¨居民和光学共同出资设立南通新È晨药业有限公司，是为ક万高药业前身。目前万高药业主营化学药和中成药，兼有部分CMO/CDMO业务。
万高药业2017年IPO折戟的主要原因是“两票制”。政策实施后，药企只能¤将产品销售给配送商，自行或委托推ૢ广⌉服务商进行产品的市场推广，这对万高药业彼时经营节奏产生较大影响。
>Λ政策冲击几何👽
具体而言，“两票制”是指药企到流通企⇑业开一次发票，医药流通企业到医疗机构开一次发票的医药流通·政策。
“两票制”对万高药业产生的直接影响是销售模式被迫转变。在“两票制”Ņ开始实施阶段，万高药业主要采用配送经销模Ó式，终端ભ市场主要面向公立医疗机构。政策实施以后，万高药业又增加了推广经销模式和商标授权经销模式。
具体而言，配送经销模式中，经销商¬仅作为配送经销商ૌ配送药品，万高药业一般通过委托市场推广服务企业负责药品的市场推广职能。根据披露，万高药业配送经销模式的主要ù客户是公立医院和基层医疗卫生机构。
അ 推广经销商模式中，经销商同时ਫ਼承担配送药品和市场推广职能，该模式的主要客户是药店、诊所及民营医院。具体而言，万高药业合作的包括总经销商和区ϑ域经销商，分别负责全国或大区即特点地区的销售和推广。
商标授权经销模式类似“贴牌”模式，是指万高药业通过协议取得经…销商的商标使用权，生产药品使Ξ用其指定的商标并销售给该经销商。这一模式ૉ中，经销商一般自主选择销售渠道并开拓终端市场。
根据披露Ψ，2021年万高药业配送、推广、商ગ标授权三种经销模式收入比例约为 6.2∶2.3∶1.5，推广和商标授权模式占比增加，令公司一定程度减少了销售费用开支。2019年~2021年Å，公司销售费用率下降超过15个百分点。
销售模式变化并非唯一的原因，国家药品ⓜ集中带量采购等政策对万高药业影响深远。根据披露，公司厄贝沙坦氢氯噻嗪分散片、马来酸氨氯地平分散片છ、缬沙坦氢氯噻嗪分散片和羟苯磺Œ酸钙分散片未中标集采，羟苯磺酸钙胶囊中标第四批集采。
事实证明无论中标与否，销售推广↵费用都会大幅降低。然而由于万高药业主要产品多为仿制药，集采后药品售价大幅降低，毛利率亦显著缩水。2019≈年મ~2021年，万高药业毛利率由79.16%降至69.60%，降幅近10个百分点。
Ċa;
创新éઢ成色不足
在衡量药企创新能力ઍ的研发管线上，万高药业乏善可陈。根据披露，2019年、2020年和2021年，公司研发费用分别为5425.65万元、59ϖ30.29万元和6980.77万元，占比约8.48%、8.85%和10.57%，远×逊于同期销售费费用。
具体而言，较大规模的仿制²药开发限制了新药开‾发力度。目前万高药业在研化药中，有2个创新药、3个改良型新药、仿制药超过50个；在研中成药中，有1款中药经典名„方。
શ 其中仿制药一致性☎评价的开发也占据一定比例。根据披露，万高药业现有20款化学仿制药注册批件，10款已经通过或视同通过一致性评价。截止2021年☼，万高药业未通过一致性评价产品的收入占比约8.78%。
目前万高药业在开发的2款创新药中，仅有1款♡治疗缺血性脑卒中和肌ૄ萎缩侧索硬化的1类新药注射用GD-11进入临床阶段。GD-11已完成I期临床试验，正在进行છII期临床试验。
根据募投计划，万高药业拟投资2.4亿元于创新药研发项目，并全部用于GD-11未来的临床研究。即©使GD-11最ⓞ终顺利完成开发，由于研发管线单薄，万高药业创新药业务仍难成气候。
仿制药业务不断增加，毛利率≠不断缩水¿，令万高药业更像一家药品“代工厂”。从募࠷投计划来看，公司计划了“年产片剂32亿片、胶囊剂5亿粒、颗粒剂2亿袋、 干混悬剂1亿袋、小容量注射剂4000万支建设项目”。
可见万高药业并不介意成为“代工厂”，生产服务（CMO/CDMO）或将⋅成为其更有潜力的业务。2021年，万高药业CMO☜/CDMO业务收入2808.98万元，同比增加超3倍 ，占比4.25%。
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinñafinaÕnce）
新浪Π财经意α见反馈留言ક板
ઘAϖll Rights Reserved 新浪公司 版ࢵ权所有
